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3月11日，东方新兴将证券简称改为“奥康”(002755)。深圳)。这意味着江苏奥塔科股份有限公司已经通过借壳上市登陆a股。回头看，奥赛罗·康已经上市6年了。此次交易的对价为80亿元，与奥赛罗当年162亿元的首次公开募股相比缩水了一半，动态市盈率也从67倍降至12倍。(《21世纪经济报道》)

3月11日，东方新兴将证券的简称改为“奥康”(002755)。深圳)。这意味着江苏奥塔科股份有限公司已经通过借壳上市登陆a股。

同一天，《奥赛罗》杂志报道康上涨7.66%，至16.16元。事实上，在2018年8月宣布重组计划后不久，东方新兴已经连续第八届董事会取得进展，显示了市场对重组的预期。

回头看，奥赛罗·康已经上市6年了。此次交易的对价为80亿元，与奥赛罗当年162亿元的首次公开募股相比缩水了一半，动态市盈率也从67倍降至12倍。

3月11日，一位一直密切关注医疗行业的私募人士在《21世纪经济报道》上告诉记者:“可能是空壳卖家为了促成这笔交易，开出了相对较低的价格。与此同时，估值减半表明市场正变得更加理性。”

与此同时，《21世纪经济报道》统计发现，2019年，“借壳上市”显示出逐渐升温的迹象，迄今已有10多起借壳案件。分析师认为，这主要是由于一级二级市场的调整和政策环境的变化。

六年的曲折上市

公开信息显示奥赛罗康是一家医药研发公司，也是消化化学药品的领先制药商。其主要产品奥美拉唑和兰索拉唑主要用于治疗胃溃疡。目前，奥美拉唑和兰索拉唑的市场份额在中国排名第一，超过了国外原创药物研究巨头。在医药细分领域可以称之为独角兽企业。

对于资本市场，奥赛罗康的名字并不陌生。

早在2012年7月3日，奥赛罗康就通过了IPO申请。然而，由于当时高市盈率和老股转让率引发的巨大争议，奥赛罗康最终在2014年放弃了IPO。

然而，在放弃IPO后，奥赛罗康一直保持着行业领先地位。2015-2017年和2018年3月，奥康分别实现营业收入30.11亿元、30.92亿元、34.05亿元和9.77亿元，净利润分别为5.09亿元、6.30亿元、6.07亿元和1.6亿元。

进入2018年，奥赛罗康重启上市计划。这一次，选择的方式是借壳上市。

2018年3月，奥赛罗康首次将上市公司大通燃气(000593。深圳)。经过3个月的规划，由于未能就税收、交易对价等核心条款达成一致，该计划被中止。

仅仅一个月后，奥赛罗·康再次把他的秘密上诉寄托在东方的新星身上。

根据交易计划，东方新兴预留5.4亿元资产，购买80亿元资产。东方新兴通过发行股份向奥康公司全体股东购买差额74.6亿元。

值得注意的是，奥赛罗康80亿英镑的估值与首次公开募股时相比，已经“减半”。

3月11日，上海一位高级代表表示:“这两种差异可能是由不同的估值方法造成的。在首次公开募股中，公司遵循以市场为导向的定价原则。通过市场调查获得的估值结果也与2012年的市场环境有关。但是，重组中资产的估值是用收益法计算的，两个估值水平不能直接比较。”

此外，奥赛罗康的上市路线的改变也引起了市场的关注。

3月11日，上述私募人士分析:“可以看出，上市的愿望迫切需要在短短一个月内再次找到目标。目前，融资渠道越来越窄。上市是筹集资金的最佳方式。借壳比上市容易。”

关于上市路径的变化，11日，《21世纪经济报道》记者致电奥赛罗康证券部。相关人士没有发表评论，称这是最高领导人的决定。

然而，奥赛罗康的高级管理层在去年7月的重组说明会上对上市公司作出这样的声明:“登陆资本市场是奥赛罗康的长远规划，将有助于促进公司的发展，提升其综合竞争力和行业地位，并通过融资渠道提升其品牌声誉，从而为公司未来的可持续发展提供动力。”

“借壳上市”回归温暖

不仅奥赛罗康，今年以来，a股借壳案件层出不穷。

中国大众教育借壳雅莎汽车、盛大游戏借壳世纪华通、英雄互动娱乐借壳和美集团、难以置信的新零售借壳武汉上中(000785。深圳)等。都是引起市场关注的案例。

针对目前“借壳上市”的迹象，沈万红元公司首次公开募股战略高级分析师彭文玉3月11日在《21世纪经济报道》上对记者表示，除了产业资源整合的推动之外，2018年第四季度以来不断出台的并购监管激励措施也是一个重要因素。“这包括放宽并购配套资金的使用，提高审计效率，以及将首次公开募股(IPO)重新上市的间隔时间从3年缩短至6个月。”

“至于借壳方面，经过2018年二级市场的大幅调整后，2019年2月a股估值已回到历史低位区间，借壳成本相对大幅下降。对于受到非科技类董事会鼓励的非上市公司来说，借壳上市是一种更有效的a股上市方式，其背景是其他a股的首次公开发行审核仍相对严格，周期仍相对较长。”彭文玉说道。

对于空壳卖家来说，他们的主要业务增长缓慢，很难找到过渡。即使是早期因过度杠杆而陷入债务危机的上市公司，也迫切需要通过空壳出售找到另一种方法来解决眼前的困难或危机。

如上所述，东方新星销售贝壳，主要业务是为石化行业和新煤化工行业的大型建设项目提供施工服务。随着近年来对石油、能源和化工行业的投资大幅下降，该行业的表现受到了压力。2015年至2017年，东方新兴的净利润分别为1864.5万元、460.66万元和1096.69万元，盈利较低。

尽管业绩不佳，但由于股权相对分散，缺乏实际控制人，已成为企业借壳上市的重要目标。与此同时，2018年6月，当重组计划启动时，东方新兴的股价处于历史低点。

此外，从借壳模式来看，中国公众教育和奥赛罗康的上市计划都采用了“开壳”的运作方式。

“如果原来的公司质量好，业务可以形成协同效应，它会选择保留它。一般来说，如果容积率小，利润不是很好，他们会选择把它放出来。其优势在于没有资产负担。”一位中小型战略分析师告诉记者。

(来源:《21世纪经济报道》)

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