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你如何看待昨天的大地震？《证券时报》的一名记者对比历史数据发现，从历史上看，当创业板成交量达到5%或以上时，通常表明市场在短期内过热，存在调整要求。投资者应该注意短期市场波动的风险。(《证券时报》)

在过去的两天里，a股受到外围市场持续大幅下跌的巨大冲击，但市场交易一直保持高度活跃，两市的总成交量连续六个交易日保持在1万亿元以上。截至昨日收盘，创业板自2月份以来已累计收盘3.85万亿元，为历史最高月度成交量。

你如何看待昨天的市场冲击？《证券时报》的一名记者对比历史数据发现，从历史上看，当创业板成交量达到5%或以上时，通常表明市场在短期内过热，存在调整要求。投资者应该注意短期市场波动的风险。

此外，许多机构人士认为，鉴于流动性充裕，股市应该仍能预期，除非疫情大规模重演。目前，市场波动是过热后的一次回调，股市的长期表现依然乐观。

各种资金涌入市场。

节前，a股市场一度处于低迷状态，但节后迅速从低点过渡到高点。市场的兴奋与资金的持续流入密切相关。

假期过后，为了应对肺炎疫情的影响，央行一度释放了超过万亿元的流动性。近日，中国人民银行党组书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清也表示，中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会将综合运用多种政策工具，保持合理、充足的流动性。同时，要采取更多措施引导金融业全面支持企业有序复工生产，同时要牢牢把握无系统性金融风险的底线。

机构基金进入市场也是点燃本轮市场的火花。重阳投资总裁王庆早些时候在《证券时报》上对记者表示，在节后反弹期间，a股市场继续扩张，这表明当疫情冲击a股并导致市场暴跌时，大量场外资金加速流入市场。

外资的流入提振了a股市场。最近几个交易日，由于外围地区发生大地震，资本北上增加了风险厌恶情绪，减持了部分a股，但在假期过后，资本北上仍买入了总计207亿元的a股。一方面，资本北上将继续增加贵州茅台、格力电气、伊利股份等传统行业的白马股的头寸；另一方面，也将增加宁德时代、恒生电子、祁鸣星等科技成长型股票的仓位。记者从一家外资机构获悉，海外投资者对该机构最近在海外推出的几只新的中国市场基金反应积极。

此外，根据重阳的调查结果，以银行理财和保险资产管理为代表的国内长期基金在节后大幅增加了股权资产配置。许多公共基金经理也用自己的资金购买大量的部分股票型基金。这不是在保持稳定要求下的被动举措，而是一种主动选择。

爆炸性资金的国内公开发行十分频繁，产品资金的公开发行也在积极进入市场。根据东方财富选择的数据，自2月3日以来，市场上新成立了130只基金，有效认购金额超过1300亿元。募集新资金的期限普遍缩短，25只基金认购时间不到5天，12只基金在发行当天关闭。

相关技术交易所交易基金也吸引了大量资金。据统计，2月24日至25日，华夏证券股份有限公司5G通信主题ETF资金净流入约63.53亿元。华夏中国证券半导体芯片ETF、国泰CES半导体产业ETF、中国安哥拉中国证券股份有限公司的资金净流入均为半导体产品及设备ETF，平安中国证券新能源汽车产业ETF分别为23.53亿元、14.81亿元、10.4亿元和926亿元。然而，昨日的热门科技股ETF出现了大幅回调。截至收盘，5GETF下跌7.26%，半导体50ETF下跌9.34%，芯片ETF下跌9.21%。

私募股权基金对股市也持积极态度。截至2月25日，本月新提交的私募股权基金产品数量达到1089个。华东地区一位大型私募人士表示，受市场氛围的影响，该公司近期的产品发行比以前更加乐观。该公司的地位相对较高，对整个a股市场仍持乐观态度。不过，他也提醒说，创业板目前太热，投资者无法给予应有的关注。

此外，随着a股的上涨，散户投资者对股市的热情有所提高。一家中型证券公司的相关负责人告诉记者，该公司假期后的整体开户量逐年上升，并未受到疫情的影响。根据中国证券登记结算公司此前发布的数据，2020年1月，新投资者人数为807，700人，其中797，500人为自然人。期末投资者人数为1.606亿，其中自然人1.602亿。

创业板是短期的或过热的。

面对巨额资金流入和创纪录的高成交量，一些投资者认为牛市即将到来，而另一些人则认为短期市场过热，市场需要调整。那么，a股的强劲表现能持续多久？

以近期热门的成长型企业市场为例。截至昨日收盘，创业板自2月份以来已累计收盘3.85万亿元，为有史以来最大月度成交量。此前，创业板的月交易量也超过3万亿元，2015年5月为3.29万亿元，2015年6月为3.49万亿元，2015年11月为3.55万亿元，2019年3月为3.01万亿元。

然而，经过这4笔交易，创业板的表现并不乐观。在2015年5月的交易日之后，创业板牛市接近尾声，在6月初小幅上涨之后，开始大幅下跌。2015年11月，由于超卖反弹，创业板交易一度大幅扩大，但这也是市场的终结。该年12月市场略有波动，次年1月再次暴跌。2019年初，市场再次反弹，3月份成交量超过3万亿元。然而，市场再次出现逆转，在接下来的两个月里持续下跌，并在半年多的时间里全面波动，直到年底才缓慢回升。

其他业内人士认为，由于新股发行，市场规模发生了变化，目前的3万亿笔交易不能简单地与以前的交易相比。周转率可能更能说明问题。

数据显示，昨日创业板的整体换手率高达5.99%，连续第七个交易日超过5%，周一和周二更是超过6%。

历史上，从2015年3月17日到2015年4月13日，创业板的汇率也四次超过5%。在19个交易日内，创业板指数上涨27.73%，小幅调整后加速上涨，一个多月以来涨幅最高超过60%。从2015年5月11日至2015年6月4日，18个交易日的换手率保持在5%左右，其中创业板指数涨幅最高，达到39%。从2015年10月12日至2015年11月30日，创业板市场汇率连续33个交易日保持在5%左右，创业板指数涨幅高达35%，但随后进入高位区间。从2019年2月25日至2019年3月13日，创业板市场的汇率连续12个交易日保持在5%左右，在此期间最高涨幅为20%，但随后也进入了顶部区域。

科技股属于正常回调

昨日，科技股全线回调导致创业板下跌逾4.6%。这也引起了市场的广泛关注。

“科技股回调是非常正常的。科技公司将变得越来越分化。科技股在过去一段时间里一直是一种独特的趋势。这种趋势中的一些调整是正常的，可能会有一些回调的压力和势头。”招商基金研究部副总经理李彤表示:“核心仍是关注行业趋势。”

卜式基金表示，北行基金已经连续四天流出，而两家金融机构之间的差额逐渐增加，两者之间存在一定的分歧。随着海外新诊断病例数量的增加，海外市场在不久的将来出现了重大调整。国内市场，尤其是科技领域，在早期阶段迅速上升，短期内有调整的压力。在短期内，疫情仍然是影响市场的主要因素之一，这两个城市可能在短期内保持价格波动。

鹏华基金表示，流动性宽松仍是当前市场的最大驱动力，目前仍处于蜜月期。流动性宽松的格局已成为市场结构性价格下调的重要驱动力，而固定增长等资本市场政策的放松进一步提振了短期市场风险偏好。后续宏观经济和市场主要关注三个方面:一是疫情是否会重现，尤其是海外回流的压力；第二是政策着陆的节奏和流动性宽松的可能拐点。第三是恢复实体经济工作的实际进展的拉动。目前，前两个方面都处于相对友好的阶段，尤其是流动性格局，因此整体市场仍处于可操作阶段，结构性市场可能会继续。

诺德基金(Nord Fund)首席资产配置官、FOF投资总监郑源也认为，这两个城市最近的数万亿笔交易反映出投资者情绪高涨，技术市场应该是全年的主题。以下仍然是对TMT，新能源汽车，光伏和其他部门的乐观，市场将围绕这些主题。对于中游的周期性板块，需要连续观测。

招商局安迎基金经理姚爽表示，中期内，随着再融资政策的实施，上市公司的并购活动和市值管理预计将再度活跃。资本市场的改革红利和政府促进直接融资比例的政策取向仍然是市场估值中心向上冲击的主要驱动力。

保险基金前景看好。

股票市场的长期表现

在连续多日上涨后，股市开始调整。作为a股的第二大机构投资者，保险基金如何调整其股票投资策略？《证券时报》记者采访的许多保险机构投资者认为，目前的市场波动是市场过热后的一次回调，他们仍然对股市的长期表现持乐观态度。

一家保险资产管理公司的股票投资主管昨日对记者表示，短期市场不排除一段时间的波动，但长期上涨趋势预计将保持不变，成长型股票仍将主导市场。

一家中型人寿保险公司的另一位投资主管也认为，鉴于流动性充裕，除非疫情再次大规模爆发，否则股市应该仍能预期。

平安中国首席投资官陈德贤几天前在接受媒体采访时表示，今年股票表现可能好于债券。由于债券收益率已经很低，目前正在下降。在目前的水平上，股票相对来说比债券更有吸引力，但他表示，他不会太重视具体的时间点。“我们一定会抓住和操作波段的机会，但结构性机会和波段操作的比例很小。”他说。

对于主流保险基金而言，股票市场的短期涨跌不会影响保险基金股权投资的整体策略，这与保险基金的长期特征和投资模式有关。保险股权投资战略一般在公司重大资产配置战略的指导下进行，在外部环境和公司风险偏好没有重大变化的情况下，短期内不会发生重大变化。例如，平安保险有3.21万亿元的投资组合，但短期ETF和外包投资总计约为1200亿元。

就选股风格而言，保险机构更倾向于从长期投资的角度寻找股票资产。此前，主要股票主要集中在“金融、房地产和消费”领域，优先选择“流动性好、股息收益率高、盈利能力强”的行业领先股票。近年来，随着高科技应用的加速和大型医疗保健行业的兴起，科技成长股和医疗保健股也成为他们关注的热点行业。

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(来源:证券时报)

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