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原标题:[郭盛战略]股权质押不再构成系统风险

1.质押率高的个股数量大幅减少

根据中国证券登记结算数据，截至2018年6月底，占总股本30%以上的a股质押股份总数达到774只，为近年来的最高点，a股质押股份总数占质押股份总数的22.4%。随着2019年市场的反弹，大量质押率较高的股票将进行知情质押操作。截至2020年1月23日，质押率超过30%的股票数量将大幅下降至571只，占质押股票总数的18.7%。

2.信贷环境的改善导致质押融资规模持续下降

根据交易所场内质押数据，2018年2月初，场内股票质押净融资规模达到1.61万亿元。随着市场的不断下滑，股权质押的连锁效应开始显现。2018年质押融资规模的下降是强制清算带来的被动下降。此后，随着救助资金的进入和货币信贷的双重宽松，企业融资问题得到了很大改善。从2019年开始，大量公司开始主动去质押。截至2020年1月23日，现场股票质押融资净规模降至1.25万亿元。

3.突破封锁线的规模已经大大缩小

我们根据万德的数据和文中给出的一系列假设进行估计。结果显示，2018年底，所有a股的清算压力最大。清算线以下的质押市值达到4104亿元，占非技术创新板流通市值的1.17%。此后，清算压力逐渐减轻。截至2020年2月3日，清算线以下的质押市值已降至1194亿元，仅占a股流通市值的0.27%。此外，我们将中小企业的收盘压力进行分离后，结果与全A类似，目前的收盘压力处于较低水平。

4.展望:股权质押市场的健康发展不再构成系统性风险。

1)短期内，我们在早前发布的“清理领先中国，更新科技”战略报告中强调，针对2003年非典疫情，当疫情缓解时，风险偏好是市场的主线，高管团队成为反弹的主要力量。我们认为，当疫情进入缓解期，风险偏好恢复、宽松的货币环境和良好的繁荣三大因素将推动以科技为主线的成长型股票反弹，中小企业的清算压力将进一步释放。投资者不必太担心股权质押的潜在风险。

2)从长期来看，在前期宽货币宽信贷双重政策的推动下，实体经济中小企业融资环境得到较大改善，股权质押整体规模明显下降。同时，增加了各证券公司对质押标的的严格审查。目前，股权质押市场正在健康发展，不再构成市场系统性风险。

(资料来源:王尧后市)

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