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原标题:新股评级|新股市场遭遇冷遇，澳达控股(9929.HK)的“两个总股”值得赌吗？

——1——在当前疫情下，最重要的是“现金为王”。

该评级主要基于行业、公司和市场三个维度，对目标公司的核心指标打分，满分为10分。每个指标单独评分，并根据“(重量比例*分数)之和进行计算。最终结果被四舍五入。

根据公布的数据和独家内部评级系统，古浪辉对新股的研究给澳达控股的综合评价得分为4分(满分10分)，如下图所示:

以下是对新股票得分点的简要介绍:

1.在建筑业的价值链中，澳达控股在“客户-承包商-分包商”中扮演分包商的角色。从整个行业来看，澳门有200多家机电工程承包商。该行业高度分散，门槛不高。该公司面临相当大的市场竞争压力。无论从规模还是市场份额来看，澳达控股都不是主导，商业“护城河”也很薄弱。

2.就财务数据而言，澳达控股的表现波动剧烈。2016财年，公司收入为1.4亿澳元，2017财年增至2.08亿澳元。随后，2018年该指数跌至1.85亿澳元，2019年前7个月的跌幅超过了2018年同期。

3.同时，澳达拥有高度集中的控股客户。在2016-2018财年和2019年前7个月，五大客户分别占公司总收入的95.4%、99.7%、94.4%和93.0%。值得注意的是，该公司的收入主要来自非经常性项目。如果未来项目数量急剧下降，将对公司业绩产生负面影响。

4.值得注意的是，虽然奥达控股2017财年的收入大幅增长，但公司客户总收入从2016财年的45.4%增长至70.8%，但在接下来的两年中分别下降至35.5%和34.5%，这为奥达控股随后的业绩下滑埋下了隐患。从另一个角度来看，这也可能意味着澳达控股过于依赖其大客户，大客户对公司产品的需求减少，但公司无法将需求转移给其他客户。在这种情况下，公司未来的业绩增长非常令人怀疑。

5.在当前的疫情下，最重要的是“现金为王”。然而，由于澳达控股的大部分收入来自前两大客户，公司产品的议价能力将不可避免地下降，应收账款将大幅增加，账面现金将缩水。在疫情中，建筑业通常是受影响最大的行业之一。可以预计，今年上半年澳达控股的收入将进一步下滑。

6.三名自然人股东通过一家BVI公司持有澳达控股75%的股份，主要股东持有澳达控股和BVI公司的控股股份。澳达控股股份相对集中。对此，市场上有声音认为，澳达控股是一家概念股，出售空壳。然而，该公司上市后的市值在5亿至7亿港元之间，远远高于目前的市价。

7.在过去的两年里，保荐人盛丰金融参与了11只新股，其中只有一只在上市的第一天就破了。保荐人表现非常好，从估值角度看，澳达控股的发行估值相对合理。然而，回顾近期携程网和陈佳控股等新建筑类股的糟糕表现，投资者也应该对收购澳达控股持谨慎态度，因为在当前的寒冷环境下，原本不太关注市场的建筑行业预计仍将无动于衷。

8.总的来说，澳达控股所在的建筑业并不是一个好的新兴行业。此外，澳门本地市场空间狭小，缺乏想象力和增长动力，也没有太多的概念和投机空间。虽然建筑业有许多魔鬼股票，但在当前新的股票市场环境下，是否会出现"魔鬼"还有很大的悬念。

(资料来源:葛龙辉)

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