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报告摘要

年度业绩预测净利润为43-45亿元，同比增长113%-123%，符合预期

公司发布了2019年度业绩预测，预计全年上市公司股东应占净利润为43-45亿元，同比增长112.89%-122.79%，相当于每股收益0.55-0.57元，符合我们的预期。

核心产品销售保持高速增长，盈利能力大幅提升。

公司核心产品销售强劲，规模效应提高，成本控制效果显著。2019年前三季度，收入同比增长51.0%，净利润同比增长167.1%。我们预计公司的混凝土机械和起重机械两大核心产品的销售将保持较高的增长率。混凝土泵车、塔式起重机、汽车起重机等4.0系列核心产品的市场份额将继续增加，竞争力将进一步增强。得益于智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提高，公司盈利能力同比大幅提升。

当利率下降时，成功发行中期票据可以节省财务开支。

该公司于2019年10月成功发行了最新一期中期票据，融资25亿元，现已全部收回。本次发行期限为3+2年，票面利率已降至3.75%。募集的资金主要用于偿还公司现有的计息负债。同期，该公司以5.8%的票面利率偿还了2014年发行的90亿张中期票据。因此，随着公司完成新借旧还，预计综合借款利率将大幅下降，从而节省未来的财务费用。

后周期细分市场保持高增长，直接惠及公司。

公司的工程机械产品主要是混凝土机械和起重机械，具有落后的周期，并已逐步进入升级换代的高峰期。公司起重机械和混凝土机械在国内市场的市场份额继续保持前两位，其中建筑起重机械和长臂架泵车继续保持行业领先地位。随着公司4.0系列核心产品的不断开发，公司未来在混凝土机械、起重机械和高空作业平台市场仍有相当大的发展空间。

利润预测和评级

公司的年度业绩预测符合我们的预期。我们维持公司的盈利预测，预计19-21年每股收益分别为0.55/0.65/0.74元。保持公司a股和h股的“买入”评级。

风险提示:上游投资达不到预期，产品价格下降和新业务发展。

(来源:光大证券)

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