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在年底资本供应紧张的环境下，央行昨天首先主动解释了近期持续流动性供应的起点，然后决定创造一种新的流动性调整工具，以保持合理和充足的市场流动性，并为实体经济创造一个合适的货币和金融环境。

降低融资成本的新流动性调整工具

19日晚，中国央行宣布，为加大对小微企业和民营企业的金融支持，决定建立定向中期贷款机制，根据小微企业和民营企业贷款增长情况，为其提供长期稳定的资金来源。

与此同时，中国人民银行决定将再融资和再贴现的金额再增加1000亿元。今年6月和10月，中国人民银行两次增加了再融资和再贴现的额度，总计3000亿元。中国人民银行有关负责人表示，中小金融机构在前期额度使用方面取得了良好成效，为改善小微企业和民营企业融资环境发挥了积极作用。因此，他们继续增加对再融资和再贴现工具的支持。

央行表示，目标中期贷款工具资金可使用三年，且操作利率比目前3.15%的中期贷款工具利率低15个基点。支持实体经济并符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行可向中国人民银行提出申请。

在具体操作方面，央行相关负责人在回答记者提问时表示，央行将根据申请银行支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业的贷款，并结合其需求，确定拟提供的TMLF额度。经营期限为一年，到期期限可根据金融机构需要续展两次，实际使用期限可达三年。

上述负责人在谈到具体政策意图时表示，此举旨在继续贯彻改善小微企业和民营企业融资环境的精神，进一步加大对实体经济的金融支持，特别是在小微企业和民营企业等重点领域。

大银行在支持小微企业和私营企业方面发挥了重要作用。TMLF可以为他们提供相对稳定的长期资金来源，增强小微企业和民营企业的信贷供给能力，降低融资成本，也有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持合理充足的市场流动性。

中国人民银行表示，将继续实施稳定、中性的货币政策，加大反周期调整力度，保持合理、充足的市场流动性，更加准确、有效地实施有针对性的监管，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

对于流动性调整工具的创新，市场参与者通常将其解读为“目标利率下调”。中信证券研究所副所长明明表示，自去年11月以来，市场对降低政策利率的预期普遍上升。TMLF的建立有利于降低实体经济的融资成本。选择创造工具来实施降息政策符合市场预期。

光大证券的宏观研究团队认为，TMLF的成立是帮助稳定市场预期和降低银行对中小企业信贷成本的恰当时机。研究小组表示，在当前企业融资需求受到抑制和经济下行压力的背景下，TMLF的创建和再融资贷款再贴现额度的增加，都让市场对未来货币和财政政策的持续发展充满了期待。

连续三天的净交割，以稳定市场预期

19日早些时候，中国央行在官方网站上宣布，自本周以来，已在公开市场投资4000亿元，保持了合理、充足的市场流动性。银行体系流动性总量增加，市场利率稳定。2007年19日的加权平均利率为2.67%，比前一个交易日下降了2个基点。

这次央行的声音相当深远。“央行已连续三天推出大量净流动性注入，缓解了资本方面的压力，并主动表态。其目的是向市场发出信号，以保持合理、充足的流动性和不变的货币政策取向，并稳定市场信心。”清晰地分析。

最近去长江证券担任首席经济学家和总裁助理的吴歌在一次采访中说，在经济下行压力下，大家都没有想到银行间市场利率会有上升趋势。

北京时间20日凌晨，美联储将宣布其最新利率决定。市场普遍预期美联储将继续加息。明明认为，央行此时发出了一个明确的信号，即货币宽松政策将保持不变。随着外部约束的减少，中国的货币政策仍然侧重于为国内经济服务。

“央行已经向市场表明，目前有必要将货币环境调整到更宽松的状态。以前，短期流动性是为了平衡内外环境而投入的，是政策工具自由选择的结果。然而，保持合理充足的流动性和相对宽松的货币环境是主要基调。”国泰君安证券研究所全球首席经济学家华长春表示。

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