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光伏产业的增长是高度确定的，国内市场是开放的:光伏安装成本仍在快速下降，阳光条件好的地区已逐步进入平价上网时代，为光伏安装带来巨大的增长空间。2019年，全球全球全球升温潜能值市场预计将达到16，欧洲和中东将有较大增长。2019年，随着中国市场的复苏、欧洲的强劲增长和新兴市场的出现，全球光伏装机容量预计将达到120-130千兆瓦，同比增长20%以上。国内招标政策得以实施，安装工程于下半年开始，进一步提振了需求。

单晶高效路线清晰，硅片图案良好:单晶路线已被下游运营商完全认可。电池芯片企业对单晶PERC电池生产能力的大规模扩张对单晶硅片的需求有很强的拉动作用。目前，龙脊和中环之间的单晶硅片环节已经形成了双头垄断格局。其余企业跟进能力弱。单晶硅片的供应短缺格局预计将持续到2020年，公司的毛利率有望大幅回升。该公司的生产能力继续扩大。25GW投产后，五期项目总产能预计将达到55GW以上，继续强化双头垄断格局。该公司新建的生产能力进一步降低了生产成本，提高了盈利能力。

国内半导体产业正在加速发展，大型硅片生产在中国处于领先地位:对汽车电子、人工智能和物联网的需求预计将为半导体产业带来新一轮的商业周期，产业向中国转移的趋势得到证实。2018年，该公司的天津基地每月将满负荷生产30万片硅片，宜兴的第一阶段每月生产30万片硅片，预计将于2019年年中逐步投产。2018年，天津12英寸抛光测试线产能达到2万条/月，客户验证成功。在投资大型硅片的国内企业中，公司在产销量和客户验证方面已经处于领先地位。预计2022年将形成105万件/月的8英寸容量和62万件/月的12英寸容量。

盈利预测:公司2019年至2021年的每股收益预计分别为0.43元、0.64元和0.82元，不考虑增发和稀释。相应的市盈率分别为23倍、16倍和12倍，给予该公司“买入”评级。

风险提示:光伏安装不如预期，半导体生产扩张也不如预期。

(来源:东北证券)

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