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[·杨德龙:反周期调整政策加剧a股市场走出独立！周一，三大股指开盘后迅速上涨，涨幅均超过2%，主要基础设施板块表现强劲，房地产、证券和科技板块表现强劲。

周一，三大股指开盘后迅速上涨，涨幅均超过2%，主要基础设施板块表现强劲，房地产、证券和科技板块表现强劲。

上周五，美国股市被一系列大幅下跌拖累，a股市场大幅下跌。许多人担心市场可能会出现大幅调整。当时，我建议每个人都必须克服恐慌，树立信心。本轮市场价格上涨主要是由政策支持和流动性推动的。居民进入市场的意愿非常强烈。资金爆炸频繁出现。自春节以来，已有17个“阳光基地”，这也意味着有大量资金等待市场调整，以建立头寸并见底。市场低迷只是为新基金建立头寸提供了一个好机会。

海外市场的大幅下跌主要是由于疫情在海外市场蔓延，以及美国股市在10年周期内处于高位。美国股市也有自上而下下跌的需求。因此，它对a股市场的走势只有短期的心理影响。中长期来看，a股市场将继续缓慢增长的趋势，不会受到太大影响。疫情对经济的影响主要体现在第一季度。疫情得到控制后，经济将在第二、第三和第四季度逐步恢复正常。为了应对疫情的影响，中国采取了一系列配套政策，包括宽松的货币政策和积极的财政政策。下一步可能是增加基础设施建设，从而促进经济增长。受益于基础设施行业的水泥、建筑材料和其他行业大幅增长，推动了整个市场的人气。代表市场指标的证券类股也呈现强劲趋势，表明市场对基础设施投资本身的预期相对较高。

2月份，采购经理人指数出现大幅修正，2月份中国采购经理人指数为35.7%，上月为50%，显示大幅下降，而非制造业采购经理人指数为29.6%，显示相对明显的下降。可以看出，这一流行病对经济的短期影响非常明显，这也在预期之内。为了控制疫情的蔓延，中国政府采取了强有力的措施，包括停止许多商业活动，禁止人们外出就餐。武汉已经被直接关闭。这些措施取得了良好的效果。现在，每天新诊断病例的数量急剧下降，这一趋势已逐渐走向完全控制这一流行病。湖北以外每天新诊断病例的数量已经下降到一位数，疫情的控制指日可待。目前，世卫组织更担心海外流行病的传播。许多海外政府没有采取强有力的措施来动员人们留在国内。因此，海外疫情的蔓延是市场不稳定的因素，但国内疫情的控制非常有效。

第一季度，拉动经济增长的“三驾马车”消费、出口和投资都受到明显影响。特别是，消费和出口影响更大，私人投资显然不足。由于目前许多行业产能过剩，疫情导致许多企业资金链紧张，私人投资增速明显不足。为了弥补私人投资的不足，政府投资增加了。自今年以来，重政策相继出台。例如，云南、福建、上海等地已宣布投资11万亿元以上的重大项目。在已经宣布的7880亿元特别债券中，约4647亿元投资于基础设施，占59%。在当前经济低迷的背景下，受疫情影响后，财政和货币政策预计将进一步加大，政府反周期调整力度预计将进一步加大，这无疑将为a股市场的上涨带来更大的空间。

此前，工业和信息化部要求通过视频电话会议进一步加快5G的商业化。5G建设是今年重要的投资和建设领域。5G也是我一直建议大家关注的一个，今年表现很好。

3月1日，新《证券法》正式实施，为a股市场奠定了坚实的制度基础。修订后的新《证券法》强调全面实施登记制度，提高证券违规成本，完善投资者保护制度，建立和完善多层次的资本市场体系。这对a股市场意义重大，影响深远。特别是加大对证券违法行为的处罚力度，加大对违规发行、违规信息披露、中介机构失职和操纵市场内幕交易的处罚力度，利用未披露信息进行证券交易和其他严重扰乱市场秩序的行为。罚款将大大增加。对触犯刑律的责任人要移交司法机关，这些措施都是为了保护中小投资者的利益。与此同时，为适应证券发行登记制度改革的需要，新《证券法》探索出一套适合中国国情的证券民事诉讼制度，规定投资者保护机构可以根据“明示回避、默示参与”的诉讼原则，作为诉讼代理人，为受到损害的投资者提起民事赔偿诉讼。这相当于成熟市场的集体诉讼制度，有效打击一些违法犯罪行为，同时保护中小投资者的利益，促进市场健康发展。

在海外市场，美国股市连续七个交易日下跌。美联储主席鲍威尔上周五表示，美联储正在密切关注事态发展，并将使用工具和采取适当行动来支持经济。鲍威尔的讲话强烈暗示将在3月17日至18日甚至更早的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上降息。美联储在第一季度货币政策执行报告的会议纪要中提到，不会降息，因为当前经济没有明显下滑。然而，由于这种流行病在海外蔓延，它可能会对经济产生影响。再加上美国股市持续大幅下跌，美联储面临压力。美国股市的大幅下跌将对11月的总统选举产生相对明显的影响。特朗普向美联储施压，要求其尽快采取行动。降息是刺激股市的有效政策。当然，美联储降息可能会带来市场反弹，但它能扭转a股市场的趋势吗？美国股市能逆转下跌趋势吗？还不确定。

美国股市的下跌不仅是由疫情的蔓延引起的恐慌，而且主要是由于美国股市处于历史高位。美国三大股指的估值都很高，美国上市公司收益的缓慢增长将影响投资者对美国的信心。美国股市下跌对a股的影响是短暂的。这是我上周反复强调的观点。美股下跌可能导致a股的短期调整，但从中期来看，这有利于a股市场的走强，因为全球资本将实现再平衡，并从美股中获利，以寻找新的投资机会。a股无疑是估值萧条。预计a股市场将从独立市场中脱颖而出。

a股市场周一出现大幅反弹，尤其是前期表现强劲的科技股，导致两市大幅反弹。这一次，中国的基础设施投资不仅是对传统基础设施项目的投资，还将增加对5G、芯片、人工智能和新能源汽车等新兴领域的投资，这将为长期经济增长带来新的动力。新兴产业的发展需要大量的资金。通过政府投资提升这些产业的竞争力，无疑是推动中国经济转型升级的一个重要方面。

我之前已经多次强调，未来传统的白马股和新兴的龙头股将成为a股市场的两大支柱结构，投资机会会更好。消费、券商和技术是我们需要持续关注的三大方向。现在我们仍然需要坚持价值投资，抓住这三大方向的投资机会。

(资料来源:杨德龙宏观战略研究)

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