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十大券商[一周策略:a股预期从冰点上升！LPR改革促降息，希望提振短期反弹]目前，国泰君安证券认为，无论是7月份政治局会议关于“引导金融机构为制造业融资”的重点，还是8月16日国务院提出的“运用市场化改革措施，确保小微企业全年贷款综合融资成本下降1%”，都指向企业融资和信用问题，这些问题将直接传导到风险偏好和利润方面。信用拐点将推动企业资源规划和利润拐点的到来，并关注断裂的趋势。(中国经纪公司)

[十大券商一周策略]曙光初现，a股预期从冰点上升！LPR改革推动降息，希望推动短期反弹。

中信证券:通过五个预期目标，积极配置头寸

目前，对流动性、中美贸易谈判、实体经济、市场和政策的五大预期已经过去。建议头寸较高的投资者积极调整头寸，配置更多的科技部门。低头寸的投资者积极增加头寸，仍将金融和消费作为底部头寸。

1)继续将消费和金融核心资产作为底部头寸，重点关注估值处于历史低位且股息收益率可观的银行业。

2)逐步增加科技部门的配置。2020年5G手机的替换和核心消费电子设备的加速本地化是未来2年最明显的主线，重点是半导体和华为产业链。

3)住房分配完成后，逐步增加相关行业。7月份住房竣工数据将如期回升，建议继续关注住房竣工恢复给装饰、建材、房地产等行业带来的机遇。

国泰君安证券:曙光初现，市场预期从冰点上升

三重悲观主义时期已经过去，黎明开始显现。贸易方面出现了放松迹象，信贷方面出现了LPR改革，而“信贷-企业资源规划-利润”的顺利传递加快了转折点。

黎明伊始，市场有望从冰点开始升温。目前，国泰君安证券认为，无论是7月份政治局会议上强调的“引导金融机构为制造业融资”，还是8月16日全国例会上提出的“运用市场化改革措施，确保小微企业贷款综合融资成本年内降低1%”，都指向企业融资和信用问题，这些问题将直接传导到风险偏好和利润方面。信用拐点将推动企业资源规划和利润拐点的到来，并关注断裂的趋势。

LPR:修复信用的良药，时间助其生效。

1)时间提前超出预期。从年初的利率自由化讨论到8月16日的全国例会，再到8月17日央行的宣布，LPR改革的整体步伐超出预期。

2)贷款利率的指导范围有望超出预期。从“将小微企业贷款综合融资成本降低1个百分点”来看，目前的LPR一直保持在4.31%，这意味着随后的LPR接近目前3.3%的多边基金的可能性很高。与此同时，在OMO降息后，该区间有望超出预期。

3)对公司2020年前业绩的反馈。从企业角度来看，今年的存量相对较大，增量规模有限。LPR改革带来的融资成本下降对利润的影响要到2020年才会显现。总的来说，结合节奏、强度和时间，LPR促销加速了信用拐点的到来，并将进一步传递到ERP和利润侧。

海通证券:a股具有明显的估值优势，已经进入价值分配期。

(1)纵向比较、a股估值和情绪指标处于历史低位。横向比较，a股优于美国股票和国内债券。

(2)市场转向需要与基本面和政策产生共鸣，库存周期可能从基本面触底，而政策需要跟踪中美经贸谈判和国内政策的发展。

(3)建立市场底部的过程可能会重复。着眼于中期，市场已经进入价值分配期。超过了技术+券商的配置，核心资产基本配置。

华泰证券:改革促降息，科技股可以转正

内部和外部环境仍然相对温和，有更多积极的信号和积极的结构性机会。

从外部环境来看，美国国债息差上下颠倒表明美国经济面临下行压力，美国国内压力波动，这可能会降低中美贸易关系，对a股的影响有限。

从内部环境来看，LPR机制的形成和利率市场化改革对利率下调的推动，有望引导实体经济融资成本的下降趋势，并逐步显现减税、减费等政策的效果。企业成本和费用方面的压力有望进一步降低，市场风险偏好有望改善。自8月以来，国内长期利率大幅下降，创下2017年以来的新低。

目前，a股估值处于历史低位，内外环境的边际改善支持了a股估值。配置继续推荐自5.10以来一直坚持的技术股，自5.15以来一直推荐的华为产业链，以及半导体产业链。

广发证券:大范围降息助力科技繁荣

LPR改革有助于大范围利率下降，并延续科技繁荣时期。(1)流动性:中国隐性宽松+全球利率低迷共同推低广谱利率；(2)风险偏好:中美贸易摩擦风险正在趋同；(3)相对业绩:随着中期报告期的临近，投资者更加关注公司利润，成长型股票的增长率变化具有优势。

广谱利率、社会融资底部、库存周期和利润底部都有明显的传导规律，利润底部将出现在第三季度。中国经济低迷和就业压力加大将推高反周期对冲政策。中美贸易摩擦的风险显示出趋同的迹象。建议将广谱利率下调+盈利预期改善(前期周期)的主线进行配置——继续推荐电子(印刷电路板、半导体、消费电子)和计算机(软件)。房地产投资增速回落后，基础设施助推催化剂有望出现。传统上，该结构与新的基础设施平行，应注意基础设施链(如建筑物、高低压设备)。

中信建设投资证券:利率统一助力经济，核心技术引领未来

从8月16日起，总理主持召开全国例会，部署对利率市场化改革的支持，以降低企业实际融资成本，促进对实体经济发展的支持。利率市场化是未来解决小微企业融资困难的关键方向。6月26日的全国例会和7月12日的央行新闻发布会都强调了LPR改革。我们认为，本次会议的重点是改革贷款市场的报价利率，大幅降低信贷利率水平，增强银行的风险偏好。

预计全球经济衰退将加剧，国内经济低迷将再次加剧，贸易摩擦将再次出现，海外国家将进入宽松环境。国内无风险利率将继续下降，而短期和长期信贷利率将继续下降。从主要资产配置来看，中信证券建议的配置顺序仍然是“黄金>国债>信用债券>本币>股票>商品”。从行业布局来看，中信建设投资证券优先推荐受利率并购政策积极影响、国家大力支持、利润持续增长的核心科技板块。其次，除了技术成长型股票，在经济低迷的过程中，消费品行业必须有稳定的收入和利润，而利率下降将导致估值上升。最后，低利率和宽松的环境以及国际环境风险仍然是支撑黄金板块长期上行的重要支撑力量。

光大证券:市场正处于磨合期的底部，继续耐心持仓，以低价买入。

本周，当面对因中美摩擦逐渐缓和和美国债务利率倒挂而导致全球下跌的外部因素时，市场走出了一个相对独立的市场，表明在跌入一个合理的估值区间后，国外的麻烦不必太担心，未来应该更多关注内部因素的变化。本周末，央行将改革和完善LPR形成机制，这有利于在更加市场化的机制下压低实际贷款利率，也是对实体经济的又一大利好。

回顾过去，合理甚至较低的估值是市场的最大支撑，建议继续耐心持仓，在底部磨合期买入。中美摩擦的负面影响已反映在7月份的经济数据中，国内结构性通胀出现了峰值下降。这将继续为政策放松提供空间。在“弱数据和宽松政策”阶段，政策趋势是影响市场的更为关键的变量。

在配置方面，仍然建议受益于宽松政策的中小型企业(5G、计算机、半导体)以及处于复苏转折点且具有较高性价比的汽车。在海外，避险情绪的高涨加速了美元长期利率的下跌。尽管在过去两天里，市场情绪有所改善，并全面反弹。然而，长期利率下降过快仍是一个严重问题。尤其是日元资产，这是最近对冲领域的一个热点，如果日本银行被迫采取负利率政策，将大大加速全球资产短缺的到来。

安森证券:市场基本处于底部区域，预计将迎来新一轮价格上涨。

最近一系列外部事件极大地影响了a股市场的风险偏好。短期市场可能需要一些时间来震荡和消化。然而，从中期来看，安森证券持积极态度，认为投资者的预期已经处于较低水平，市场基本处于底部区域。在下一阶段，经济将更具弹性，流动性将保持舒适。供应方面的政策将继续得到优化和加强。保持房地产调控的基调，打破现行汇率，有利于资本市场的中期发展。当投资者走出悲观情绪，看到积极因素时，a股市场也有望在经历这一阶段的震荡后迎来新一轮的上涨行情。

因此，从中期来看，安森证券认为，近期也是配置高质量资产的黄金时期。行业配置主要集中在证券交易商、军工、通信、电子、计算机、汽车等行业。结构主线建议重点关注科技创新局、中国日报超预期、国企改革、上海自贸区新区等可比测绘公司。

兴业证券:市场仍抓住结构性机遇

展望下周，从基本面来看，a股《中国日报》将进入密集的公告期。市场将从预期期转变为验证期。中国日报的质量将成为影响下一阶段a股市场的重要因素。中美博弈的“新常态”是重复性和不确定性的。从短期来看，市场仍被结构性机遇所主导。

中期来看，“三山”的压力还在，出口链和房地产链企业的三表影响力将逐渐凸显，市场将保持谨慎。从长远来看，利率市场化和“双轨一轨”的正式推出，将有助于实现降低实际融资成本、减轻实际企业财务负担和优化资产负债率的目标。信息披露的创新板制度和资本市场的开放也将有助于改善股票市场的风险溢价和投资者结构，实现新一轮的“牛市”。

具体到机会级别，短期，一攻一守，既攻又守。“攻击”的重点是华为的移动电话链(自6月中旬以来一直被推荐)，以及以5G为代表的新兴增长方向。“守”在公用事业中持有以高股息和高黄金为代表的防御性品种。从中长期来看，重点将放在核心资产、金融房地产和制造业方向上，“人少”和“酷”(高性价比)。对长期外国投资采取类似的方法，关注高质量的目标。核心资产的独立牛市将继续。筹码不应该轻易转手，定价权应该牢牢掌握。

方正证券:LPR改革助推短期反弹，配置方向仍是消费和技术

LPR改革部分推动了短期市场反弹，但持续反弹仍需要明确的政策信号和对经济稳定的预期。由于流动性不是4月市场下跌期间影响市场的核心矛盾，影响估值的因素更多是政策预期的变化和贸易战的影响。货币市场利率和票据直接利率低于或接近2008年的低点。信贷障碍在股市中引起的关注相对较少。此外，市场对此次政策调整的预期相对充足。随后的市场上涨需要明确的政策信号，如多边基金利率的下降和特殊地方政府债券的增加。

受市场风格的影响，大众消费和增加配套技术仍将加强。一方面，由于经济下滑趋势、贸易战的不确定性和主要消费公司的稳定表现，大众消费将继续。最近，已经推断出增加分配技术的市场。核心逻辑在于独立控制和5G投资链的驱动。LPR改革在短期内不利于银行股，这反映在银行业绩预期和盈利能力变化的影响上。由于银行信贷主要面向大中型企业，大部分是优质企业，包括中央企业和国有企业，这将导致银行利差收窄。

就产业配置而言，偏向内需的消费和技术仍是配置方向。在消费类股中，汽车、医药、食品和饮料行业表现较好的大白马股仍有一定的配置价值。科学技术主要是自主可控的，包括半导体、芯片设备、计算机软硬件和通信领域的5G。目前，供应过剩的三个行业是医药和生物、汽车和消费电子。

(来源:中国经纪公司)

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