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白马蓝筹的调整仍在继续，白酒、家电等行业继续下滑。与此同时，主题也很活跃，以成长股为代表的中小企业受到基金的青睐。这加剧了市场对风格转换的争议和焦虑。乐观者认为成长型股票的估值已经达到了一个合理的区间，将引领一轮中期市场并击败蓝筹股。然而，谨慎的人坚持认为，目前的白马蓝筹股只是阶段性获利回吐，成长股不具备反转的条件。

是否转换风格仍有争议，但市场对风险有着非常统一的共识。上海天地资产管理有限公司合伙人兼总裁姜荣在接受采访时表示，白马蓝筹仍需要时间消化前一年的盈利芯片，第二季度可能会出现低点，但系统性风险不会太大。对于成长型股票来说，这一势头将很快迎来一场重大考验。目前，它已经进入业绩披露的高峰期，尤其是为了避开“伪增长”的无业绩可言的雷区。

现在改变风格还为时过早。

在“独角兽”公司回归a股等政策的推动下，市场风险偏好近期大幅上升，以成长股为代表的中小企业自2月份以来一直保持上升趋势。然而，积累了一年多涨幅的蓝筹股继续震荡。本周出现了重大调整，白酒、家用电器和其他行业一度领跌。

姜荣表示，关于是否要转换风格的讨论需要从基本面和市场情绪两个方面来看。以过去一年白马股的反弹为例。反弹的动力来自市场对业绩增长的预期，基本上是积极的。这个过程很慢，但持续时间很长。股市的涨跌也受到市场情绪的影响，比如美国股市的波动导致a股短期大幅下跌。更深层次的影响是由于全球经济趋势预期和内外市场联系的加强。

在此基础上，姜荣预测，今年宏观经济总体仍将保持良好态势，体制改革力度将进一步加大，这可以从当前对新经济企业的支持中看出。然而，与此同时，仍需要面对年内金融去杠杆化的压力，这将对a股市场产生影响，但不会有系统性风险。

"市场未来趋势仍将是上行，但结构调整将继续."姜蓉认为，目前的市场分化不是一种风格的改变。白马蓝筹股经历了一年的上涨。目前，消费盈利的芯片需要时间。它至少需要一到两个季度的调整周期。第二季度也可能出现低点。

更准确地说，成长型股票市场可以被视为股票市场。这是一个估值合理、增长明显的高质量成长股市场，不是由整个板块驱动的。与此同时，在严格监管的基调下，中小企业不可避免地走向未来。

姜蓉回忆说，2012年至2015年的市场逻辑主要是成长型股票。与市场相呼应的背景是，私人股本行业正以最快的速度发展。“快速赚钱”的概念盛行，基金热衷于追求最新的概念、最热门的话题和最令人眼花缭乱的故事。然而，无论是从国外成熟市场的发展轨迹还是从监管趋势的演变来看，这种逻辑都不会持续太久。疯狂的扩张和扩张加剧了市场压力。

分水岭出现在2016年。近两年来，资本市场各领域的新规定和新政策相继出台，严厉打击了讲故事的个股，引导了价值投资理念。

“这一变化之后，市场将更加关注基本面因素。如果一家上市公司不知道自己的运作，它很快就会被机构或研究人员抛弃。如果业绩低于预期，资金将很快撤出。美国和香港股市就是如此，a股将逐渐逼近。”姜荣强调，这种差异化可能加剧市场波动，但质量公司可以克服这种波动。相应的变化是，一些表现不佳的股票将逐渐成为“仙股”，被投资者抛弃。

核心仍然是性能

争论的核心和风险的关键都集中在业绩上。

“成长型股票应该区别对待。它们是“真实增长”还是“伪增长”取决于行业的发展空间以及增长是否能够持续。一些成长型股票只覆盖了概念，但业绩没有增长。”姜荣表示，今年市场的逻辑不是“高与低的比较”，而是“追求成就”。目前，它已经进入业绩披露的高峰期，成长股将面临严峻考验。

姜荣还表示，上市公司的成长应该在更长的时间内判断，至少有一个五年的积累期。以前，有许多上市公司在上市的第一年盈利，第二年微利，第三年亏损。上市融资用于偿还旧债，而不是改善运营和提高产能。目前，最极端的情况正在逐步暴露。姜荣表示，这类企业的“雷区”更深、更危险，因为市场上存在一系列债务违约和股权质押清算的风险。

“无论市场如何波动，投资都取决于某些盈利机会。即使你赚不了多少钱，你仍然会赚钱。但如果管理逻辑不清晰，就应该完全放弃这笔钱。”姜蓉强调道。

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