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罗小明:短期进一步衰退空间有限公司

[·罗小明:短期内进一步下跌的空间有限]最近，国际原油价格暴跌，其他大宗商品也普遍出现不同程度的下跌。通胀率可能会降至非常低的水平，这为进一步放松货币政策创造了条件。对于a股市场，货币的影响比经济本身更大。这次爆发不会改变之前形成的牛市。

最近，国际原油价格暴跌，其他商品普遍不同程度下跌。通胀率可能会降至非常低的水平，这为进一步放松货币政策创造了条件。对于a股市场，货币的影响比经济本身更大。这次爆发不会改变之前形成的牛市。

最近的大幅下跌几乎摧毁了对牛市总体预期的乐观情绪。没有多少人继续关注牛市。这种流行病在全球的传播给经济带来了巨大的打击。世界陷入恐慌，股市暴跌。a股市场相对独立。

美国股市已经上涨了近11年。在此期间，a股市场没有跟进，而是经历了几次牛市-熊市周期。然而，a股市场受到很大影响有两个原因。首先，引发这种急剧下降的是疫情，这是中国最早的灾区。与此同时，全球疫情的蔓延也使得中国疫情的控制更加困难。其次，外围市场这次大幅下跌，美国股市在一个月左右的时间里下跌了30%以上。如此快速的衰退只发生在过去40年的2008年金融危机期间。

目前，海外疫情的发展仍难以预测，但事实上，美国股市此次暴跌的主要原因是上涨幅度过大。它已经上涨了近11年，累计涨幅超过3倍。这种流行病只是导致下降的原因。从2009年4月到2010年4月，美国爆发了禽流感，估计有6000万例感染病例，10，000多人死亡。然而，这并没有影响美国股市的牛市，美国股市上涨了约30%。与此不同的是，美国刚刚经历了一场金融危机，股市处于低位。

自2015年6月股市崩盘以来，a股市场经历了3.5年的下跌。如此长时间的熊市是a股市场的历史极限，经过去年初以来的反弹，它很可能会形成一个巨大的双底。就基本面而言，之前对美国股市可能见顶和暴跌的担忧困扰着市场，现在这种担忧可以得到缓解。此外，自去年以来，中国的通胀率一直居高不下。最近，国际原油价格暴跌，其他大宗商品价格普遍出现不同程度的下跌。然而，服务业受疫情影响最严重，而农业受疫情影响最小。预计国内农产品价格，尤其是猪肉价格，将会回落。因此，可以预计，随着社会生产和经营恢复正常，通货膨胀将很快下降，并可能下降到一个非常低的水平。这为进一步放松货币政策创造了条件。可以预期，未来不仅会继续下调，而且很可能还会下调利率。对于a股市场，货币的影响大于经济本身。因此，目前的牛市实际上更加稳固，否则这场流行病不会改变之前已经形成的牛市。

美国股市已经变成了熊市。据估计，这一水平将与2008年金融危机的水平相似。它将持续至少一年，并最终下降一半以上。然而，短期单边下跌30%是近几十年来的极限，进一步下跌的可能性非常小。预计短期内全球市场将企稳并逐步反弹。

(作者是恒创天下资产管理公司的投资总监)

(来源:公共证券杂志)

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