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5月10日下午，a股在开盘价格大幅下跌后迅速回升，最终在长阳收盘。上证综合指数收盘上涨3.1%，扫清了近期的阴霾，并在棋盘上留下了胜利的信号——“V”。

受到鼓励的不仅是许多散户投资者，还有专业机构。著名的80后基金经理、中耕基金现任副总经理邱东荣在接受《中国证券报》采访时表示，从2018年年报和2019年一季度上市公司报告来看，与年初的2600点相比，目前的a股2900点具有更高的性价比和确定性。

邱东荣有多少头牛？

他担任基金经理的时间不长。从2014年到现在，只有5年。然而，如果你看看业绩，它真的可以让许多老牌基金经理大吃一惊——邱东荣是汇丰金鑫大型基金和汇丰金鑫双核心基金的基金经理。从2014年下半年开始，他陆续接手这两种基金产品，直到2018年4月。汇丰金鑫的大型基金实现了193.86%的服务回报率，达到了惊人的35%。汇丰金鑫双核心基金也实现了111.85%的回报率。

股东们都知道，在过去4年左右的时间里，a股经历了历史性的调整，也经历了一度绝望的股市分化。

邱东荣的投资策略可以用一句话来概括，那就是“基于不确定定价的价值投资策略”。其中，“不确定定价”这六个字是外人很难理解的精髓，也是邱东荣在多次严重的市场冲击下获得高回报的秘密技巧。

然而，这一次，邱东荣很少使用“确定性”这个词。尽管他从未像往常一样预测市场的未来和指数的方向，但他用“确定性”和“成本效益”这两个词清楚地表达了自己在a股波动中的投资态度。

邱东荣的“确定性”也包含了越来越丰富的含义:

首先，邱东荣认为，上证综指2900点附近的a股比年初的2600点更具成本效益和决定性。这一判断的依据不是最近a股的大幅下跌，而是2018年度报告和2019年第一季度报告发布后的数据。换句话说，在邱东荣看来，“确定性”指的不是市场趋势，而是今年a股的结构性机会。如果股票选择得当，今年获得超额回报的可能性仍然很高。

这种观点，加上邱东荣对市场风险一贯的“不确定性”判断，可能会让投资者更好地理解他的想法。邱东荣还指出，当前a股隐含的波动性和风险并不低，主要表现在三个方面:一是当前基本面风险尚未完全释放。目前，经济周期处于高位，未来可能会有压力。

第二，结构性风险。由于房地产产业链的结构性问题和供应链方面的改革，整个产业链的风险还没有释放出来。

第三，长期因素，人口和人口结构的变化，或未来投资思维和逻辑的重大变化，如人口变化，都会影响产业结构、投资回报、未来利润和现金流等。

此外，在流动性方面，还应关注外资持续流入和海外市场波动对a股波动的影响。

基于此，我们可以理解冉秋蓉演讲中看似矛盾的一点，即“2900点的性价比和确定性高于2600点”。邱东荣承认，目前的2900点仍意味着不低的波动性和风险，但他也强调，自下而上的选股将迎来更好、更明确的机会。

其次，邱东荣明确表示，在2900点左右，具有较高的性价比和确定性，他对估值低、增长预期高的行业和股票较为乐观，通过自下而上的挖掘，这些股票目前主要集中在一些小盘股。

对于目前关注小盘股的策略，邱东荣解释了三个原因:

首先，目前a股市场的大多数股票都是小盘股。可以挖掘的样本点足够大，但是只需要选择具有最高性价比的5%股票。

第二，小盘股基本面与宏观经济相关性较弱，而白马蓝筹股基本面的周期性与宏观经济相关性较高，小盘股的宏观风险相对较低。

第三，价值投资的重点是定价。由于小盘股主要出售给散户投资者，大量小盘股的定价是不够的。

在这一策略中，邱东荣给出了一个看似矛盾的选股方法:高仓位和低波动性相结合，高增长和低估值相结合。这种方法显然违背了普通投资者的感受，似乎是一个难以统一的矛盾。然而，邱东荣此时提出了这种选股方法，正是遵循了“2900的性价比和高于2600点的确定性”这一看似矛盾的判断。

邱东荣指出，去年下半年以来，一些优质小盘股的“错杀”为实施这一投资策略提供了机会，这种情况相当罕见。“市场也会‘误定价’，但这种‘误定价’不会持续太久，但我们抓住了这个机会，进行了这种看似矛盾但实际上是机会的分配。”邱东荣说，“即使今年a股市场开始反弹，我们仍然可以找到符合a股‘两高两低’标准的个股。”

最后，根据邱东荣一贯的“价值投资战略”，他所称的“2900点高性价比和确定性”以及专注于小盘股的战略，并不是追逐市场热点和拥抱泡沫。相反，邱东荣非常重视个股的“内在价值”，不参与专题投资和高估值个股。

在小盘股中，邱东荣列出了三个选股原则:第一，基本面良好，风险低，成长性好。

其次，估值便宜，隐含回报率高。

第三，它不是集中在一两个行业，公司数量多，风险分散。

邱东荣同时表示，单纯的高增长或低估值不是他们的投资目标。只有当两者能够结合时，他们才能被包括在他们的股票选择中。他认为，通过中耕基金的价值投资体系，可以发现一批被低估的小盘股，创造更大的超额回报。

(来源:中国证券报)

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