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在2017年的最后一个工作日，新工具将被添加到货币政策工具箱中。

12月29日，央行决定建立“临时储备资金使用安排”，允许现金比例相对较高的全国性商业银行在春节期间出现临时流动性缺口时，临时使用不超过两个百分点的法定储备资金，为期30天。

从公告发布的时间、特点和制度安排来看，此举不仅满足了2018年春节期间的临时流动性需求，促进了货币市场的平稳运行，而且没有改变稳健货币政策的基调，表明央行流动性管理更加注重预期管理，更加精确细致。市场参与者估计，这一举措理论上可能释放高达2万亿元人民币的临时流动性，具体取决于该银行提交的申请。

范围广，成本低，春节前后熨烫流动性好

这不是第一次在春节前后推出一些特殊的流动性安排。2017年1月，为确保春节前现金流入形成的集中需求，促进银行体系和货币市场流动性的平稳运行，央行通过临时流动性工具(TLF)向多家现金流入量较大的大型商业银行提供临时流动性支持。

中国民生银行首席研究员文彬表示，“临时储备分配”是利用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现。与TLF类似，它主要满足春节前后的现金交割需求，并防止流动性过度波动。这不应被解释为转向宽松的货币政策。

但是，与TLF相比，“临时储备使用安排”在操作对象和成本上有其自身的特点，在流动性顺畅方面也有其自身的优势。

中信证券(CITIC Securities)固定收益首席研究员明明表示，TLF业务只针对现金比例较高的几家大型商业银行，而此次业务则针对现金比例较高的国有商业银行，包括国有银行和股份制银行。经营对象范围的扩大更符合当前市场对流动性的需求，是“升级的TLF”。

“据我们观察，全国商业银行春节期间的现金支取需求占总现金支取需求的90%。对国家银行开放的“临时准备金使用安排”可以有效缓解机构春节期间的流动性压力，还可以有效对冲春节期间现金提取等流动性干扰。”CICC固体收获队指出。

与此同时，文彬表示，用法定存款准备金代替从央行借款获得流动性支持，将有助于降低符合“临时准备金使用安排”条件的银行的资本成本，增加其向市场融资的意愿，这也将对保持稳定的流动性和防止市场利率过快上涨产生积极影响。

CICC稳健的催收团队还指出,“临时动用准备金安排”可以动用商业银行自身上缴给央行的准备金，这意味着不需要抵押品，从而解决了抵押债券紧张等压力。此外，不需要额外的资本成本，只需承担临时使用法定准备金利率的1.62%的机会成本。

最多可以释放2万亿临时流动性

央行货币政策委员会近期在2017年第四季度的例会上指出，要实施稳健中性的货币政策，有效控制货币供应量的总门，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持流动性合理稳定。

从“临时储备资金使用安排”的制度设计可以看出，这是中央银行对法定储备资金的一种创新和尝试。通过更加科学地管理法定储备基金，更加灵活地调整市场流动性，这可以说是货币政策工具箱中的一个新工具。明明表示，从运行机制来看，央行将在数量、价格和期限上调整和释放法定准备金，以补充周期性流动性需求，这有利于化解短期流动性市场摩擦。

那么，这个新工具能释放多少临时流动性呢？根据CICC可靠的收款团队的初步计算，国家商业银行可以临时提取2%的法定存款准备金，理论上释放高达2万亿元的临时流动性，具体取决于银行的申请。

据明明统计，春节前后公众现金需求相对集中。从M0春节期间的变化来看，从2014年到2017年，公众持有的现金在春节期间每月分别增加了1.8万亿、9.9万亿、9.3万亿和1.8万亿。“临时准备金配置”提供的流动性支持足以满足春节期间的现金提取需求。

从时间角度来看，CICC稳健的收款团队预计，该行可能会在2018年1月10日或几天后开始申请，1月16日或几天后释放临时准备金，并推迟假期。这部分资金可以有效跨越春节，完全覆盖春节前的现金支取需求和滚动需求。

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