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[利率下调融资成本降低保险公司打算赎回旧债并发行新债]证券交易商和债券商告诉《证券时报》，发行人考虑基于市场利率等综合条件的债券发行安排是正常的市场操作。目前，新债券的利率低于5年前，这也给了保险公司一些赎回债券和发行新债券的激励。(《证券时报》)

在利率下行周期中，发行债券的成本降低，融资实体发行的新债券取代现有债券，这可能成为一种趋势。

最近，PICC宣布赎回2014年10月发行的价值80亿元的次级债券。该公司还推动发行同样规模的债券。

证券交易商告诉《证券时报》，发行人考虑根据市场利率和其他综合条件发行债券是正常的。目前，新债券的利率低于5年前，这也给了保险公司一些赎回债券和发行新债券的激励。

发行新债券以取代旧债券

近日，银监会批准PICC财险在全国银行间债券市场发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过80亿元。根据规定，在获得中国人民银行批准后，PICC财产保险可以开始发行这种资本补充债券。

PICC财产保险公司今年3月宣布了这一债券发行计划，称计划发行80亿元人民币的10年期资本补充债券，以补充资本并提高偿付能力。目前，PICC有足够的偿付能力。截至2019年第三季度末，核心和综合偿付能力充足率分别为251%和284%，远高于最低监管要求的50%和100%。

有了足够的资本，你为什么计划发行债券？据《证券时报》的一名记者称，人们正在考虑替换“到期”的次级债，并降低融资成本。

所谓的“到期”次级债是指PICC在2014年发行的80亿英镑次级债。这批债券的期限是10年。然而，利率有一个调整机制，前5年为5.75%，后5年为7.75%，5年后赎回。如果5年后没有赎回，未来5年的票面利率将提高200个基点。

今年10月24日，PICC宣布已经行使赎回权，并完全赎回了次级债。

一些财产保险高管表示，当年发行债券的利率相对较高，当前债券市场利率处于历史较低水平，仍处于下行路径。发行新的资本债券来取代原来的次级债券可以降低利率成本，减少利息支出。

同时，即使不补充发行资本债券，PICC财险公司的整体偿付能力仍将超过200%，资本非常充足。如果发行资本的债权人为未来发展储备更多的资本，将有利于公司偿付能力的稳定和公司业务的未来发展。

发行债券的成本正在下降

与2014年和2015年发行债券相比，保险公司今年发行债券的利率较低。

以平安财产保险为例，2015年7月发行50亿元次级债时，票面利率为4.79%；2019年4月，发行100亿元资本补充债券，票面利率4.64%，比2015年债券发行利率低15个基点。

发行相同评级债券的成本也大幅下降。例如，2019年，中英人寿发行了15亿元债券，利率为5.24%。债券和发行者分别被评为AA和AA+。具有这一评级的天安财产保险公司发行了13亿元债券，利率为6.7%。

据《证券时报》统计，2014年和2015年，保险公司债券发行规模分别达到347.03亿元和646.50亿元，总计近1000亿元。其中，大多数债券都有累进利率，即如果在第五年年底不赎回，后五年的年利率会上升。在利率下降的趋势下，保险公司会不会出现集中偿还旧债务和替换新债务的高峰？

一家领先证券公司债券业务的高级经理告诉《证券时报》记者，保险公司的债券一般都是10年期的，发行人的赎回权通常设定在5年期结束时。保险公司，尤其是大型保险公司，不存在任何真正的风险，因此投资者不会有任何从发行者处赎回的需求。作为发行人，保险公司将决定是否根据市场利率行使赎回权，以及发行新债券或延续现有债券是否更合适。

“如果当时的成本超过3点，但现在超过5点，就不会重新发行。如果情况相反，他们肯定会再次发送。”消息人士称，对于保险公司来说，发行债券没有特别的困难，而且中国保监会的审批速度相对较快。对于证券交易商等承销商来说，他们也非常喜欢这些风险相对较低、额度较大的债券。

“总的来说，与五年前相比，目前的成本可能仍有优势，因此保险公司可能有能力赎回旧债务并发行新债务。”不过，他补充称，每家保险公司都必须考虑自己的具体情况，将当时的发行价与当前的发行价进行比较，而当前的发行价可能不一定符合赎回趋势。毕竟，每家公司的债券周期可能不同，还有到期问题。如果需要更换，发行可能会有延迟，因为应考虑监管批准时间和相应的资本成本。

(来源:证券时报)

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