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" 2020年，外资仍将是a股增量资本的重要来源."许多投资机构对2020年资本市场的预测高度一致。在2019年加快人民币资产配置的基础上，明年外资将更加积极地参与中国股票和债券市场的目标配置。(中国证券报)

"外资仍将是2020年a股增量资本的重要来源."许多投资机构对2020年资本市场的预测高度一致。在2019年加快人民币资产配置的基础上，明年外资将更加积极地参与中国股票和债券市场的目标配置。

专家认为，基本面稳定积极、人民币资产估值相对较低、金融开放加速等因素是吸引长期海外资金持续流入的重要原因。然而，开放不仅带来资本，也带来符合国际标准的规则。在保持系统风险底线的基础上，长期外资流入将深刻影响资本市场的定价逻辑和投资生态。

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“买买买”是今年外资在中国资本市场的关键词，股市和债市都显示出净买入趋势。

根据央行发布的数据，截至第三季度末，外国投资者持有1768.554亿元人民币的中国股票和2180.475亿元人民币的中国债券，均为统计以来的最高水平，与2018年底相比，其持有量大幅增加。

此外，截至12月19日，深港沪港通全年净买入总额超过3300亿元。

在外资持续增加的背后，一方面，中国的股票市场和债券市场已经被纳入国际主流指数或其权重一直在增加，被动配置的需求已经大量释放。今年4月，彭博将人民币计价的中国政府债券和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，该指数将在20个月内逐步完成。公司成立后，人民币债券将成为继美元、欧元和日元之后的第四大货币债券。6月，a股成功纳入富时罗素指数。去年11月，摩根士丹利资本国际成功地将a股部分纳入摩根士丹利资本国际指数，纳入系数为20%。

另一方面，外资进入中国资本市场的便利性也在不断提高。例如，9月份取消QFII和RQII配额限制后，央行和外汇局颁布了《境外机构投资者境内证券投资基金管理规定(征求意见稿)》，进一步从本地货币和外币综合管理、简化资金收付程序等方面为境外资金的进入提供便利。此外，制度和规则不断完善，经营环境不断优化。世界银行的《2020年全球商业环境报告》显示，中国的全球商业环境排名从去年的第78位跃升至第46位，今年又升至第31位。中国连续两年被世界银行选为全球商业环境改善最大的10个经济体之一。

更重要的是，人民币资产的估值足够有吸引力。在发达经济体宽松货币政策和全球负利率债券翻倍的背景下，中国是唯一一个实行正常货币政策的主要经济体。人民币资产的估值仍然较低且稳定。中国已经成为全球基金的“萧条”。

机构普遍认为，目前外国投资者持有a股的比例在3%左右，仍然相对较低，未来外国投资者增加头寸的空间很大。

资本净流入将继续

中信证券策略首席分析师秦培静认为，2020年外资仍将是a股增量资本的重要来源，积极配置的动力将更强。

“未来几年，国际股票和债券市场综合指数将开始增加中国市场的比重。随着指数在中国市场的比重增加，跟踪这些指数的被动或主动基金将带来外资流入的新增长。”根据光大证券的一篇研究论文，从金融开放度、国际政策和基本面的角度来看，2020年至2022年流入中国的国际资本年均可能接近2万亿元，这将为中国资本市场增添新的动力。

从根本上来说，尽管中国经济明年将面临更大的下行压力，但仍将保持6%左右的增长率，长期稳定向好的趋势将保持不变。在政策方面，稳定压倒一切，强有力的宏观调控将为稳定增长和结构调整保驾护航。更重要的是，金融业的双向开放和资本市场的深化改革将继续增强人民币资产的吸引力。

国际市场非常关注中国对外开放水平的不断提高。包括金融业在内的行业正在加快对外开放的步伐。建议加快步伐，进一步实现对外资的积极激励，提高资本运营效率。高盛首席亚太经济学家朱棣文院长表示。

许多外资机构正在加快中国市场的布局。目前，野村东方国际证券和摩根大通证券(中国)两家外资控股证券公司获准开业，几家外资控股证券公司的申请正在审批中。

“中国的资本市场改革必须创造更好的资本形成机制，以方便国内外投资者参与中国的经济增长。”高盛董事长兼首席执行官苏德伟近日透露，“高盛中国团队已经向董事会提交了一份五年业务计划。高盛希望在未来五年增加资本投资，增加中国员工。”

新生态正在悄然酝酿。

专家认为，外资将成为影响中国资本市场的重要力量，并将继续对资本市场生态产生各种影响。

长期外国资金进入市场有望加速长期投资和价值投资概念的形成。几家证券公司发表的研究论文认为，高股息、低波动性和低估值是选择外资股票的重要标准。根据中泰证券的研究，这些股票按照在北方持有的资本比例分为10组。持股比例越高，市场价值大、净资产收益率高的特点越明显，即龙头股更受外国投资者青睐。中信证券研究(Citic Securities Research)表示，银行、非银行金融、汽车、家用电器和制药等主要低估值行业是增加外资配置的焦点，这一趋势预计将至少持续到明年第二季度。

随着外资持股比例的增加，外资的这种投资理念将有助于改变a股市场不良投机、新投机和空壳投机的氛围。未来，市场总周转率将继续下降，与海外市场的联系将得到加强。

开放不仅是为了吸引资本，也是为了学习国际经验，促进资本市场体系与国际社会的融合。从债券市场来看，兴业证券黄卫平团队认为，债券市场的开放及其纳入国际指数的实质不是要素的流动，而是规则与世界的融合。“在考虑外资流入量和降低回报率的基点时，考虑固定收入行业的生态和竞争模式的变化可能更为重要。”同样，股市的开放也是一样的。比吸引外国投资更重要的是基础设施和机构规则等“软件”与国际社会的整合，以及与全球金融市场形成一个相互关联的整体。

开放将迫使改革加速。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，开放和机制改革可以相互促进。一方面，没有体制改革和完善，对外开放的力度和深度将受到限制，外资参与的积极性将难以提高。即使外资进入到一定程度，恐怕也是“入乡随俗”；另一方面，在对外开放过程中，外资金融机构的投资行为和监管需求能够促进a股市场机制的改革和完善。

专家提醒，开放必须是“开放、清晰和可管理的”。随着资本市场越来越国际化，监管者必须高度重视防止风险在国际金融市场的蔓延，掌握本地核心资产的定价权。

(来源:中国证券报)

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