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[全国证券交易所公司公布实施新三板综合改革第三批业务规则]根据中国证监会《新三板综合改革实施方案》，全国证券交易所公司今天公布实施第三批三条业务规则，包括《非特定合格投资者股票公开发行和择级上市规则(试行)》(以下简称《公开发行规则》)的一条基本业务规则。《非特定合格投资者股票公开发行保荐管理细则(试行)》(以下简称《保荐细则》)和《非特定合格投资者股票公开发行和承销管理细则(试行)》(以下简称《发行和承销管理细则》)是两个业务规则。到目前为止，新三板全面改革涉及的七项基本业务规则已经全部发布并实施。(股票对公司)

根据中国证监会全面深化新一轮三板改革的部署，全国证券交易所今天发布并实施了第三批三项业务规则，包括一项基本业务规则，《非特定合格投资者股票公开发行和分级上市规则(试行)》(以下简称《公开发行规则》)， 《向非特定合格投资者公开发行股票保荐管理规则(试行)》(以下简称《保荐规则》)和《向非特定合格投资者公开发行股票及承销管理规则(试行)》(以下简称《发行承销管理规则》)。 到目前为止，新三板全面改革涉及的七项基本业务规则已经全部发布并实施。

本次颁布实施的《公开发行规则》在前期已经征求了公众意见，《保荐业务细则》和《发行与承销管理细则》两个业务规则在前期已经征求了业界意见。全国证券交易所公司认真研究了市场各方提出的意见和建议，在与《非上市公众公司监督管理办法》和《非上市公众公司信息披露管理办法》相衔接的基础上，修订完善了相关规则。

《公开发行规则》借鉴了登记制度的理念，系统规定了公开发行的主体、条件、审查程序、申请受理、审查、承销、进入选择层、相关信息披露、募集资金管理以及各方在选择层的责任。与征求意见稿相比，本次发布实施的《公开发行规则》在以下三个方面进行了调整和完善:一是战略配售范围进行了调整，取消了保荐机构相关子公司可以参与战略配售的规定；二是调整战略配售的销售限制要求，对竞争性配售持有的股份设立差异化销售限制安排，限制发行人高级管理人员和核心员工参与战略配售12个月，其他投资者参与战略配售6个月。三是在规则中为保证金购买和其他形式的购买预留制度空间。

《保荐业务细则》立足于新三届董事会的实际，落实和细化了中国证监会规定的各项保荐职责和原则要求，明确了保荐机构的职责。一是按照保荐机构、发行人等市场主体回归原位履行职责的原则，明确了保荐机构履行职责的方式和内容，并对保荐机构、发行人、证券服务机构等市场主体的相关违规行为和适用监管措施的种类进行了详细规定。二是充分发挥保荐人作为资本市场“把关人”的作用，要求保荐人通过审阅函盖文件、发布风险披露公告、发表意见、披露专项现场核查报告等方式，及时让投资者了解发行人的重大业务变化。三是实现推荐系统与主机经纪系统的有效连接，降低市场成本。要求向发行人提供推荐服务的证券公司和托管证券交易商持续监管服务的证券公司是同一机构或者具有控制关系；同时，明确在保荐机构持续监管期间，保荐机构应承担所有持续监管责任。

《发行与承销管理细则》充分借鉴国内外资本市场股票发行与承销制度的有益经验，结合中小企业的特点，在定价、购买、配售和信息披露等方面做出具体、有针对性的安排。建立以市场为导向的股票发行定价机制和规范的风险防控机制，加强对发行和承销全过程的监管，通过设定停牌红线、优化信息披露和投资风险披露制度，加强投资者保护。

《商业规则》的颁布和实施标志着新三级市场正式开始向非特定合格投资者公开发行股票，并在选定的三级市场上市。市场各方都可以据此开展相关业务。目前，根据中央经济工作会议的要求和中国证监会2020年系统工作会议的部署，全国证券交易所公司正在全力推进新三板改革全面深化和改革顺利落地，确保重大事件和好事成功。

全国证券交易所公司就新三板改革相关业务规则的发布和实施回答记者提问

1.与征求意见稿相比，《非特定合格投资者股票公开发行和上市规则》发生了哪些变化，主要考虑因素是什么？

答:为充分了解各方要求，提高规则的科学性，《非特定合格投资者股票公开发行上市规则》(以下简称《公开发行规则》)征求公众意见。根据市场提出的相关意见和建议，经过认真研究，对规则进行了修订和完善，主要涉及三个方面:

一是调整战略分配范围。一些市场参与者认为，保荐机构参与战略配售可能与其保荐职责存在潜在的利益冲突，不利于对发行人是否符合发行条件和入选条件做出独立的专业判断，也不利于降低发行成本。因此，本次颁布实施的《公开发行规则》删除了保荐机构相关子公司可以参与战略配售的规定。

第二是调整战略布局的销售限制要求。为降低集中出售风险，提高参与战略配售的积极性，促进发行成功，参照国内外成熟市场的相关安排，对发行前不同实体持有的股份设定不同的锁定期，对竞争性配售持有的股份设定不同的限制出售安排。参与战略配售的发行人高级管理层和核心员工获得的股份限于12个月，参与战略配售的其他投资者获得的股份限于6个月。

第三，为保证金购买和其他形式的购买预留系统空间。一些市场参与者建议，应进一步提高购买方法的灵活性，给予发行人和主承销商更多自主权。对此，我们将《公开发行规则》第三十条修改为:“投资者应当按照发行人和主承销商的要求，在认购时足额缴纳认购资金、缴纳认购保证金或以其他方式参与认购”。以存款或其他方式认购的具体安排将在以后另行规定。

2.企业公开发行和进入选拔阶段需要遵循哪些程序？

答:上市公司申请公开发行并进入选择层时，应当聘请保荐机构和其他中介机构进行推荐。履行公司内部决策程序后，向全国性股份制公司提交申请材料。经过全国股份制公司自律审查和中国证监会批准，公开发行完成后，只有符合选择层录取条件的人才可以进入选择层。具体来说，它包括以下链接:

一是确认他们符合相关条件。具体包括《上市公司办法》规定的公开发行股票的条件、《公开发行规则》对发行人的要求以及《分级管理办法》规定的选定层的预计市值和财务状况，不存在负面上市情况。

二是聘请中介机构进行咨询，经中国证监会派出机构检查认可。发行人应当聘请保荐机构等中介机构进行辅导，并按照中介机构的相关要求完成辅导和受理手续。

第三是开展内部审查程序，并制作和提交申请文件。发行人应当履行董事会和股东大会的审议程序，按照有关规定编制申请文件，由保荐人保荐并报送全国股份转让公司。

第四，国有股对公司的审查。全国证券交易所公司受理申请文件后，将通过向发行人、其保荐机构和证券服务机构进行自律审查。上市委员会将共同讨论是否通过。全国证券交易所公司将根据上市委员会的审查意见作出审查结论。

第五，中国证监会批准。国有股权转让公司经审查合格后，应根据发行人的委托向中国证监会提交申请文件、自律性意见和审查材料。中国证监会受理发行人的申请文件后，依法批准发行人是否符合公开发行及相关信息披露要求，并在20个工作日内作出行政许可决定。

发行人和主承销商应当在取得中国证监会的批准文件后，及时向全国股票转让公司提交发行和承销计划，并按照发行和承销规则的规定进行定价、认购和配售。发行完成后，发行人应及时向国有股转让公司提交发行结果报告、所选层级的上市推荐书(包括发行结果)和验资报告等文件；如果发行人符合进入选择层的条件，国有股转让公司会将其转移到选择层。如果审查不同意或审查未获批准，发行人不得在六个月后再次提交申请文件。

3.新的第三委员会推荐制度有什么不同？

答:保荐机构在新的三板市场开展保荐业务。适用《证券发行上市保荐业务管理办法》(以下简称《保荐办法》)及其配套规则的一般规定。保荐协议应按要求签署和备案，尽职尽责，履行内部审核程序，提交保荐相关文件，监管机构配合审计工作，履行持续监管职责。针对发行人公开发行股票并上市的情况，保荐机构还应当对发行人进行指导，并配合中国证监会派出机构进行受理。此外，基于新三板市场的特点，新三板推荐系统与其他市场仍存在以下差异:

首先是规则基础。保荐机构应当按照《非上市公开发行公司监督管理办法》(以下简称《公开发行公司办法》)的相关要求履行保荐职责，并遵守全国股份转让公司的相关规定。

二是保荐机构的范围。在新三板市场从事保荐业务的保荐机构除具备保荐机构资格外，还应当是在全国股票转让公司备案的主办证券公司。保荐证券公司不具备保荐机构资格的，由其控制的承销保荐子公司可以开展保荐业务。同时，为发行人提供推荐服务并托管证券公司持续监管服务的证券公司应当是同一机构或者具有控制关系。

第三是发布推荐文件。保荐机构在新三板市场开展保荐业务不需要出具上市推荐书，但应当按照中国证监会和全国股票转让公司的有关规定出具上市推荐书等与保荐工作相关的文件。

第四是持续监督的责任。保荐机构的持续监管职责与主办证券公司的持续监管职责存在交叉。为降低市场成本，明确责任主体，避免工作遗漏或重复，《全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行股票管理细则(试行)》(以下简称《保荐人细则》)在新的三板保荐制度与主办券商制度之间做了衔接安排。在保荐机构持续督导期间，保荐机构应当承担所有持续督导工作，确保各项工作有序开展。

第五是持续监督的持续时间。保荐机构的持续监管期为股票公开发行完成后一年及以后两个完整会计年度的剩余时间。保荐机构的持续监管期限自股票公开发行完成之日起计算。

4.在强化保荐机构的职责和提高保荐服务质量方面，国有股转让公司有哪些监管安排？

答:从事新三板保荐业务的保荐人，除接受中国证监会的行政监管外，还必须接受全国性股权转让公司的自律管理。为充分发挥保荐机构的专业作用，确保保荐工作质量，全国证券交易所公司将保荐业务纳入保荐证券经纪业务统一监管体系，全面压缩保荐机构职责。

一是《保荐规则》全面落实和细化了《保荐办法》和《上市公司办法》的相关要求，结合新三板市场的实际，明确了保荐机构和保荐代表人开展新三板保荐业务的各项职责，确保了制度的可操作性。

第二，在日常监管中，保荐证券公司的现场和非现场检查、培训、执业记录、执业评价等监管制度也适用于保荐业务的监管，确保保荐责任得到充分落实和监管到位。

第三，严格问责。全国股份转让公司将运用《全国中小企业股份转让系统自律措施和惩戒措施实施细则》处理保荐业务中的各种主要违规行为；违反中国证监会《保荐办法》、《上市公司办法》等相关规定的行为，将向中国证监会报告，中国证监会将采取相应的行政监管措施。违反法律法规的行为将移交中国证监会进行调查。

5.新的三板保荐制度在加强保荐机构监管责任、保护投资者合法权益方面做了哪些安排？

答:为了充分发挥保荐机构的“把关人”作用，降低投资者决策中的信息不对称风险，保护投资者的合法权益，全国证券交易所公司对保荐机构的相关监管职责做了较为详细的规定。一是要求保荐机构审查发行人提前向中国证监会和全国证券交易所提交的信息披露文件和其他文件。二是要求保荐人就发行人未能按要求履行信息披露义务等问题发布风险披露公告。三是要求保荐机构对发行人可能影响投资者权益的风险以及其他可能影响持续经营能力和控制权稳定性的风险发表意见。四是要求保荐机构对发行人存在的可能严重影响公司或投资者合法权益的问题进行专项现场检查，并披露专项现场检查报告。

6.请介绍新三板发行和承销制度的特点和主要考虑事项。

答:考虑到中小企业的需求和新三板市场的现实，新三板发行承销系统的设计具有以下特点:

一是建立多元化的定价机制。新三板市场的公开发行，允许发行人和主承销商根据发行人的基本情况和市场环境，合理选择直接定价、竞价或询价来确定发行价格，从而提高发行效率，实现市场化定价。

二是在初始阶段使用全部资金进行购买，并根据需要引入保证金购买和其他购买方式。考虑到新三板市场和投资者的特殊性，初期将采用全基金申购机制，后期将根据系统运行和市场需求选择融资融券、市值申购或其他申购方式，以促进公开发行的顺利实施，维护市场的平稳运行。

三是建立以线下投资者为主要询价对象的双向回调机制。建立以机构投资者为主体的市场化询价、定价和配售机制。新的第三板公开发行将把初始线下发行比率设定在60%-80%。同时，要充分考虑网上投资者的认购意愿，建立双向回调机制。如果在线投资者没有足够的认购，他们可以离线回拨。网上投资者的有效认购倍数超过15倍且不超过50倍的，应当将本次公开发行数量的5%从网下撤回至网上，超过50倍的，应当将本次公开发行数量的10%撤回。

第四，丰富战略分配的范围，明确分配的比例要求。允许发行人引入战略投资者，充分发挥价值导向作用，促进成功发行。高级管理人员和核心员工可以通过资产管理计划、员工持股计划等参与战略安置。，形式灵活。发行股份不超过5000万股的，战略配售比例原则上不超过20%；对于超过5000万股的股份，战略配售比例原则上不得超过30%，并应充分说明超过的原因。

第五，允许设立超额配售选择权，以保持价格稳定。坚持以市场为基础的定价，允许主承销商和发行人独立协商，以确定使用超额配售选择权来稳定市场价格。通过超额配售选择权发行的股份数量不得超过公开发行股份数量的15%。

第六，加强对老股东权益的保护。为了保护上市公司老股东的权益，允许发行人在公开发行前召开股东大会，审议确定发行价格区间或底价，最终确定的发行价格应在股东大会决议确定的价格区间内或高于底价。对于选定的上市公司公开发行股票，规定发行价格应参照发行人发行前一定时期的交易价格确定，全部或部分股票应分配给原股东。

此外，为了规范主承销商的承销行为和线下投资者的询价和购买行为，并与现行监管体系协调统一，全国证券转让公司将主承销商和线下投资者纳入证券业协会的管理体系，要求主承销商和线下投资者遵守中国证券业协会的自律规则。参与询价的网上投资者应当在中国证券业协会注册，并符合中国证券业协会规定的条件。

关于发布《全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行和承销股票管理细则(试行)》的公告

为规范全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行和承销股票，保护投资者合法权益，全国中小企业股份转让系统有限公司制定了《全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行和承销股票管理细则(试行)》。经中国证券监督管理委员会批准，现予公布，自公布之日起施行。

特此宣布。

附件:全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行和承销股票管理细则(试行)

国家证券交易所公司

2020年1月19日

关于发布《全国中小企业股份转让系统面向非特定合格投资者公开发行股票保荐业务管理细则(试行)》的公告

为规范保荐机构在全国中小企业股份转让系统中面向非特定合格投资者公开发行股票，提高上市公司质量和保荐机构执业水平，全国中小企业股份转让系统有限责任公司制定了《全国中小企业股份转让系统面向非特定合格投资者公开发行股票管理细则(试行)》。经中国证券监督管理委员会批准，现予公布，自公布之日起施行。现将有关事项公告如下:

一、保荐机构应勤勉尽责，充分了解发行人的业务情况及其面临的风险和问题，并建立相关工作底稿。如果保荐机构是发行人的保荐证券公司，对于已经完成相关尽职调查并在保荐和上市期间形成工作底稿的保荐机构，在满足《保荐人尽职调查指引》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》要求的前提下，无需重复验证。

二.保荐人及其控股股东、实际控制人和重要关联方通过做市商持有发行人7%以上股份的，应当按照《证券发行上市保荐业务管理办法》的相关要求，采取联合保荐方式，不得担任第一保荐人。上述股份的起征点应按照先发制人的原则确定，即签署保荐协议或相关业务实质性发展。如果此时不采用联合保荐方式，则从此时起至发行人的股份在选定的层级上市之日止，保荐人及其控股股东、实际控制人和重要关联方通过做市商持有的股份总数不得超过7%。保荐机构在申请项目时，应当说明并承诺持有发行人股份的合规性。

特此宣布。

附件:全国中小企业股份转让系统向非特定合格投资者公开发行股票保荐业务管理细则(试行)

国家证券交易所公司

2020年1月19日

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快速解释！新三板公开发布三大政策落地首批入选企业亮相节后

从现在开始，你可以去新的第三板玩新的游戏了！请参见此处了解新颁布的第三板公开发行规则的要点。

启动枪！新三板改革已进入实际操作阶段。需要制定和选择七条基本规则。需要五个步骤和三种定价方法。显然有五个要点需要注意。

所选层应用中的五个关键环节明确界定了新三板深化改革规则的“匹配”。

(资料来源:国家证券交易所)

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