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5.6亿元的债务将用23亿元的资产来偿还！2019年的最后一天，一个未具名制药控股股东的资金占用问题解决方案出台，许多投资者就大喊“我不明白”。

2020年2月2日，山东未名生物医药有限公司(以下简称“未名医药”)发布了多份资产评估报告，均由控股股东北京北大未名生物工程集团有限公司(以下简称“未名集团”)事先公告。

具体包括四种新的生物药物:重组抗肿瘤坏死因子α全人源化单克隆抗体注射液、重组抗CD52人源化单克隆抗体注射液、注射用重组抗CD25人鼠嵌合单克隆抗体、重组抗CD3人源化单克隆抗体注射液、吉林伟明任天中药科技发展有限公司(以下简称“吉林伟明”)的生物资产。

然而，1月2日，未命名的药物在开幕式上掉落。截至当日，无名医药的收盘价为每股7.22元，下跌0.28%。

“还款”比“欠款”大得多

在这次交易中，最令人费解的是“还款”远远大于“欠款”。那么，这笔交易是如何达成的呢？

2019年12月30日，未名药业收到中国证监会山东监管局向其控股股东未名集团发出的《关于采取措施向北京大学未名生物工程集团有限公司发出警告函的决定》。经企业自查，2017年12月至2019年6月，未名集团在厦门未名生物医药有限公司(以下简称“厦门未名”)和天津未名生物医药有限公司(以下简称“天津未名”)的自有资金余额中，共占用人民币5.07亿元。截至2019年12月31日，非经营性占用资金余额为5.07亿元，利息5435.6万元。

基于此，未名集团提出了解决资金占用的方案。由于无名集团牵涉到许多经济纠纷诉讼案件，其流动性很难，无法用现金偿还，因此决定用资产偿还无名集团占用的资金。

然后，一个戏剧性的场景出现了。这四种新型生物药物的技术总价值为1.18亿元。但吉林无名核心资产主要是243.4万株林下西洋参和9-17年生林下人参，估计价值为22.05亿元。

因此，这两项资产的估计价值共计23.23亿元。为什么无名集团愿意用23.23亿元的资产来抵消5.6亿元的债务？你为什么不变现这些资产并偿还它们？

对评估结果有疑问。

用23.23亿元的资产来冲抵5.6亿元的债务已经够令人费解的了，而且有许多迹象表明，这一资产可能存在“水分”。

首先，评估生物资产的机构是深圳市郭亮资产评估有限公司(以下简称“郭亮评估”)。评估基准日为2017年9月30日，资产评估结果的有效期为2017年9月30日至2018年9月29日，即评估报告不再在有效期内。业内人士指出，森林人参每年都有损失率。如果重新评估，则整体评估值将会丢失。

其次，吉林无名林沈霞采取抽样检查的方法，抽样检查工作由吉林无名林沈霞本人于2017年8月完成。国家计量银行只对吉林未命名的样本进行了随机抽查。因此，评估报告中的生物资产数量最终来自吉林无名。

此外，将人参作为生物资产的估值一直存在争议。所谓“林下人参”，是指人工撒入针阔混交林、灌木和杂草中，纯自然生长10-20年的人参种子。它是最接近野山参的人参品种，评估工作非常困难。

据评估，吉林伟明拥有林下西洋参和人参243.4万株，生长时间为9 -17年，评估值为22.05亿元。根据这一粗略计算，平均价格为905.92元/支。然而，记者注意到，在中国一些知名的电子商务平台上，15年以上的野生鲜参的单价在30元至500元之间。

吉林无名林参的单价是多少？评估报告的结果有效吗？

不仅如此，该方案还表示，吉林无名任天中药科技发展有限公司股权转让的工商登记手续已经完成，股权已归上市公司所有。事实上，截至2019年第三季度末，未名药的总资产为38.82亿元。如果吉林无名资产评估值为22.05亿元，则占三季度末无名医药总资产的56.8%。那么，为什么这笔交易之前没有被披露？

针对上述问题，记者将采访提纲发送到了匿名医疗主管的秘密邮箱。截至发表之时，尚未收到任何答复。

值得注意的是，根据无名医药发布的《关于召开2020年第一次临时股东大会的通知》，偿债计划能否顺利通过最终将取决于2020年1月17日召开的股东大会的投票结果。

评级下调展望

这种无名药物成立于2000年，于2011年上市。其业务范围包括生物技术研究等。前身为淄博万昌科技有限公司(以下简称“万昌科技”)，于2014年4月进行重大资产重组，并成功出售其外壳。目前主要产品有注射用大鼠神经生长因子(商品名:恩京福)和重组人干扰素α2b注射液(商品名:安福龙)。但是，2019年，国家卫生保健委员会公布了第一批国家合理用药重点监控药物名单，神经节苷脂、脑苷脂肌肽和大鼠神经生长因子等20种药物被纳入监控名单，这将影响企业产品的未来销售。

2019年前三季度，企业实现收入4.34亿元，同比下降11.86%。扣除前后，上市公司股东净利润分别为4931.9万元和4615.4万元，同比增长291.64%和585.16%。这表明公司前三个季度的业绩并不是由收入驱动的。事实上，北京科兴，一家占无名制药公司26.91%股份的股份公司，对其业绩贡献最大。

从业绩来看，未名医药公司的净利润在2017年前连续创新高，经营活动的现金流也不错。然而，到2018年，它的业绩突然改变，净利润损失近1亿元，同比下降124%。

此前，联合信用评级有限公司的公告显示，未命名药品的现状并不令人满意。

2019年12月25日，未名药宣布联合信用评级有限公司将未名药受试者的长期信用评级定为AA，评级展望定为“负面”。公告显示，2019年9月，未名医疗业务收入同比下降11.86%。剔除投资收益后，公司经营业绩处于亏损状态。此外，截至公告之日，未名天元尚未恢复生产，公司与科兴生物的纠纷尚未解决，未名集团持有的所有股份仍被司法机关冻结。

从公开信息来看，2019年，不仅未名集团将有“人参还债”的“神术”，而且未名医药也将“无所作为”。2019年8月底，无名医疗负成本融资折价购买其债券，这也是a股市场的首例，引发市场热议。当时，该公司最初宣布打算用闲置的不超过1亿元的自有资金投资债券。它想购买100万“17年期债券”，交易价格为80元/张。然而，2017年发行的“17笔未命名债券”每笔100元。这意味着无名医药不仅购买自己的债券，还发行1亿元债券，并用8000万元回购。

(来源:国际金融新闻)

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