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为深化金融供给方面的结构性改革，完善再融资的市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，帮助上市公司抗击疫情、恢复生产，中国证监会于2月14日晚发布并实施了修订后的新再融资规定。市场分析认为，此次调整提高了再融资的便利性和制度包容性，有利于提高上市公司的质量。

部分再融资制度条款主要调整如下:一是将发行条件精简，扩大创业板再融资服务覆盖面。取消最近一期期末创业板公开发行证券资产负债率高于45%的条件；创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件取消；创业板以往募集的资金已经基本用完，使用进度和效果与披露的基本一致。发行条件已根据信息披露要求进行了调整。二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。如果上市公司董事会事先决定所有发行事宜，并且是战略投资者，定价的基准日期可以是董事会决议的公告日期、股东大会决议的公告日期或本次非公开发行股票的发行期的第一天。调整非公开发行股票的定价和锁定机制，在定价基准日之前的20个交易日内，将发行价格从公司股票平均价格的10%调整为20%；将锁定期分别从36个月和12个月缩短至18个月和6个月，并且不适用扣减规则的相关限制；主板(中小板)和创业板将分别拥有不超过10股和5股的非公开发行股票，并将调整至不超过35股。第三，批准文件的有效期应适当延长，以方便上市公司选择发行窗口。将再融资批准的有效期从6个月延长至12个月。

市场更多地反映了创业板的高再融资门槛。原政策对资产负债率的要求不符合优质企业的实际情况，符合条件的企业比例相对较低。此次调整解除了对创业板公司的三大限制，扩大了创业板再融资覆盖面，促进了高新技术企业融资，推动了经济转型，实现了经济增长新老动力的转换。其中，创业板必须连续两年盈利条件的取消，将有助于亏损创业板公司进行重大资产重组，筹集配套资金，优化资产配置。此外，新规定将把增长目标从不超过5%调整到不超过35%，这对创业板公司非常有利。发行对象的放宽不仅有助于分散参与投资者的风险，而且有利于企业再融资，提高市场效率。

再融资政策的调整体现了市场化和法制化的改革方向。其中，要调整再融资市场化发行的定价机制，真正赋予市场定价权和决策权，形成买卖双方充分博弈、市场决定发行成败的良性局面。将发行价格从平均价格的9%提高到8%意味着“安全垫”将得到升级，其对机构的吸引力将大大增加。固定增股的锁定期缩短，减持规则的相关限制不适用，降低了投资者的退出难度和投资风险。新规还将再融资批准文件的有效期从6个月延长至12个月，这将有利于上市公司在合适的时间选择发行窗口，从而减少再融资的盲目性，提高发行成功率。

自去年11月新的再融资监管草案发布以来，创业板市场的表现大幅优于主板市场，提前对再融资政策的有利放松做出了回应。随着再融资条件的放宽，预计今年的固定增量将会显著增加，尤其是具有市场价值的中小企业可能成为固定增量的主力军。

(来源:中国经济时报)

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