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沪深股市建立29年来，投资与投机的矛盾一直难以解决。通过监管机构和相关各方的共同努力，上市公司质量不断提高，投资者回流机制明显改善。越来越多的上市公司将投资者的回报视为“重中之重”。目前，上市公司投资者的回报已经规范化、制度化。(证券日报)

自沪深股市建立以来的29年间，投资与投机的矛盾一直难以解决。通过监管机构和相关各方的共同努力，上市公司质量不断提高，投资者回流机制明显改善。越来越多的上市公司将投资者的回报视为“重中之重”。目前，上市公司投资者的回报已经规范化、制度化。

首先，上市公司对投资者的回报水平不断提高，现金分红公司的数量和规模逐年增加。

股息可以说是资本市场中最活跃的话题。在资本市场最务实的平台——上海和深圳证券交易所，投资者今年已经就上市公司的股息提出了5500多个问题。

中国证监会主席易会满在2019年中国上市公司协会年会上表示，上市公司是投资者分享经济增长红利的“新渠道”。a股市场的股息收益率已经大致相当于S&P 500指数和道琼斯工业指数。此外，2018年上市公司净利润总额为3.38万亿元，现金分配额达到1.17万亿元。

“历史最高红利”的背后是红利的正常化和制度化。近年来，监管当局采取了软硬兼施的做法:在硬性政策方面，他们推动建立监管体系，引导上市公司自愿分红。2012年5月，《关于进一步实施上市公司现金股利政策的通知》出台，鼓励和引导上市公司完善股利政策。2013年11月，发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金股利》，要求上市公司规范和完善内部利润分配决策程序和机制，提高现金股利的透明度。2015年8月，多个部委联合下发了《关于鼓励上市公司并购重组、现金股利和股份回购的通知》，鼓励上市公司提高现金股利在利润分配中的比重。提高分红频率；完善鼓励上市公司长期持股的税收政策，降低上市公司现金股利成本。

在软引导方面，监管部门注重提高信息披露质量，对分红计划不符合相关法律法规和公司章程、不符合操作程序等情况进行查询，并对守财奴进行严格监管。同时，应优化激励机制，将股利与上市公司再融资等更为积极的行为联系起来。

这些措施形成了合力，形成了一种回报模式，即在过去八年中，a股市场的派息公司数量稳定在70%左右，平均现金股利率超过30%。股利总额逐年稳步增长，持续支付股利的公司数量稳步增长。

其次，投资者的回报不仅限于现金分红，监管引导上市公司采取多种措施，优化回报结构。

笔者认为，上市公司的现金股利没有尽可能多，处于不同成长阶段的上市公司应该寻求最合适的方式来回报投资者:对于已经进入稳定业绩期和成熟期的公司来说，稳定股利无疑是回报投资者的重要甚至是必要的手段，而处于快速成长期或净资产收益率高的公司也应该有权在一定时期内降低现金股利的比例，以保持高增长，并采用其他回报方式“理性股利”。

2018年发布的《关于支持上市公司股票回购的意见》明确规定，以要约或集中竞价方式回购股份的，上市公司现金股利应视为现金股利。上海证券交易所的《科技股上市规则》也规定，上市公司应根据自身情况和发展阶段，积极向股东回报，并制定和实施现金分红、股份回购等股东回报政策。

a股上市公司回购的热情确实在逐渐升温:2016年和2017年，年回购金额不到100亿元。2018年，回购金额将达到100亿元。今年，回购总额接近1000亿元。

第三，投资者正常回报的关键是上市公司质量的不断提高。

与股利总额相比，上市公司的盈利能力是“数字0之前最重要的一个”。实现系统所有良好预期的前提是巩固上市公司的业绩和基本面，这也是上市公司回报投资者的常态化和创新化。

资本市场“十二条深化改革”第二条强调大力推进上市公司质量改进，包括“制定和实施促进上市公司质量改进行动计划，努力优化增量和调整存量”等内容。

笔者坚信，随着上市公司质量的不断提高，投资者回报能力、意愿和方式的不断提高，易会满总裁希望“上市公司的大股东和董事、监事能够真诚尊重投资者，特别是中小投资者，积极了解他们的需求，不断优化投资者回报机制，做一个底线、负责、负责、受人尊敬的企业”的愿望已经不远了！

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(来源:证券日报)

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