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原标题:丁鹏控股(002938)深度报告:全球印刷电路板领导者，5G创新促进增长

该公司是世界上最大的印刷电路板制造商。前身为福井精密元件(深圳)有限公司，该公司于2017年重组后，继承了由中国台湾振鼎控股的印刷电路板业务。它是世界上最大的印刷电路板制造商，占据了6%的印刷电路板市场和25%的FPC市场。2018年，公司实现收入258亿元，其中FPC占80%，HDI+RPCB占15%，SLP占5%。通信板占79%，消费电子和计算机板占21%。苹果是该公司最大的客户，贡献了大约70%的收入。

5G创新引领FPC量价共升。苹果系统的扩张:(1)手机端:苹果公司享受着FPC在苹果手机上的使用量和价值持续增长带来的红利。建议关注与5G相关的FPC增量，如天线材料、屏幕、光学柔性板等。(2)非手机方面:苹果在许多消费电子产品中使用FPC。苹果耳机等可穿戴设备正在迅速扩张，预计这会给FPC带来更多需求。其他消费电子品牌的扩张:基于安卓的手机FPC的价格-销量上升路径类似于iPhoneFPC在可穿戴设备和增强现实/虚拟现实领域的价值预计将会增加。汽车电子领域的扩张:该公司正在汽车电子领域积极分销。随着新能源汽车的普及和汽车电子产品的改进，FPC业务将很快爆发。

SLP有望成为主流主板解决方案，该公司拥有核心优势。SLP满足提高手机空间利用率的需求。公司具有前瞻性的SLP布局，掌握了高产核心技术。该公司在消费电子产品客户方面积累了优势，并成功进入了苹果和华为SLP的供应链。随着秦皇岛项目SLP产能的扩大，公司有望以较高的收益率增加其份额。

投资建议和评级:我们对该公司在FPC的领先地位及其在SLP的未来布局持乐观态度。随着5G手机的不断创新、可穿戴设备市场的爆炸式增长和汽车电子的潜力，公司有望进入新一轮的增长期。该公司的业绩略低于预期，利润预测也有所下调。预计公司2019年、2020年和2021年的营业收入为279.43/331.54/4146.5万元，相当于每股收益1.35/1.63/2.07元，当前股价相当于市盈率35.70/29.57/23.27倍，维持“买入”评级。

风险提示:苹果手机销量低于预期，可穿戴设备销量低于预期，SLP市场渗透率低于预期，行业竞争加剧。

(来源:东北证券)

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