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理清子产业的产业链，变化的特征呈现出一种趋势。

白酒行业链条清晰，品牌集中度趋势明显。对高端白酒销量和价格增长的确定性持乐观态度，积极关注区域消费升级趋势的演变。在非白酒行业，在整体行业需求放缓、通胀持续的背景下，我们应该关注龙头企业在现有竞争环境中的主导地位。无论是更强的品牌研发、产品结构升级、成本控制和成本控制，龙头企业都具有更强的抗压能力，能够抵御短期行业波动，在更长的时期内构筑广泛的壁垒，提升市场份额和定价能力。其中，乳品业产业链长，在整个产业链中进入了稳定的寡头竞争格局。两位领导人领导了这个行业的发展。在未来，高端品牌驱动和营销创新将是核心驱动力。调味品的需求是刚性的，储存和价格上涨的时间很长，并且种类是复合的和高端的。啤酒已进入产品结构升级和产能优化阶段，龙头企业盈利目标明确。肉制品的上游格局分散，整个产业链的发展是一个长期的方向。

新的消费和新的动力，细分渠道以节省机会

懒惰的人的经济和其他新兴的消费环境已经在食品和饮料行业产生了新的消费现象和品牌。快餐食品、新茶饮料、宠物经济和保健产品等赛马场一直在同步发展。新消费者的崛起拓宽了行业细分的渠道，新品牌继续获得类别红利，差异化产品直接触及消费者痛点，并依靠新营销和新技术帮助品牌突破。未来，休闲食品行业的集中度将继续稳步上升，三大巨头将继续领先。在行业监管更加严格、消费者更加理性的背景下，保健品将逐渐变得更加精致。领先品牌将继续受益。

投资建议:适应现状，优化领先目标

从中长期来看，有必要跟随产业链趋势寻找投资机会。在短期内，有必要关注疫情控制的进展。由于外出人数的减少和国内消费需求的增加，预计疫情对冷冻食品、休闲食品、保健品、方便食品等行业的影响有限。如果是误杀，就有可能选择一个机会超过底部，而乳制品和肉类产品，只是需要强大的属性考虑到产业链的关键产业，中长期消费升级的趋势，并考虑到短期疫情的影响，更可取的是发展高确定性和广阔的升级空间的行业领导者。重点推荐:伊利股份有限公司、安靖食品、三松鼠、双汇发展、汤臣北建、何谦叶巍、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

风险提示:宏观经济不符合预期，需求增长不符合预期，以及食品安全问题

(来源:国鑫证券)

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