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继博骏教育之后，另一家内地教育机构也加入了在香港上市的热潮。几天前，希望教育集团有限公司正式登陆香港证券交易所主板。据不完全统计，今年3月至6月，四家经营民办非学历学校的教育公司相继攻击港股。两家明星在线教育公司新东方在线和沪江在线向香港证券交易所提交了招股说明书。业内人士表示，随着私立学校、职业教育、网络教育、妇幼家庭服务平台、K12辅导等泛教育大类公司“云集香港股市”，教育机构资本化之路将呈现井喷趋势。然而，在香港教育机构受欢迎的背后，机遇和风险并存。

来香港的热潮仍在继续。

据不完全统计，自2018年以来，已有16家内地教育企业计划在香港上市，还有一些已经上市。其中，上市企业有新华教育、21世纪教育、田丽教育、博骏教育、希望教育等5家，沪江网、新东方在线、卓越教育、宝宝宝树等11家。

很多业内人士表示，涌向香港的热潮将会持续很长时间。凯能集团前合伙人、副总裁高认为，中国人口基数大，教育产业集中度低，可以预见，中国教育企业的发展空间很大。中国内地教育公司主宰美国和香港股市的形象将持续很长时间。据统计，从2017年7月1日至2018年6月30日，恒生指数上涨12.38%，同期香港股市教育板块平均涨幅为75.43%。在此期间，瑞建教育、新高等教育集团和枫叶教育分别增长152.77%、134.63%和121.63%，而内地资本通过香港证券交易所投资香港上市教育企业的比例也在逐年上升。

据统计数据显示，香港上市的教育类股票自上市以来，平均涨幅已达128.5%。第一控制基金相关负责人表示，内地教育公司赴港上市背后的逻辑主要在于三点，即政策红利、港股高IPO效率和港股教育整体市盈率较高。目前，a股教育行业的平均估值只有20多倍，而港股教育行业的平均估值约为30倍，一些较受认可的公司更接近40倍。

事实上，很多教育公司如果抛开制度限制，其实是愿意尝试a股的，因为他们的大部分业务都在内地。a股上市更方便，与市场沟通更顺畅。华泰证券教育行业分析师王莎莎表示:“根据法律法规，学历教育不能在a股上市。可在a股上市的大多是非学历及外围服务，学历基本上在香港。”

行业中需要解决的常见故障

尽管在香港上市的门槛将远低于a股和美股上市的要求，但在香港上市并不意味着一劳永逸。

成金田律师事务所合伙人鹤舟先生认为，在选择香港上市的教育公司时，需要注意两类问题:一是网上教育的合规性；另一个是学校的资质。HKEx目前还不清楚是否所有的学校都需要学校执照。

此外，何周还提出了一个引起各方高度关注的“消防问题”。根据他的观察，很少有教育公司能100%解决火灾问题。这要求教育机构及时采取合规措施。如果无法遵守，必须评估风险的严重性。

涂画教育在今年3月向香港联合交易所提交的招股说明书中提到了上述风险因素，包括:获得开办私立学校许可证的不确定性；在线平台牌照中规定的风险和不确定性；一些培训中心没有执行消防相关程序等。招股说明书显示，涂画教育培训中心投资30多万元、建筑面积300多平方米的装饰工程有142个，其中74个尚未进行消防设计和竣工验收备案。

普华永道(PricewaterhouseCoopers)合伙人莫斌也表示，由于HKEx对内地企业非常了解，它经常将该公司提交的年度工商检查财务数据与提交给HKEx的数据进行比较。“应充分注意不一致的数据，并准备合理的解释。此外，除了两套账户之外，还有一个税收问题。由于现金流更好，许多教育公司一开始就盈利，通常缴纳的税更少，这导致了税收风险。解决法律缺陷也很困难。”事实上，教育机构的创始人在创业初期经常使用自己的私人账户来收取学费。这种情况会给企业上市前审计带来巨大的缺陷。

机遇和风险并存

虽然教育机构来港的热情仍在持续，但教育将跌破上市当日发行价的希望，也令敏感的专业人士怀疑来港的热情未来是否会消退。据悉，今年上市的教育类股在教育类股上市前一天从未跌破发行价。然而，今年上市的四只教育股票已经跌破发行价。

除资本市场整体低迷外，今年4月20日教育部颁布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)》也出现了许多新内容。它明确规定，实施网络文化教育培训需要向当地省级教育行政部门申请办学许可证，这使得目前资金泛滥的网络教育产业“戛然而止”。

鹤舟先生说，从《新民主主义促进法》的修订到法律法规的出台，将会出现两种趋势。首先，监管将更加严格，非营利教育企业上市的监管将越来越受到各方的关注。第二，营利和非营利组织都有机会在法律框架下上市。一些专注于教育行业投资的基金经理表示，随着新法律的实施，盈利性和非盈利性必须非此即彼。这种矛盾心理会影响投资者的判断，让他们在做出投资决策时变得越来越冷静。企业的完整认证、合规、教学体系、扩张和管理能力都将成为投资者重点调查的对象。

昆武实业投资有限公司项目总经理潘凤表示，虽然内地教育机构来港已有两年多，但窗口期将会关闭。对于实力强大的企业，我们必须抓住这个窗口期。香港股票教育的估值目前偏高，应该不会持续太久。将来它会慢慢回来。

业内人士也表示，内地企业在香港上市存在天然的劣势。香港市场的投资者对这些企业了解甚少。如何强调这些公司的优势和亮点，也是这些即将上市的内地教育机构面临的一大挑战。

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