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原标题::积极拥抱白，远离不良股和标的股

前海开源基金首席经济学家:积极拥抱白的“远离不良股和成分股”]目前，a股市场的价值投资已经深入人心，而a股市场公司的走势分化严重。2019年，白集团股价创下新高，给投资者带来高额回报。另一方面，雷暴也经常发生，导致许多投资者遭受严重损失。

三大股指周一开盘后出现大幅回调，但随后强劲反弹。三大股指均转红，创业板指数大幅上涨。从盘面来看，新能源汽车和白酒行业表现强劲，带动了整个市场的人气。

今年年初后，a股市场继续其跨年度市场，走出了强劲的上升趋势。上证综指触及3100点大关，而春季攻势加剧。市场的盈利效果非常明显，市场热点不断轮换。元旦前，科技股走势强劲，许多科技股受到资本追捧，股价在短时间内翻了一番。然后经纪类股开始出现，这导致了市场的流行。许多经纪股票在短短一个月内上涨了50%以上。然而，许多人担心消费类股的调整是否会在前期继续。我多次强调，消费是最值得长期持有的资产，尤其是白的股票，可以用来养老。周一消费板块再次上涨，尤其是白酒板块出现强劲反弹，消费类股调整结束的迹象越来越明显。

2019年a股市场的走势超出了许多投资者的预期，完美地验证了我在年初提出的2019年“十大预测”。a股市场也成功收于3000点以上。展望2020年，a股市场将继续释放进一步的改革红利，同时保持低利率的货币政策也将有利于资本市场的复苏，a股市场将进一步向上扩张。去年12月10日，我正式发布了2020年“十大预测”，明确指出2020年上证综指仍有20%的上涨空间。

未来10年，a股市场将是10年的黄金市场，这一轮始于2019年的缓慢而漫长的牛市将持续到2020年。虽然市场的上升并不是一帆风顺的，但中间会有一些波折，就像2019年市场在3000点左右反复波动，多次站在3000点，多次下跌一样，市场重心不断上移。a股市场正经历着历史上罕见的牛生长缓慢的局面。在牛生长缓慢的情况下，投资者会有更好的经验和更好的收入。因为只有当市场慢慢上涨时，投资者才有更多的时间去研究高质量的股票，选择成为公司的股东，分享企业的成长。

与世界主要资本市场相比，a股市场的估值处于世界主要资本市场的估值低谷。尤其是沪深300指数和其他加权指数的估值更低。考虑到美国股市已经经历了10年的牛市，支撑美国股市走强的一些因素正在逐渐减弱，如美联储降息、大幅减税和上市公司利润增长率，这些因素在2020年都会减弱。美国股市有可能在2020年见顶。一旦美国股市见顶，全球资本将寻找新的投资机会，a股无疑是全球资本配置的首选。

从全球角度来看，a股市场有巨大的投资机会。最近，一些国际资产管理巨头表示，他们对a股市场持乐观态度。贝莱德表示，a股的机会太大，不容忽视，而富达国际也表示，a股市场值得密切关注和大力投资。可以说，这些外资管理巨头已经看到了更多的a股，这是非常有代表性的。特别是a股逐步对外开放，沪港通和深港通成功运作后，外资进入a股的渠道已经完全开放。然而，a股纳入摩根士丹利资本国际的比例将上升至20%，外资对a股的配置需求将不可避免地相应增加。例如，将来a股满足一定条件后，更多的衍生工具可以用于风险对冲。新的a股证券法将于3月1日正式实施，市场基本制度将逐步完善，外资将进一步提高a股的纳入系数。摩根士丹利资本国际将把a股纳入这一因素，预计在未来10年将升至100%，这将为a股市场带来数万亿的增量资金。

目前，a股市场的价值投资已经深入人心，而公司在a股市场的走势严重分化。2019年，白集团股价创下新高，给投资者带来高额回报。另一方面，雷暴也经常发生，导致许多投资者遭受严重损失。

现在，到1月底，大量a股公司可能面临“雷暴”。许多上市公司的业绩很可能比预期的要低得多。1月11日晚，*ST盐湖发布业绩预测，预计2019年亏损432-472亿英镑，一年亏损超过400亿英镑。可以说，上市公司在过去10年的盈亏将会耗尽。*圣盐湖锁定年度亏损国王，这雷电报告是惊人的。1月10日晚，北斗星发布业绩预测，预计2019年亏损5.5亿至6.5亿英镑，这将抵消北斗星过去10年的累计净利润。然而，很多公司都经历过突如其来的风头，包括华东科技、中集集团、汤臣北建、磁星股份、东华软件等。这些公司之所以遭遇突如其来的冲击，主要有两个原因:一是计提资产减值，二是计提商誉损失，当然还有一些是计提存货减值。不管是什么原因，这些突如其来的雷霆公司已经给股票价格造成了巨大的损失。回顾2018年，年度报告中最大的雷神娱乐，商誉减值增加了40.9亿，全年亏损71.5亿。可以说，投资者感到羞耻，许多持有股票的投资者遭受了重大损失。

截至2019年第三季度末，a股上市公司2138家，商誉总额1.39万亿元，其中商誉超过100亿元的公司15家。商誉主要是在并购过程中产生的。企业在市场高的时候进行大量的并购，被并购方的溢价被记录为商誉。如果管理不善或股价大幅下跌，必须产生大量商誉减值。因此，对于商誉减值金额较大、净资产比例较高的上市公司，必须保持高度警惕，防止商誉发生大量减值，导致当年业绩出现巨大损失。

目前，a股市场是一个“业绩导向”的市场。只有表现好的股票才能导致股价的持续表现，而表现差的股票和主题股票则被忽略了。我一直是价值投资的坚定倡导者。一些国内媒体称我为中国的小巴菲特。我希望价值投资能在a股市场生根开花，让更多的投资者接受价值投资的概念，摆脱亏损的命运。价值投资的核心是成为公司的好股东。只有通过购买核心资产和成为公司的好股东，我们才能分享企业的成长。另一方面，如果是一家购买表现不佳股票的公司，或者是一家风头正劲的公司，它可能会失去所有的股票。现在有必要转变投资观念，成为公司的好股东，以抓住a股市场的机遇，避免亏损。

从投资方向来看，我建议你注意消费、券商和科技三大方向。在过去的一年里，建议你从去年下半年开始关注新能源汽车行业的表现。国家对新能源汽车的规划给投资者带来了更多的投资机会。2025年，新能源汽车销量将占总销量的25%，未来几年，新能源汽车销量无疑将大幅增长。根据最新的新能源汽车补贴政策，预期也进一步稳定。有关官员表示，为稳定市场预期，确保行业健康持续发展，今年新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅下降，这将提高整个新能源汽车行业的发展质量，让企业坚定信心，加大创新力度，提高产品质量，加强市场开发。新能源汽车取代传统燃料汽车是大势所趋，新能源汽车的发展趋势也证实了这一点。

(资料来源:杨德龙宏观战略研究)

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