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不久前，深湾研究所做了一项非常有趣的研究:根据市值排列所有上市和交易的股票，并计算市值在交易金额中位于前50%和后50%的股票。结果显示，今年上半年，50%股份的交易量仅次于美国股票市值，占总交易量的2.7%。同期，中国香港股市的市值为2.0%，而上海和深圳股市的市值为22.7%。

这项研究揭示了一个非常简单的事实:在美国等成熟市场，大盘股是市场交易的焦点，而在上海和深圳股市，小盘股和中盘股仍然相当活跃。问题是，随着中国资本市场的不断发展和成熟，融入国际社会是必然趋势。那么，中小市值股票的活跃程度会下降吗？它们在市场中的地位会被边缘化吗？大市值股票和小市值股票的趋势会开始分化吗？显然，这非常值得思考。

就企业发展规律而言，大多数企业都有一个从小规模到大规模的过程。企业的上市和走资本市场之路也要靠资本的力量来加速扩张。从这个角度来看，一个正常发展和运营的上市公司，通常都有较大的成交量，在合理估值的条件下，也会有足够大的市场价值。当然，有些企业还处于起步阶段，规模有限，而有些企业受到行业等因素的限制，所以规模不能太大。对于前者，客观上，应该利用资本市场来加速发展和迅速扩张。对于后者来说，如果发展空间确实有限，它在追求增长的市场中的地位将不可避免地被削弱。在成熟的市场中，许多企业会选择私有化，自愿退出市场。从资本市场的角度来看，大资本主要是追逐那些成长型企业，或者那些规模较大、经营能力较强、收入稳定的企业。从市场表面上看，正是这种市值巨大的股票吸引了大量资金，成为市场交易的焦点，价值投资的概念也很好地体现在这一点上。

当然，上海和深圳股市有各自的特点。由于历史原因，这两个城市的上市公司大多规模较小。然而，在市场资本供给不足、投资回报率普遍较低的情况下，投资者开始喜欢投资中、小型市值股票。由于相当数量的中小市值企业处于行业竞争激烈、经营不确定性高、发展趋势不确定的状态，当资金进入这些股票时，他们更加注重其“概念性”和“模糊性”。因此，他们专注于主题投机，这不可避免地偏离了价值投资的轨道。诚然，在a股市场中，中小市值股中也有成长性好、发展较快的企业，后来成为大市值股的行列，但毕竟数量有限。当人们看到每天仍有超过五分之一的资金流向中小市值股票时，这只能说明该市场的结构调整仍在进行中。

令人欣慰的是，近年来，沪深股市一直在不断变化。自前年以来，以蓝筹股为代表的大盘股受到越来越多投资者的青睐，其估值也相应提高。那些依靠包装来吸引资本投机的股票已经逐渐失去吸引力，其中，中小市值股票占相当大的比例。因此，市场上市值股票的趋势有大有小。然而，今年这一趋势得到了加强。许多缺乏业绩支撑的股票价格出现雪崩，其规模已经很小，因此市值也较低。这反映出，在严峻的教训下，市场正慢慢回归理性。一直有一种观点认为，中小市值股票跌幅过大，处于“绝对”历史的底部。事实上，如果你离开基本面，简单地将当前股价与过去进行比较是没有意义的。今天，大市值股票和小市值股票的趋势分化有其合理性，这可以从不同市值的内资股和外资股的比较中看出。有了这种理解，就很容易理解未来将继续发生的结构调整。

(来源:上海证券报)

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