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NPC和CPPCC代表团在周末制造了很大的噪音。

3月22日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。NPC、CPPCC、外汇局领导分别介绍了金融市场等相关问题，涉及货币政策、金融开放、a股估值、市场流动性等诸多热点市场问题。

论金融稳定

央行副行长陈表示，央行将通过准确的公开市场操作和有针对性的向下调整，提供中短期流动性，保持银行体系流动性合理充裕，及时设立3000亿元专项再融资贷款，增加5000亿元再贴现额度，有效、准确支持疫情防控和恢复生产工作。

此外，将会同中国银行保险监督管理委员会等部门，对疫情爆发后受影响较大的中小微企业和民营企业发放和续贷，帮助这些企业保持稳定的现金流，度过难关。

同时，积极引导市场利率下行趋势，有效降低实体经济融资成本。

陈说，上述组合拳正在产生显著的效果。中国金融体系整体运行稳定，金融市场有望稳定，货币信贷增长平稳较快。国民经济经受住了这一流行病的影响，并为全球经济和金融的稳定做出了重大贡献。

中国银监会副主席周亮也表示，目前银行业和保险业保持稳定运行。下一步，银监会将统筹推进疫情防控和经济社会发展，牢牢把握系统性金融风险底线。

论资本开放

中国证监会副主席李超(金启林(603586，古坝)分析师)表示，资本市场改革开放不会受到疫情的影响。中国资本市场的建立是改革开放的产物。

李超强调，资本市场开放包括两个方面:

1.这是市场的开放。中国证监会正在推进这一体系的规则。下一步将是稳步推进投资的范围和种类。

2.这是通道的开放。2019年，中国证监会批准了几家外资控股证券公司，这将允许证券基金公司在4月1日成为外商独资公司。开放的方向是坚定的。

论货币政策

陈表示，下一阶段的货币政策将集中在五个方面:

1.分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点，始终保持合理充足的流动性。特别是，M2社会融资规模的增长率应该与名义国内生产总值增长率基本匹配，并且可以略高一些。

2.充分发挥结构性货币政策的独特作用，引导金融机构加大对产业链核心企业和上下游民营中小微型企业的信贷支持。

3.继续发挥政策性金融的作用。

4.加大对中小银行增资发行金融债券的支持力度，进一步增强中小企业的信贷意愿和信贷能力。

5.我们将继续推进LPR贷款利率改革，引导贷款市场利率下行趋势。

论企业融资

国家外汇管理局副局长玄昌能表示，最近，央行和国家外汇管理局将企业跨境融资风险加权余额的宏观审慎调整参数从1%上调至1.25%。政策调整后，企业境外融资规模扩大25%，企业跨境融资风险加权最大余额由原来净资产的2倍增加到2.5倍，企业融资规模将增加数百亿美元。

宣长能表示，这项政策有助于中小企业和民营企业更好地利用各种国际和国内渠道筹集资金，但政府融资平台和房地产企业不适用这项政策。

关于a股估值

李超表示，国际金融市场的波动对中国金融市场有不可避免的影响，直接影响有两个方面:一方面是对国内投资者心理的影响，另一方面是对资本流动性的影响。

目前，金融市场流动性合理且充足，a股估值水平处于历史低位。总体而言，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场的稳定和良好趋势。

在市场杠杆方面，李超表示，与2015年相比，目前a股市场的杠杆资本总量下降了80%。

在股票质押方面，李超表示，目前a股主要风险指标趋势有所改善，质押比例较高的上市公司数量较前期减少了1/3。

此外，李超还表示，根据对a股公司的调查，工作回报率已经超过98%，高于全国平均水平。金融市场的流动性相当好，股票市场的估值水平处于历史低点。总的来说，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场稳定向好的趋势。

论市场流动性

李超说，从外资流动来看:

1.最近外国资本在债券市场的外流并不明显，也有少量流入。

2.过去一个月，股市的流出量很大，而且很集中。

风统计显示，今年以来，北方累计资金净流出199.69亿元，沪港通资金净流出177.02亿元，深港通资金净流出22.67亿元。

其中，3月份以来，北方累计净流出699.45亿元，上海证券交易所净流出377.49亿元，深圳证券交易所净流出321.96亿元。

李超同时强调，过去一个月的数据与以前大不相同，但事实上规模并不大。目前，外资仅占a股流通市值的4%，这是令人不安的，但不是颠覆性和根本性的。

关于保险资金的准入

值得注意的是，在本次新闻发布会上，a股增量基金的准入取得了新的进展。

周亮表示，保险公司已经成为资本市场的第二大机构投资者。目前，保险公司投资的股权资产余额为18.8万亿元，其中2万亿元投资于股票和基金。

其次，中国保监会将在遵守法律法规的前提下，积极支持保险公司开展长期稳定价值投资。在审慎监管的条件下，中国保监会将给予保险公司更多的自主权。中国保监会计划适当提高偿付能力强、经营稳定的合格保险公司在现有30%股权投资限额之外的投资比例，适当增加金融类子公司。

关于IPO

李超表示，今年前两个月，交易所市场的股票和债券融资总额约为1.3万亿元。其中:

1.a股首次公开发行完成38只股票，融资724亿元，再融资901亿元。

2.外汇债券市场发行1.1万亿元，同比增长30%。

关于登记制度

李超表示，创业板的改革已经在一定阶段进行了研究和论证，并在一定范围内征求了意见。创业板的改革重点将集中在注册制度的主线上。同时，对发行、上市、信托、交易、退市等基本制度进行改革安排。目前，相关工作正在有序推进。与此同时，改革将按照已公布的12项重点任务继续深化，以提高上市公司质量、中介机构质量、保护投资者权益、创造有利于中长期资本进入市场的环境。

大约人民币

玄昌能表示，美元近期的上涨受到美元流动性收紧的影响，并受到技术增长而非经济基本面的推动。虽然美元指数继续走强，但全球非美元货币普遍下跌。然而，人民币兑美元汇率在全球货币中相对稳定。预计未来人民币兑美元汇率将在7左右继续双向波动。目前，中国外汇市场运行平稳，汇率预期稳定，没有大幅贬值的基础。

截至3月20日，同期人民币现货交易价格下跌1.4%，美元指数上涨5.2%。新兴市场货币指数下跌13.4%，其中国际金融市场自2月底以来大幅波动。2月21日至3月20日，人民币现货交易价格下跌0.7%，同期新兴市场货币指数下跌10%。3月下旬人民币的贬值幅度也明显小于同期欧元和英镑等货币的贬值幅度。这些数据充分表明，人民币汇率在全球外汇市场，尤其是新兴市场相对稳定。

a股估值:低于十年平均水平

截至上周五收盘(3月20日)，范德比尔特公司的全a股市盈率为16.24倍，其市净率分别为10年平均值的1.58倍、95.8%和81.5%。

3上周，全球金融市场继续动荡。美国股市在一周内再次遭受两次打击。道琼斯指数跌至18，917点，亚太股市继续跟进。受外围市场恐慌因素的影响，a股已经进行了调整，周一的调整幅度相对较大。上周五，a股已经强劲上涨。

——5日中国银行业监督管理委员会首席风险官肖17日表示，近期海外疫情蔓延引发全球主要金融市场出现较大波动。中国金融市场近期的波动主要受海外金融市场的影响。从长远来看，中国的金融市场是相对健全的，并有一个稳定和良好的基础。

1.中国在防疫和控制方面具有先发优势。

2.长期良好的基本面没有改变。

3.中国金融市场具有估值优势，股票市场市盈率相对较低。

4.政策空间相对较大，工具箱相对丰富。财政政策相对强劲，货币政策比海外有更大的空间。因此，我们对中国的金融市场充满信心。

截至3月20日收盘，a股的估值优势仍然相对明显。即使是最昂贵的成长型企业市场，其估值也只有10年平均水平的137%，而上海的50市盈率仅为10年平均水平的87.7%。

受市场回调影响，上周只有食品行业上涨，而其他风能二级产业均下跌，家庭和个人产品、制药和公用事业略有下降。房地产、保险、汽车和零部件行业出现大幅下滑。造成这一现象的原因是外资不断减持，以中国平安为代表的外资主要股票大幅下跌。

行业估值:从市净率的角度来看，软件、半导体和制药是市场上三个最昂贵的行业。考虑到行业价格的涨跌，上周的下跌并不显著。这是因为市场对以5G和半导体为代表的技术产业仍然更加热情，特别是在以5G为代表的新基础设施的推动下，产业的增长得到了保证。在当前日益严峻的全球宏观经济形势下，这尤其困难。估值最低的行业最近几天变化不大，仍由周期性行业主导。其中，房地产和保险受到疫情和外资抛售的影响，估值中心迅速衰落。

就市净率而言，零售、商业和专业服务、媒体和能源是估值最低的行业。在国家油价下跌的背景下，能源等周期性行业的相对估值仍有进一步下跌的空间。

六大机构展望:a股下跌

中信战略研究与分析预测，海外疫情、全球流动性、美国股市波动和国内政策四大市场的底部信号将在未来几周逐渐明朗。a股目前处于全年最佳配置窗口。其中:

1.至于海外疫情，抑制策略已逐渐成为各国的共识。主要疫区的政府已经开始采取有效的保护措施。海外流行病失控的可能性非常小。预计欧洲和美国将在4月中旬出现诊断增加的高峰。

2.在全球流动性方面，美国和欧洲央行采取了坚定有效的措施建立防火墙，防止市场流动性风险演变为金融机构的融资流动性风险。由“美元短缺”引起的美元指数的快速上升即将结束。美元指数未来跌破100点，将是全球市场短期触底的一个重要信号。

3.美国股市调整第一阶段的恐慌性抛售即将结束。在短期市场从亏损中恢复过来后，受基本面因素的驱动，预计短期市场将进入放缓阶段。预计下降幅度将小于第一阶段。关键的观察信号是，VIX股市回落至20点左右，美国股市交易量回落至本轮下跌之前的水平。

4.在国内政策方面，随后的中央政治局会议将重新凝聚政策共识，预计政策力度不会低于预期。与此同时，随着积极的政策准备和应对，预计国内金融市场将不会出现与海外类似的系统性风险。

报告判断，在上述四个信号逐渐明朗后，预计今年第二轮a股价格上涨将在第二季度开始。与此同时，新一轮的资本转移也将重新开始，从外资和工业资本，到保险和公开发行，到私募和个人投资者。

银赫证券傅延平和曾万平分析说，美国发生金融危机的可能性仍然很低。如果海外疫情能够逐步得到控制，金融市场的风险就能够得到控制。a股已经处于底部区域，预计a股相对于美股的强劲市场将会持续。外围股市面临下行调整压力，短期内可能继续影响a股市场。然而，目前a股市场处于较低水平，估值具有较高的成本效益。中国疫情得到有效控制，有序回归工作，政策空间充足。未来市场向下调整的空间有限。因此，建议保持对中国股市的信心，积极布局。

根据安森证券《陈果研究报告》的分析，从a股的估值和投资价值来看，我们认为包括预期在内的估值是悲观的，当前a股具有显著的配置价值。考虑到无风险回报率的影响，最近a股估值的吸引力接近2019年初的市场底部水平。

根据这份报告，全球金融市场最恐慌的阶段已经过去。在缓解当前海外流动性危机担忧的背景下，我们预计风险资产将出现反弹，而中期将根据各自的基本面出现分化。在目前的位置和时间点，我们对a股持乐观态度，应该积极抓住机遇。

国泰君安的李团队报告称，a股估值总体合理。作为压力测试，从整个市场、行业和重点公司三个角度进行模拟，极端情况下的修复空间约为15%。

与此同时，报告强调，从流行病风险、商业周期和行业模式的角度来看，达到极限空间的概率很低。

根据招商局证券(600999，证券交易所)的分析，当前市场的回暖和风险并存。a股将消化这一坏消息，并反映未来一段时间的改善，“纯内需”是下一阶段布局的主要方向。

不过，范的《新时期战略研究报告》提醒我们，从股市估值来看，股市已经进入底部区域，2018年股市与债券的性价比已经达到Q4水平。但是如果你看2个季度，你仍然需要知道它是一个V形底部还是一个振荡底部。

(责任编辑:唐欣欣HN060)

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