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[短期增长放缓不会改变长期增长趋势创业板市场业绩亮点上半年依然存在]总体而言，创业板公司的经营规模和利润水平继续提高，毛利率保持在较高水平，但业绩增速低于a股市场全年同比增速。(上海证券报)

最近，沪深两市上市公司2018年半年度报告的披露已经接近尾声，以高科技产业为主的创业板公司的表现更是备受市场关注。总体而言，创业板公司的经营规模和利润水平继续提高，毛利率保持在较高水平，但业绩同比增速低于a股市场整体水平。

为什么上半年创业板市场增长率下降？在业内人士看来，个别公司表现异常、负债和财务费用上升以及资产减值损失增加可能是主要原因。

然而，短期放缓不会改变长期增长趋势。受访者认为，一方面，创业板的整体表现略好于a股，因为单纯用总数和平均数往往难以全面反映公司的真实情况。另一方面，虽然创业板公司的整体资产负债率逐年上升，但从金融稳定的角度来看，创业板的整体负债率远低于a股，具有较高的安全边际。" 2018年上半年创业板市场的表现仍有许多亮点."一位资深分析师表示。

由于多种原因，增长率同比下降

来自上海证券交易所的数据显示，2018年上半年，创业板上市公司实现营业总收入5910.67亿元，同比增长19.92%。上市公司股东应占净利润(以下简称净利润)544.76亿元，同比增长8.13%。收入和净利润都比去年同期有所放缓。

“由于创业板公司的整体规模较小，个别公司的业绩波动会对董事会的整体业绩产生较大影响。”一位市场内部人士告诉记者。

2018年上半年，乐视亏损11亿元，建瑞沃亏损16.7亿元，文股份和宁德净利润分别下降9亿元和9.5亿元。“如果排除Letv.com和金瑞文的影响，创业板的净利润增长率将为13.46%，更糟的是，如果排除上述四家公司的影响，整体净利润增长率将为18.32%。”消息来源说。

除了影响整个行业的单个公司的业绩波动之外，外部环境的不确定性增加以及2018年全球经济增长放缓等因素导致的流动性紧缩对中小型私营企业产生了相当大的影响。

截至2018年6月底，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增长7.94个百分点。

就反映企业融资成本的财务费用而言，创业板公司同期财务费用总额为85.54亿元，占董事会净利润总额的15.70%，同比增长46.94%，明显高于营业收入增长率。此外，81家上市公司当期财务费用占净利润的50%以上，这在一定程度上减缓了上半年董事会净利润的增速。

有分析师认为，从金融稳定的角度来看，创业板的整体负债率远低于a股，安全边际较高。

此外，较长的回收期和资产减值损失的增加也是创业板增长率下降的原因之一。2018年上半年，创业板公司平均征集期的算术平均数为180天，而去年同期为160天。同期，创业板公司资产减值损失76亿元，同比增长69%，其中坏账损失增加44.9%，存货跌价损失增加58.7%。

成长表现在许多方面。

业内人士认为，创业板市场的增长分析不应只关注“同比增速放缓”的指标。

“简单地使用总数和平均数往往难以充分反映一家公司的真实情况，而中位数可以有效地避免少数公司或个别行业的极端值的干扰。”一些分析师告诉记者，整体而言，中值表现略好于a股。据其统计，上半年创业板公司的营业收入和净利润的中值增长率分别为19.25%和13.6%，而a股的中值增长率分别为13.76%和13.02%。

与此同时，创业板公司的利润率(即盈利能力指数)保持在相对较高的水平。数据显示，2018年上半年创业板公司的平均毛利率为29.17%，与2018年第一季度的30.13%和2017年的29.50%持平，略低于2016年和2015年的数据，但总体保持稳定和较高水平。

此外，从板块的产业结构来看，据统计，截至6月底，创业板的战略性新兴产业公司有539家，占板块总数的74%，且数量呈进一步上升趋势。

创业板市场中，新一代信息技术产业、生物产业和新材料产业分别有204家、73家和79家公司，占创业板市场近40%。这三个行业的业绩在上半年迅速增长。其中，新一代信息技术产业公司营业收入同比增长23.4%，净利润同比增长21.4%，61家公司净利润同比增长50%，远远超过a股整体水平。2018年上半年，新材料行业和生物行业的净利润增长率均超过30%，表现突出。然而，一些战略性新兴产业，如节能环保、新能源和新能源汽车产业，由于政策的影响，表现有所下降。

“创业板作为创新创业企业的聚集地，拥有大量新模式、新形式的上市公司。新经济公司自然有较高的风险，在发展过程中必然会有一定的波动。创业板的产业结构代表了未来经济发展的方向，是中国经济结构调整的重要新动力。短期放缓不会改变其长期增长趋势。”一名高级市场官员表示。

如果你看时间线更长，创业板公司的平均收入规模已经从2009年的3.05亿元增加到2017年的15.53亿元，复合年增长率为20%。就净利润而言，除了几年的下降，强劲增长的趋势大部分时间都在持续，净利润年均复合增长率达到9%。

在业务层面提高质量和效率

作为反映公司经营质量的重要维度之一，创业板的并购也呈现出良好的趋势。

据统计，截至2018年6月底，已有393家创业板上市公司计划进行756项重大资产重组。从实施效果来看，截至2017年底，完成重组的364家公司营业收入同比增长103%，净利润同比增长172%。

具体来说，这些并购主要集中在产业整合和升级以及上下游产业并购上。在完成的364项并购中，219项是同一行业的业务延伸，占60%，主要分布在通用设备及专业设备制造、计算机通信及其他电子设备、生物医药行业、节能环保行业、媒体等五大行业。

「整体而言，已履行表现承诺的重组目标大大提高了上市公司的盈利能力。例如，仅在2017年，成长型企业市场就有159个重组目标实现了绩效承诺，占近70%。2017年，上述重组目标为上市公司贡献了约1100亿元的营业收入、180亿元的净利润和63%的平均利润。”分析家指出。

就市场关注的股权质押而言，据统计，截至2018年8月底，创业板闭仓质押股票市值仅占板市值的2%。

在大股东质押股份比例较高的情况下，有必要结合履约担保比例分析风险情况。一位市场知情人士透露，创业板最大股东的质押股票平均担保率为247%，处于较高水平，实际清算风险相对较小。

“总的来说，创业板可能被迫平仓的质押股份数量相对较少，对整个市场影响不大。”消息来源说。

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