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[皮海舟:建议将基金投资范围扩大到创新层面]为规范公募基金投资三板新上市股票，促进公募基金行业更好地服务于中小企业和民营企业的发展，1月3日，中国证监会发布了《全国中小企业股份转让系统公募证券投资基金投资上市股票指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)，征求公众意见。(金融投资报告)

为规范公开发行证券投资基金在三板新上市股票的投资行为，促进公开发行基金行业更好地服务于中小企业和民营企业的发展，1月3日，中国证监会发布了《全国中小企业股份转让系统公开发行证券投资基金投资上市股票指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)，征求公众意见。

根据《指引》草案，公开发行基金中的三种基金，即股票基金、混合基金和债券基金，可以投资于新的三级精选股票的上市股票。同时，要求基金经理投资选择流动性好的股票，加强投资组合的流动性风险管理，审慎控制投资比例。此外，《指引》还明确了公开发行基金的风险披露要求。参与新三板投资的公开发行基金需要加强信息披露和风险披露。《指引》要求基金在定期报告中披露其持有的上市公司股票，并在相关法律文件中披露新三板股票的独特风险。例如，基金经理应明确提示基金投资于上市股票及其在基金合同和招股说明书显著位置的独特风险。

就准则的上述规定而言，这是非常必要和适当的。这是一个双赢的举措。一是支持新三级市场发展，引入新的机构投资者进入精选层，对精选层发展具有积极意义。二是拓宽公共基金的投资范围，使公共基金能够获得更好的投资回报。因为对于新的第三板市场，即使是a股市场，选择层的位置也非常特殊。在满足a股上市条件的情况下，选择层股票可以直接转让给a股上市，这将使投资选择层股票的投资者享受政策红利。因此，对于公募基金来说，投资于新选择的三级股是一个非常合适的选择。

然而，正是由于选择层的特殊地位，公募基金在投资选择层的同时，可以适当扩大其在新三板的投资范围，即将公募基金的投资范围扩大到创新层。毕竟，在新三板和a股市场之间，精选层起到了桥梁的作用。一方面，在所选的符合a股上市条件的公司中，一些公司可以转换到a股上市；另一方面，选择层的来源在于创新层，即创新层的一些优秀公司被吸收到选择层。这意味着，一旦创新层的优秀公司升级到选择层，也会有政策红利。也正因为如此，建议进一步扩大公开发行基金的范围，投资于新的三个板块，允许公开发行基金投资于创新型股票。

当然，由于创新层的投资风险远高于选择层，公募基金在投资创新层上市股票时必须进一步严格控制风险，明确公募基金在创新层的投资比例，例如不超过基金规模的10%，并将公募基金在创新层的风险控制在一定范围内。这不仅有利于公募基金争取更好的投资回报，也有利于提高新三板创新层的流动性。这也是一举两得。

应当强调的是，虽然《准则》允许公共基金投资于选定的上市股票，但就现有公共基金而言，它们不能直接参与选定的上市股票的投资。因为每只基金的投资范围在基金成立时就已明确界定，甚至包括在基金合同和基金合同中。由于在此之前公共基金不能投资新的第三板，新的第三板不包括在公共基金的投资范围内。因此，目前，市场上的公共基金基本上无法投资于选定的股票。如果这些公共基金想投资特定的股票，它们必须修改基金合同或基金合同。

修改基金合同或基金合同不容易，必须召开基金份额持有人会议。然而，召开基金份额持有人会议要比召开股东会议困难得多。即使只有控股股东是个人，也可以召开股东大会。但是，为了保护基金份额持有人的利益，基金份额持有人大会在这方面做出了严格的规定。《中华人民共和国证券投资基金法》第86条明确规定，基金份额持有人会议只能由半数以上基金份额持有人参加。因此，召开基金份额持有人会议修改基金合同和基金合同是非常困难的。

因此，公募基金投资于新的三板股票市场。公募基金主要指新设立的公募基金，而非流动的股票基金。此外，这些新成立的基金必须在基金合同和招股说明书的显著位置披露投资于新三板市场股票的基金的投资风险，否则将构成违规。

(来源:金融投资报告)

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