李迅雷:大盘股的主唱已经结束，看好新兴行业成长股

李迅雷:大盘股的主唱已经结束，看好新兴行业成长股发布时间：2020-03-19

中泰证券首席经济学家、该研究所所长李迅雷在中泰证券量化私募峰会上表示，今年宏观经济可能继续下滑。然而，市场不必过于悲观，投资者可以把握消费升级方面的结构性机遇。就行业而言，他看好大型消费行业，以及电子通信、高铁、光伏、核电和电子芯片等领域。

4月15日，中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷出席中泰证券量化私募峰会，表示今年宏观经济可能继续下滑。然而，市场不必过于悲观，投资者可以把握消费升级方面的结构性机遇。就行业而言，他看好大型消费行业，以及电子通信、高铁、光伏、核电和电子芯片等领域。

在宏观经济方面，李迅雷首先分析了外部影响，指出国外市场正处于多事之秋。包括美国和欧洲在内的全球经济复苏格局没有改变，但其力度将低于去年。如果外部需求放缓，以及近期中美贸易战的预期，相应地，中国“三驾马车”的出口将受到负面影响，从而影响宏观经济增长。

不过，他也明确表示，没有必要过于悲观:“经济正处于下行趋势，但这并不意味着经济存在重大问题。如果就业没有大问题，即使经济增长率下降，也是可以接受的。”

中美贸易战不排除升级

自3月底以来，中美贸易战一直在拉动全球投资者的神经，中美股市一度大幅下跌。李迅雷直言不讳地表示，中美贸易战的根本问题尚未解决。

会后，他在接受包括澎湃新闻在内的媒体采访时说:“最近几天的暂时放松并没有解决根本问题。根本问题是特朗普对中国的看法。他认为中国是美国的竞争对手。如果特朗普不改变观点，贸易摩擦可能会继续，甚至升级。”

“特朗普是反全球化的，我认为他的所有言论都是错误的。首先，全球化是大势所趋。中美贸易是互补的。它给美国人民带来了很多好处，并且使用了很多物美价廉的商品。其次，美国有赤字，部分原因是利润。例如，苹果手机是中国制造的，但大部分利润被美国拿走，而中国只得到一小部分，这不能指望中国。”

李迅雷特别提到了特朗普的一句话，以窥见大局:“特朗普对中国的描述是竞争对手，而不是竞争对手。对手是敌对的，所以我们应该看到这个问题的长期性。”

消费升级隐藏结构性投资机会

“在消费方面，我们从需求方面重视消费升级，从供应方面重视高端制造业。”

李迅雷解释说，居民的平均收入低于平均水平，这表明大多数人都是平均水平。因此，尽管收入水平提高了，基尼系数却提高了，高收入群体的收入增长率比农民工高3个百分点。这可能不利于总消费的增长，但有利于消费的升级。

从需求角度看，高收入人群收入水平的提高是消费增长的主要原因。数据显示，2017年，中国高收入人口达到2.78亿，约占总人口的20%，年人均可支配收入为6.5万元。

李迅雷说:“不要低估20%人口的能源消耗，2.8亿，接近美国总人口。”

“自去年以来，我们为什么一直看好巨额支出？一方面，它与高收入群体的消费升级有关；另一方面，它与人口结构、人口老龄化以及医疗卫生领域服务消费的促进有关。此外，互联网的发展大大增加了网络消费。”

在供应方面，李迅雷对电子通信、高铁、光伏、核电和电子芯片领域持乐观态度，这些领域得到国家政策的支持，并在研发方面投入巨资。

“2017年，高科技行业的投资增长了15.9%，是所有固定资产投资增长率的两倍多。电子通信的研发投资金额最高，高铁、光伏和核电的研发投资也相对较高，这也是中国经济转型的方向。”

李迅雷特别提到了芯片行业，称该领域在未来十年内可能会保持乐观。“2017年，中国进口了1.76万亿元人民币的芯片，进口量超过了原油和铁矿石的总和。此外，如果中美贸易战持续下去，进口替代非常重要。”

在电子工业中，人工智能是近年来的热门话题。在一次采访中，李迅雷开玩笑说，五年内可能会有一份人工智能写的经纪报告。

他指出，中国的人工智能领域受到政策、资金和技术的驱动。“博鳌论坛的同声传译是机器翻译，准确度非常高。如果它继续发展，同声传译将会失业。”

观看传统行业龙头股和新兴行业成长股

从整个资本市场的发展来看，李迅雷认为2017年大盘股的主唱已经结束，2018年市场表现较为分散。依赖传统的积极投资不一定会导致超额回报，量化投资的表现可能比2017年要好。

“就股票而言，去年公共基金总体表现好于私人基金，蓝筹股总体好于小型股。今年价格基本上已经回升。关键是找到好的目标、真正的增长和价格发现。传统产业的领导者有很大的优势。它们可以在产业调整中提高盈利能力，而新兴产业有发展趋势。他们应该抓住增长最快的行业和子行业。”

他补充称，国内投资者的资产配置普遍存在缺陷:房地产、固定收益金融产品和现金的配置比例过高。从大资产配置的角度来看，金融产品和债券应该少配置，股权资产应该多配置。

与此同时，随着中国金融业的开放，国内投资者也有了更好的机会来配置海外资产。从估值水平来看，a股估值仍偏高，香港市场估值水平偏低，a股+H股估值水平仍在20%以上，因此配置香港股票产品仍是一个不错的选择。