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原标题:科技繁荣扩散的起点——新再融资条例七题

[天丰战略:科技繁荣扩散的起点]考虑到从政策放松到发行落地需要一段时间的准备，我们初步预计2020年的定向发行规模可能在1-1.2万亿左右。在这种情况下，毫无疑问，市场上的股票供应量增加了，形成了一定的泵送效应。根据资本的总体计算，我们对2020年的总体判断仍然是一个结构性市场，或者是“少数公司”的牛市。然而，“少数公司”的牛市驱动力已经在转移(从消费者估值转移到技术产业周期)。与此同时，少数公司的科技股也将在行业内繁荣发展。

核心视图:

首先，从短期来看，对市场来说，这可能与去年11月再融资草案出台时不同，当时市场风险偏好极低，市场情绪立即反映了股票供应的增加，从而形成a股的短期下跌。然而，目前的市场环境是“流动性过剩推高了风险偏好”，短期情绪可能反映出对中小企业股票和券商更有利的条件。

其次，决定并购范围的核心因素是产业周期本身(决定企业并购意愿)，监管政策是次要因素。然而，2020年只是一个科技产业周期和金融监管政策周期相互重叠、相互共振的时期。经过19年的稳步复苏，延期并购有望开始起飞。

第三，16年后，科技领域的中小企业几乎没有机会。产业周期正在下行，融资和并购政策正在收紧。最后，繁荣程度已经连续三年下降。从19世纪下半叶开始，随着全球云服务、半导体和5G行业周期的共振，不仅是总部公司，中小企业也能享受红利。通过重叠并购和融资，技术部门内部的繁荣将呈现扩散趋势。

第四，并非所有的小公司都能不加选择地崛起。当前的流动性环境、市场规模和投资者结构与14-15年前有很大不同。考虑到市场经历了一轮从“并购盛宴”到“一地鸡毛”的大起大落，中小企业应该被筛选。

第五，考虑到从政策放松到增发登陆还需要一段时间，我们初步预计2020年定向增发规模可能在1-1.2万亿左右。在这种情况下，毫无疑问，市场上的股票供应量增加了，形成了一定的泵送效应。根据资本的总体计算，我们对2020年的总体判断仍然是一个结构性市场，或者是“少数公司”的牛市。然而，“少数公司”的牛市驱动力已经在转移(从消费者估值转移到技术产业周期)。与此同时，少数公司的科技股也将在行业内繁荣发展。

(资料来源:徐彪分析师)

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