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在2018年单边下跌之后，a股市场将在2019年回升。上证综合指数上涨超过20%，创业板市场指数上涨40%。在熬过寒冬后，私募股权基金不仅显著改善了业绩，还经历了更少的融资压力，并在2020年表现出更大的信心。

冬季过后，私募开始“复苏”

80%私募获得正收益

根据私募网络的数据，在2019年11月之前，私募股票策略的平均回报率为22.29%，领先于八种策略。综合策略排名第二，平均回报率为15.49%。投资组合基金和事件驱动因素分别排名第三和第四，平均回报率超过14%。列表底部是固定收益策略，平均收益率为6.44%。

好买财富私募研究总监曾凌华表示，今年股票私募整体表现较好，债券策略表现相对平平。

然而，总的来说，不管采取什么策略，大多数私募今年都取得了不错的成绩。私募网络数据显示，八种私募策略的正收益比例一般在80%以上。记者采访的大多数私募对今年的表现相当满意。北京一位私募机构的官员表示，客户对今年的业绩感到满意，超过了年初的预期业绩目标。

阳光投资董事长林村透露，今年业绩相当不错，平均收益率超过60%。杨颖资产管理公司总经理傅毅透露，2019年的市场形势和收益超出预期。由于抓住了活跃市场带来的机遇，公司今年大部分产品的收益在40%到70%之间，这对他来说是一个好结果。

随着市场的复苏和市场盈利效果的改善，与2018年冬季相比，私募行业将在2019年逐步复苏，许多私募将带来良好的业绩。

傅毅指出，从指数上涨来看，2019年是a股历史上排名前20%的好年份。但这是基于过去三年极度低迷的市场状况，尤其是2018年。他认为，2019年是一个私人安置的舞台，可以摆脱生死边缘，恢复元气。

林村说，今年市场上有很多热点。与过去三年相比，私募行业明显有所缓解，不少私募取得了较好的利润。根据私募网络研究员刘的分析，大部分的股票策略私募已经收复了2018年的失地。

与此同时，私人配售的情况也在改善。何炬投资表示，基于市场反弹带来的盈利效应，与2018年相比，今年客户对认购的关注和热情有所升温。

傅毅表示，尽管该公司2019年没有筹集资金，但其产品规模仍显示出可观的增长。“这大部分是由于净值反弹，而另一半是由于投资者主动寻找你。今年，我们收到了许多组织和FOF，但由于规模的控制，我们没有发送太多的产品。然而，我们看到私募只要表现令人满意，就可以筹集资金。尤其是量化对冲策略的私募，在交易结束后立即吸收了大量资金来打破低风险偏好。”

奶酪基金总经理庄洪东告诉记者，今年的筹资情况比去年好，预计明年股票多头会更受欢迎。“年底时，少数客户出于年底资金需求或出于安全考虑选择赎回。不过，也有来自认购的资金，这些资金总体上仍是净认购，赎回压力很小。”他认为，随着市场形势回暖，波动性收窄，长期股票策略的比较优势凸显，客户风险偏好也在一定程度上得到固定。最近，许多合作渠道对价值投资的长期股票产品表现出浓厚的兴趣。预计明年的长期股票产品市场将比今年更好。

北京的一名私募发行官员表示，今年新产品的发行和融资都有显著增加。老顾客有很高的购买热情，但没有赎回。崇金投资谢表示，虽然投资者信心仍然不足，但与去年相比有所改善，管理规模有所扩大。

上海证券基金评估研究中心的一名高级分析师表示，该行业的整体改善是显著的。“从新基金来看，2019年的月发行量基本保持在1000份以上，而2018年3月至5月的月发行量只有1000份以上。去年第四季度，筹资情况非常糟糕。除市场整体表现不佳外，新资产管理规定的力度不小，我行外包资金大幅缩水，固定收益产品的私募受到很大影响。自今年以来，随着该行财务管理子公司的成立，该业务已逐步扩大。”

两极分化加剧

价值投资更受关注

尽管2019年私募行业的整体形势将会复苏，但也呈现出明显的分化。

林村认为，该行业的形势是不均衡的，投机性私募的表现在适当的时候波动很大。既定私募的表现也不一定好。投资者害怕波动，这使得“活水”很难流向股票私募。“我们的业绩不错，但分销渠道不顺畅，销售也不强劲，因此我们不得不在营销上投入大量精力。我希望未来的市场环境会有所改变，让我们能充分发挥专业优势。」

曾凌华指出，目前的私募行业是两极分化的。“该行业尚未完全复苏。有好公司和好业绩的私募更受关注，而平庸的私募更难做到。二级市场私募股权的规模今年没有增加，但略有下降，并保持稳定。这主要是因为在2018年单边下跌，产品净值回到1后，许多投资者选择了赎回。

庄洪东也观察到了市场的一些变化。“今年，可以清楚地感觉到，客户的投资目标变得更加理性，也更加符合长期投资的长期价值投资理念。也有更强的风力控制意识，我们将不再通过投机的概念追逐那些短期表现大幅上升的产品。"

曾凌华还提到，私募基金近年来正在成为私募基金。“私募一直主要通过两点来观察股票:质量和时机。现在私募发行比以前更加注重质量，更少关注时机，更多关注的是企业的未来，有多大，有多大的空间，而不是股票是否昂贵。毕竟，投资最终获得的是企业增长的资金。”

对2020年充满信心

结构性机会通常受到重视

对于2020年，私募整体上更有信心。私募网络近期的调查结果显示，81.24%的私募认为a股市场明年很有可能上涨，缓慢的牛市很有可能获得超额回报。18.76%的私募对明年的市场持谨慎态度，认为只有最好的公司才能崛起。

曾凌华表示，该指数目前整体位置不高。今年的增长主要是在消费和科技领域，但私募主要是为了结构性机会。市场上仍有许多股票可供选择，也不存在价格太高而无法启动的情况。

上述资深分析师表示，根据他们的研究，私募对明年有足够的信心，并认为有许多结构性机会。

谢表示，中国的核心资产和代表未来发展方向的突出资产，如新能源、科技和服务业，将在明年大量储备。“我们无法预测市场的上升空间，但一些优秀公司的业绩增长仍能保持在15%以上。”

庄洪东对明年整体表现持谨慎乐观态度，他表示仍将保持强劲的控风思维，保持一定比例的持仓现金，努力实现攻防平衡。“我们将继续选择增长和成熟领域的投资目标，重点是保险、房地产、生物医药、食品饮料、银行等领域，并从下至上选择估值合理的优质上市公司。”

何炬投资表示，希望在2020年不确定的市场环境中找到一些确定的、结构性的、甚至是爆炸性的增长点，并加大努力。"专注于寻找高繁荣和足够安全的质量目标."

傅毅表示，明年他将更加关注成长型行业的趋势，抓住新的核心逻辑和核心目标，根据价值选择个股，密切关注市场资本的变化，把握高、低板块的转换。不过，他也强调，尽管乐观，但对2020年的预期不应太高。

上述北京私募负责人表示，他对2020年的结构性机遇持坚定乐观态度，将重点选择高繁荣行业的优秀上市公司。他主要对包括先进制造业和新兴消费领域在内的科技领域持乐观态度，但他的表现有望低于今年。

随着指数攀升和市场情绪持续升温，一些投资者哀叹“春季市场”提前到来。在私人投资者看来，市场受到多种有利因素的刺激，表现强劲，但目前还不能判断“春季市场”，市场可能比预期的要短。然而，从长远来看，大多数私募都是乐观的，并将在年底继续以高位运行。

更多有利因素提升3000点

自去年12月以来，上证综指出现了令人鼓舞的上涨。上证综指在15个交易日内上涨4.63%。上海证券交易所3000点触发市场情绪。一些私人投资者表示，市场最近受到了一些因素的影响。主要原因是中美贸易摩擦的缓和和乐观的政策预期。

崇金投资谢认为，随着美国等国降息，全球资本市场的风险偏好有所增加。资本市场资金继续流入，尤其是近几个月来，北方的资本继续流入；第二，长期困扰资本市场的中美贸易摩擦终于有所缓解。第三，政策是友好的。例如，提前发行地方特别债券，以降低实体经济的实际融资水平。房地产监管不是一刀切的政策，而是城市政策。此外，a股的整体估值水平仍处于较低水平，许多优质公司具有良好的投资价值。

杨颖资产管理公司总经理傅毅表示，市场已经上涨了几周，主要是因为中美贸易摩擦的不确定性压低了大盘。长期低迷，在消息明朗后，市场会产生一个动能释放过程。此外，接近年底时，市场对出台政策持乐观态度。“一段时间以来，经济增长率一直在下降，市场也认为一些行业的拐点即将出现，布局将提前开始。”傅毅说道。

阳光投资董事长林村认为，近期整体市场的好转主要是因为初步达成了一项贸易协议，以及人们心态的稳定。与此同时，市场长期低迷，跌破3000点的空间很小，因此相对稳定。但是，从宏观环境来看，仍然没有特别强劲的上升势头，后续取决于政策措施的制定和国际贸易形势。

北京一位私募基金官员表示，早期投资者对中国宏观经济、反周期政策和中美贸易关系过于悲观。最近的事件纠正了投资者的悲观预期。

春市提前了吗？

年底不减少门店的长期乐观态度

持续升温的市场让许多人惊叹，"春天的市场已经提前到来。"大多数私人投资者对未来市场持乐观态度，称他们不会在年底减持头寸。然而，私人投资者对这个市场的持续时间并不乐观。

"这一波价格可以被定义为冬季价格的开始，而不是春季价格。"傅毅表示，在目前的市场形势下，旧的逻辑是高潮，并将逐渐消失，新的逻辑逐渐萌芽，正在获得市场认可的过程中。本轮应该是结构性的，而不是中等市场的开始。目前，市场参与者的专业化程度正在迅速提高，博弈结构也在迅速变化。因此，这波价格可能会比市场预期的更短更快。

谢表示，短期内市场形势无法预测，但他对未来几年的市场机遇始终持乐观态度。

北京一位私募负责人判断，从现在到明年，市场都是结构性的，高繁荣行业的优秀企业有很好的投资机会。

林村表示，他将坚持自下而上的投资方式，从微观独立繁荣的理念入手，不太关注大市场。我对医学和医疗保健的方向特别乐观。这一领域只取决于产品和需求，最有可能出现牲畜。

在长期看涨的市场形势下，私募也更加活跃。私募网络研究员刘表示，随着年底的临近，私募对未来变得更加乐观。从定向增发指数来看，在经历了之前的震荡和下跌后，100亿定向增发指数开始回升，100亿定向增发中有一半在80%以上。

“私募在开发产品方面有着相对正常的速度。年底没有冲动，也没有时机。就职位而言，我们合作的私人配售比例相对较高。这些私募的风险和回报相对清晰，资产是首选，年底时头寸不太可能减少。”好买财富私募基金研究总监曾凌华说。

(资料来源:中国基金会)

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