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原标题:2020年a股将是牛还是熊？李大霄:中信证券提出“小康牛”值得称赞

2020年[a股会是牛还是熊？李大霄:中信证券2019年的“富裕牛”即将结束，离2020年还有不到一个半月的时间。中信证券最近发布了2020年a股投资策略，称2020年a股将满足“小康牛”3年，从而引发明年市场的热烈讨论。许多机构认为明年将会出现牛市，而其他机构则不这么认为。明年是牛市还是熊市？(《华夏时报》)

2019年即将结束，离2020年还不到一个半月。中信证券最近发布了2020年a股投资策略，称2020年a股将满足“小康牛”3年，从而引发明年市场的热烈讨论。许多机构认为明年将会出现牛市，而其他机构则不这么认为。明年是牛市还是熊市？

11月20日，《华夏时报》记者采访了英国证券首席经济学家李大霄。他说，2020年是a股牛市年。中信证券应该称赞“小康牛”，但正确的名称应该是“超级牛”。前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《华夏时报》，缓慢增长的趋势将在2020年继续，但市场将继续分裂。

中山证券首席经济学家李占泽表达了与上述两种观点不同的观点。他表示，a股市场目前正处于震荡调整期，短期内很难看到趋势。技术模式显示，a股指数将在短期内窄幅波动，中长期内可能出现结构性牛市。

关于多重空缺的争论

自今年年初以来，a股的走势基本上一直是涨跌互现，年初大幅上涨，然后继续震荡调整。截至11月20日，上证综指今年上涨了16.73%，深证综指上涨了35.49%，创业板指数上涨了37.51%。

中信证券a股策略首席分析师秦培敬在宣布2020年投资策略时表示，2020年a股将进入2019年开始的5年牛市的第二阶段。在资本市场改革和企业利润复苏的大环境下，a股有望迎来3年的“小康牛”。其特征有三个因素:第一，市场的上升趋势更多是由稳定和温暖的基本面驱动，而非估值；二是资本市场改革夯实了制度基础，投资者结构不断优化。第三，宏观经济杠杆、金融风险和生产能力基本改善。“小康牛”不仅是a股中健康、稳定、可持续的慢牛，也是中国全面实现小康社会后新时期的“小康”牛。"

展望2020年投资者行为，秦培敬认为，新的再融资和减持规则有望修复市场机制，增强工业资本进入市场的意愿，国有资本将率先进入市场。外国投资者增加了分配更多a股的积极性，在大量消费之前倾向于低估值。

国泰君安证券研究所所长黄燕明持不同看法。11月19日，在国泰君安期货举行的国债期货机构投资者交易峰会上，黄燕明表示:

首先，未来6个月不会有大的牛市或熊市。

第二，今年的指数将在2700点至3000点之间波动，明年第一季度将在3000点至3300点之间波动，这是一个水平振荡的渐进过程。

第三，在a股市场，有许多投资机会。我们应该关注的是未来6个月市场风格的变化。

第四，下一阶段，无论是股市还是债市，整体表现还是相当不错的，所以这是一个积极参与的历史阶段。

李大霄向《华夏时报》的记者解释了他的观点。他说“超级牛”实际上是从2019年开始的。2019年1月4日上证综指达到2440点是“超级牛”的起点，8月6日达到2733点是第二个起点。他进一步解释了“超级牛”的三个逻辑。首先，中国股市现在更加对外开放。相比之下，a股在全球主要股市被低估，a股和港股都处于估值低迷状态。第二，中国经济在2019年前三个季度的增长率为6.2%。中国经济在世界主要经济体中排名第一。第三，国内中长期资本配置尚未完成，将持续到2020年。2020年外资将大规模进入市场，比2019年要大。2020年，各国际指数公司注册的a股比例将大幅提高。此外，我行理财子公司将于2020年大规模开业，国内长期基金将于2020年大规模进入市场。

中山证券首席经济学家李湛解释了他的观点。他表示，之前的周期规律显示，在第四轮牛市前夕，调整期和调整期之间仍有约0.5至2.5年的时间。技术模式显示，a股指数将在短期内窄幅波动，中长期内可能出现结构性牛市。

前海开源基金首席经济学家杨德龙明确阐述了自己的观点。他说，他已经提议在今年年初将2019年作为慢生长牛的起点，慢生长牛的趋势将在2020年继续。慢牛和长牛的特点是每年的绝对涨幅不大，指数上涨10%-20%左右，但个股机会很多，市场会出现分化。消费者白马股继续创出新高，科技股也不断受到基金的关注。它们不断成为资本配置的目标。然而，一些盈利性股票或表现不佳的股票和主题股票不断被边缘化。2020年的市场也是分裂的趋势。a股相关指数在2020年和2019年将增长约20%，一些好的行业和个股可能增长超过20%。

天丰证券在其战略报告中表示，明年的增量基金仍将主要是外资、公开发行、保险基金(和养老基金)、银行金融子公司和其他机构投资者，这可能意味着当前的市场风格很难在短时间内逆转极端，业绩趋势需要合理估值加以平衡。“少数公司的牛市”可能会继续，但它不再局限于消费类股。此外，在保险资金配置增加的趋势下，对低估值和高分红的关注将会增加。

哪些行业更受青睐？

中信证券给出以下配置建议:

在第一季度，我们坚持用低估值板块进行辩护。基本预期和抑制通胀是主要矛盾，包括资本市场改革在内的政策也是关注的焦点。市场承受着一定的调整压力。建议等待时机，坚持金融、消费和医药部门的分配。

第二季度科技消费。实施稳增长政策，提高内外部流动性，深化资本市场改革。风险偏好修复推动市场上涨。虽然指数空间有限，但预计高管团队和消费将带来更高的市场活跃度和明显的盈利效果。

在第三季度，风格慢慢改变了。基本面是向上的，政策重心正在转向结构调整。两者都有优点和缺点。随着美国大选的临近，外部因素的重要性将会增加，市场将会震荡，高管团队和消费者价格将会出现分歧。建议在季度末逐步转换风格，增加更多的工业和金融部门。

第四季度，它超过了工业和金融等行业的权重。收益增长更加灵活，预计将继续改善。“第十四个五年计划”即将到来，基本面和政策再次成为焦点。受工业和金融“轻量级”板块的推动，上海综合指数预计将比第二季度有更大的上行空间。

黄燕明认为，“接下来，市场风格将会改变。每股收益(每股收益)和一些故事的股票在下一阶段将有更多机会，最典型的是在科技行业。因此，下一阶段的重点将放在技术行业，而不是技术行业的所有股票。电子和通讯都有电动助力转向系统和故事，但电脑没有电动助力转向系统，只讲故事。”

李大霄表示，对高质量蓝筹股更为乐观，包括银行、非银行金融、房地产、基础设施和消费五大板块。杨德龙表示，他将继续坚持三大方向:消费、金融和技术。

中山证券首席经济学家李湛认为，在当前调整期和展望未来，他仍然认为科技主线下的医药生物、食品饮料、家电、TMT等行业具有跨周期、抗跌和对冲的特点，建议关注相关行业中有业绩支撑的龙头股。

未来展望> > >

中信证券:a股有望迎来2020年的“小康牛”

荀玉根:类似于2005年，2019年是新一轮牛市的起点。

公牛的全屏幕！中信证券:a股“小康牛”国泰君安:“步步高升”！这家人直接说“长牛”。

一个叫“小康牛”，另一个叫“牛”换工作。为什么这两家老牌证券公司对明年的a股如此乐观？

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(来源:华夏时报)

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