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12月27日，全国证券交易所公司发布了包括“分层管理办法”、“股票交易规则”和“投资者适宜性管理办法”在内的7项业务规则，其中包括降低特定层的纳入标准和大幅降低投资者的总体门槛。(爆炸性新闻)

12月27日，全国证券交易所公司发布了7项业务规则，包括“分层管理办法”、“股票交易规则”和“投资者适宜性管理办法”，其中包括降低选择和进入层级的标准，以及大幅降低投资者的总体门槛。

东北证券研究中心主任傅利春表示，新的三板改革力度大、速度快，超出了市场预期。这反映了监管当局的勇气、决心和信心，也将为新的三板市场带来新一轮的升级周期。

安信证券新三板市场研究负责人朱海滨认为，随着市场供需的逐步平衡，再加上配套政策的支持，新三板市场的优质公司将会受到更多关注，公司融资、成长和投资者回报将逐步形成良性循环。

三板投资者的门槛整体大幅下降，增量基金可能在短期内迅速增加。

在国家证券交易所公司修订的“投资者适宜性措施”中，全面降低了新的三板投资者门槛，并为不同的市场水平设定了不同的准入条件。选择层、创新层和基础层的资产门槛分别下调至100万元、150万元和200万元。

“随着市场的成熟，投资者非常有必要逐步降低进入门槛，这是市场保持供求平衡的关键前提。对投资者的保护应更多地侧重于投资者风险偏好类别的识别和分类、指导和教育。”朱海滨这么说。

他指出，新三板的增量资本将在短期内快速增长。“我们估计，选定的个人投资者人数可能会增加到约140万。这三项政策在这一轮表现相对强劲，尤其是投资者适应性指标的向下调整，略微超出市场预期，预计将对新三板市场产生深远影响。”

——1——新三板改革前，股东数量和公司数量面临“供需失衡”。资料来源:安森证券

据朱海滨统计，创新型公司的股东人数中位数为87人，而基础型公司的股东人数中位数仅为11人。根据现有的统计数据，目前创新层有200-300家公司符合选择层的财务标准。目前，个人投资者进入选择层的门槛已经降低到100万元。根据上述估计，个人投资者的人数可能会增加到140万左右，选择层的平均股东人数可能会超过1000人。

此外，改革优化了投资者开放交易权限的程序。在此之前，投资者只能以书面形式签署《风险揭示书》，并且必须亲自到销售部门办理开户手续。现在，投资者可以签署电子形式的“风险披露声明”，并且可以在不离开家的情况下打开该机构。据了解，此次改革后，投资者将能够在开盘当天进行交易，无需等待第二天。

傅利春还认为，新三板投资者的总体门槛已经大幅下降，这将带来投资者和基金的大幅增加。新三板企业数量多、融资需求强、投资机构少、资金供给不足之间的根本性失衡，预计将在相当大程度上得到缓解。

除了每个人最关心的准入门槛大幅降低之外，个人投资者获得资产的计算范围、对投资者适宜性的持续要求以及授权开放程序也发生了重大变化。

降低选择图层的标准

这种“分层管理方法”适当降低了选定层的进入标准。具体调整包括两个方面。一是将净资产收益率指数要求从10%降至8%。二是进一步将所选层级准入标准中的“营业收入增长率”定义为“最近一年营业收入增长率”。

朱海滨指出，“分层法”中第一选择水平标准的“净资产收益率指数”降低，有利于选择合适的公司，“新三板需要逐步“恢复生态”，实现市场良性循环，走出细分领域的优质公司，给投资者带来回报。”

他认为，一个良好的市场生态应该是高质量公司的高增长给投资者带来高回报，包括资本收益和企业增长的红利。当市场具有赚钱的作用时，自然会吸引资金的集中，从而为企业融资提供便利，帮助企业实现成长。

修订前的《分层管理办法》建立了定期调整和即时调整相结合的“定期+即时”分层调整机制。定期调整将于每年4月30日开始，即时调整将于全国股份转让公司相关情况确定之日起20个交易日内完成。

此次《分级管理办法》的修订，在继续使用原有“常规+即时”调整机制的基础上，对分级调整程序进行了适当优化，补充了上市公司进入创新层的两种情况，丰富了分级调整机制。

换句话说，在每年的4月30日，将开始定期的层级调整。如果所选层级和创新层级公司触发相应层级的定期退出，它们将被调整到所选层级或创新层级。如果转出选择层的公司符合进入创新层的条件，则转入创新层；如果不符合要求，它将被转移到基本层。

根据《分层管理办法》正式草案的定性和定量升降标准，悦凯证券认为，在8261家基层企业中，有251家具备影响创新水平的实力，其中76家还至少符合两套创新水平准入标准。创新型企业总容量预计接近1000家，占上市企业总数的比例从不到8%上升到10%以上。

如果不考虑与公开发行相关的标准门槛，根据悦凯证券的统计，共有278家创新型企业具备达到遴选水平的条件，其中88家至少符合两套市值+融资准入标准。但事实上，并不是所有符合市场价值+财务标准的创新型企业都能顺利进行公开发行并进入遴选阶段。

“我们预计选定层的总容量将不会超过100，2020年为第一个选定层选定的企业数量将在20到40家之间。”

可能入围第一次评选的企业名单。资料来源:悦凯证券

(来源:澎湃新闻)

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