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各地区银行利用转型和腾飞，在板块中突出投资机会

自2016年以来，城市商业银行和农业商业银行迎来了一波上市浪潮，累计12家，在中国银行业发挥着越来越重要的作用。区域银行的特点是业务范围集中、业务模式单一，但其自身的特点和外部环境变化的影响决定了其转型。本文探索了有利于区域银行未来发展的战略路径，并提出了六条转型战略建议，即多元融资、定位深耕本土、借用金融技术、塑造市场基因、寻求外部合作、关注并购机会。我们认为，目前各地区银行的0.98倍市值接近三年来的最低水平，外部环境决定了其突出的投资机会。建议选择个股，推荐上海银行、贵阳银行、常熟银行。

高成长性和强特性，同时面临转型的压力

近年来，地区银行的资产规模和利润保持了较高的增长率，上市速度明显加快。城市商业银行和农业商业银行分别形成了高资产质量和高利率差的优势。我们认为区域银行的主要特点是:1)业务范围集中在省内，与当地经济高度相关；2)利息收入占营业收入的比重较高，具有明显的公共业务特征。3)目前上市比例仍然较低，融资渠道有待拓展。区域银行具有独特的地域和业务特征，面临利率市场化、经济增长方式转变和金融去杠杆化等外部环境的影响。这些因素决定了他们寻求新发展的转型需要。参照美国在20世纪80年代银行业集中度快速上升的经验，成功的地区性银行获得了一个很好的上升机会。

六招有助于突破和借鉴海外成功经验

我们提出了六大区域银行转型战略:1)多渠道补充资本，为发展转型奠定基础；2)服务地方经济监管导向，准确挖掘地方特色金融需求的战略回报；3)重视金融科技发展，运用科技塑造核心竞争力；4)探索混合改革和市场激励，以创造面向市场的基因，并与员工分享发展成果；5)寻求多方金融许可合作，建立互利共赢的金融联盟。6)注意银行并购政策的逐步放开，抓住机遇，力争上游。从1976年到2017年，美国地区银行M&T银行已经连续42年盈利。它在区域深度培育、人才激励、多元化经营、延伸并购等方面有成功经验，可为我国区域银行转型提供借鉴。

空间大、估值低，个股要看合适的时间、合适的地点和合适的人。

我们认为，地区银行目前拥有巨大的投资机会。主要投资逻辑如下:1)地方银行的监管取向是服务于地方经济。当前区域经济的加速发展将直接惠及当地银行；2)小微金融业务潜力巨大。国家对小微企业的频繁扶持政策为地方银行的发展提供了良好的机遇。3)银行业正处于全面转型阶段。地区银行规模小，具备快速转型的条件。4)目前，区域性银行的估值处于较低水平。最近，地区银行新股上市步伐明显加快(2018年1月至5月有三家，2017年只有一家)。预计新股将推动板块估值。个股的选择应参考区域银行发展的三个必要条件:“时机、地理位置、人和”，并优先考虑具有突出地理优势和领先战略的区域银行。

风险提示:

经济下滑超出预期，资产质量恶化超出预期。

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