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美国股市接近熊市平均回调水平，离触底还有多远？

美国股市上周持续动荡，投资者对疫情蔓延和经济衰退的风险感到恐慌。

在季度“四五日”(即衍生品集中到期的结算日)中，市场多头在交易日开始时一度占据主导地位，但现在他们输了。过去一周，美国股市的成交量已经翻了两番，达到2月中旬的水平。

世界经济面临的下行压力正在逐渐显现。为了缓解冲击，各国央行和政府在短时间内相继出台了强有力的刺激措施，以提振逐渐停滞的经济。然而，即将发布的数据预计将成为市场持续动荡的催化剂。

美联储联合拳击努力阻止美国股市下跌

美国股市正越来越深地陷入熊市的泥潭。上周，三大股指均录得自2008年金融危机以来的最大周跌幅。自本轮调整以来，道琼斯工业平均指数已从历史高点回落35.2%，纳斯达克和S&P 500指数分别下跌30.1%和32.1%。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch月份的基金经理调查显示，全球经济增长预计将经历有史以来最大单月跌幅，股市配置下降35个百分点，为有记录以来最大跌幅。目前，增持美国国债是最拥挤的交易，而最大的尾部风险来自新流行的肺炎。

——TDAmeritrade首席市场策略师JJKinahan表示，波动性没有理由立即消失。区间波动是市场稳定的重要标志。目前，没有人敢说哪里有明显的支持或阻力，因为最近的波动太大了。

为了平息恐慌，缓解流动性短缺和市场融资环境，美联储上周推出了一系列政策组合，包括连续第二次紧急降息、降低紧急贷款贴现率和存款准备金率、使用美联储章程中的13(3)项特别权力、引入包括商业票据融资机制(CPFF)、一级交易商信贷机制(PDCF)和货币市场共同基金(MMLF)在内的流动性工具，以及自20世纪70年代以来首次将市政债券纳入购买范围。

美联储的政策暂时稳定了一度不稳定的美国国债市场，基准的10年期美国国债收益率回到1%以下。美联储在一周内购买了3000亿美元不同期限的美国债券，相比之下，金融危机期间的峰值为1600亿美元。然而，9万亿美元的公司债券市场仍处于风暴的中心。在巨大的抛售压力下，美国垃圾债券息差自2009年以来首次超过1000个基点。

至于美联储未来可能的政策选择，前美联储主席耶伦和伯南克最近写了一篇文章，建议效仿欧洲央行购买企业债券。许多机构也提到了2008年金融危机期间启动的不良资产救助计划。

牛津经济研究所(Oxford Economic Research Institute)经济学家鲍勃施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一财经记者采访时表示，近期市场动荡的背后是企业违约风险的扩大。对于能源和航空业等公司来说，未来几个月收入急剧下降的预期将导致它们面临严重的生存问题，目前还没有看到任何实质性和有效的解决方案。施瓦茨告诉记者，为了应对疫情，美国采取了自金融危机以来从未出现过的货币和财政刺激政策。鉴于目前的发展趋势，有必要防止经济下滑演变为衰退，避免对实体经济造成重大威胁和损害。

短期内市场调整可能会继续。高盛两周内第二次下调了指数预测。预计S&P 500指数将在今年年中触及2000点的低点，较2月19日的历史高点回落41%。此前预期的2450点在研究报告公布后的3天内被打破。然而，高盛认为，美国股市将在触底后强劲反弹，S&P 500指数有望在年底前回到3200点。

Stifel股票策略主管BarryBannister认为，美国经济可能在2月份进入了为期5个月的衰退。他的S&P 500指数目标是2300点。与此同时，该机构警告称，投资者不应期待股指见底后出现“V型”反弹。

法国金融高级市场策略公司RyanDetrick在报告中表示，历史数据显示，不涉及衰退的熊市平均跌幅为24%，而衰退期间熊市平均跌幅为37%。

经济数据预计将全面恶化

随着3月份各种经济数据的发布，艾滋病对经济的巨大影响开始逐渐显现。德意志银行在其研究论文中指出，今年上半年将出现“严重的全球衰退”。欧元区第二季度的国内生产总值将以24%的年率收缩，而美国第二季度的国内生产总值将以13%的年率收缩。对美国来说，最近一次超过10%的经济衰退发生在1958年第一季度。

两个主要地区制造业指数的表现表明，这种流行病正开始袭击美国生产商。3月份，纽约制造业指数较上月下跌34.4点，至-21.5，为2009年以来的最低水平。分项指数中的新订单、出货量和就业分项指数均为负值。未来商业状况指数跌至11年低点，平均工作时间指数跌至2015年12月以来的最低水平。3月份，费城联邦储备银行的制造业指数为-12.7，比上个月下降49.4点，为历史最大跌幅。分项指数中的新订单降至-15.5，出货指数降至0.2。

最近，各国政府逐步采取严格的控制措施来应对这一流行病。全球经济活动正面临停滞的威胁。“双线资本”和“新债务国王”的创始人杰弗瑞·冈德拉赫指出，对美国经济来说，今年陷入衰退的可能性高达90%。当新的皇冠流行病摧毁了餐饮、旅游等行业时，它显然会给经济活动带来巨大影响。

目前，市场普遍预期，主要欧美经济体将于3月份发布的制造业和服务业采购经理采购经理人指数将大幅下降。对美国来说，失业风险正在增加。美国劳工部19日发布的数据显示，本周初失业申请人数为281，000人，比上个月增长33%。这可能只是开始。最保守的估计显示，本周初申请失业救济的人数可能超过100万。零售、酒店、航空等行业的裁员压力不断上升。

高盛(Goldman Sachs)预测，本周初，申请失业救济的人数将达到创纪录的225万，美国失业率可能在短期内从近50年来的低点3.5%升至9%。现阶段经济活动的倒退将是迅速而严重的。如果疫情得到适当控制，预计随后的复苏也会很强劲。第三季度可能是美国经济的转折点。

美国总统特朗普签署了两轮近1100亿美元的救助法案，涉及病毒检测、带薪病假、扩大失业保险和扩大食品补贴等措施。总规模超过1万亿美元的第三轮救助法案正在酝酿之中，并计划采取措施帮助航空和酒店等行业遭受严重打击。然而，这些可能还不够。世界上最大的对冲基金——桥水基金的创始人雷达利奥说，这种流行病将使美国公司损失高达4万亿美元。现在它正面临一场真正的危机，政府需要花更多的钱。

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