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数据显示，4月份信贷增加了1.18万亿元，高于之前的1.12万亿元，我们预计为1万亿元。新增社会资本1.56万亿元，高于1.33万亿元。M2增长了8.3%，以前的值是8.2%，我们预计是8.5%。M1增长了7.2%，高于7.1%。

原因和逻辑:

信贷增量稳定，降低信贷标准的效果不明显。5月份新增信贷1.15亿元，比上月增长300亿元，比上年增长400亿元。从结构角度来看，住宅贷款出现反弹，而企业贷款和非银行贷款出现回落。5月份居民贷款增加6143亿元，比4月份增加859亿元，居民短期和中期贷款均环比增长。5月份，企业贷款增加5255亿元，比上个月减少471亿元。其中，企业短期和中期贷款均大幅增加，票据融资较上月大幅增加。5月份，非银行贷款增加142亿元，比上个月增加543亿元。总体而言，5月份信贷余额增长12.6%，较4月份下降0.1个百分点。

信用风险暴露加速了表外融资的萎缩。5月份，社会财政新增7608万亿元，比4月份增加7997亿元。从新增社会金融结构来看，实际信贷增加1.14万亿元，比上个月增加413亿元；信托、委托贷款、未贴现票据合计减少4215亿元，比上个月增加4093亿元，表外三项均大幅收缩。5月，直接融资达到4亿元，其中债券融资为负。总体而言，5月份社会财政平衡增速降至10.3%。信贷风险发酵导致表外收缩加快，债券融资也受到显著影响。

M2和存款以同样的速度增长。5月份，M2的增长率持平于8.3%，而M1的增长率降至6%。5月份存款增加了1.3万亿元，而去年同期为1.1万亿元，同比增长。存款余额同比增长8.9%，居民存款同比增长917亿元，企业存款同比增长933亿元，非银行存款同比增长983亿元，金融存款同比增长1685亿元。

预计在不久的将来会出台更多政策。从5月份的财务数据来看，下调未能显著推高表内信贷增量。相反，由于信贷风险暴露，短期市场信心受到负面影响，加剧了社会融资压力。我们重申，在今年宏观稳定的杠杆率和结构性去杠杆化的基调下，融资渠道狭窄带来的不确定性决定了政策应侧重于两个方面:满足表外融资需求的能力和意愿。在当前谨慎的市场风险偏好环境下，央行6月1日扩大多层次贷款质押产品范围的信号意义重大。预计该政策将在短期内进一步加大对创业能力和意愿的鼓励和引导，近期进一步降低标准的可能性也将加大。

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