困境中的公开发行:乐视困境未解

困境中的公开发行:乐视困境未解发布时间：2020-03-15

乐视多米诺效应继续发酵。

然而，随着王先生灵魂的关键人物贾跃亭的离去，处于犹豫边缘的公募基金终于坐不住了，纷纷下调乐视的估值，以提前控制乐视衰落带来的赎回风险。

据记者不完全统计，截至7月13日，26家基金公司发布公告，下调Letv.com估值。其中大部分公司在4月14日的收盘价为30.68元/股时，将Letv.com的股票估值下调了3个涨跌幅限制板，而华安基金等3家公司将4个涨跌幅限制板的估值下调至20.13元/股。

深圳一家股票基金的经理告诉记者，“直到贾跃亭辞去乐视的所有职位，才引发了这次大规模的估值下调。”

公开募股能否平静地从乐视撤出仍不得而知。然而，这再次引发了业内对“集团持股”的反思。

更值得一提的是，今年上半年，公募基金再次上演了一场大规模的“白马拉力赛”，收获颇丰。

26次公开发行降低了乐视的估值

据记者不完全统计，截至7月13日，共有26家公开发行机构下调了乐视的估值。

事实上，乐视停牌后，一些基金公司调整了乐视的估值方法，采用“指数收益法”进行估值。

"如果估值是基于指数收益法，那么近似调整是在一个极限范围内."一位上海指数基金经理告诉记者。

据记者了解，事实上，仍有一些公开发行机构，尤其是基金经理，对乐视抱有很大的期望。其实，根本原因是看中贾跃亭的因素。

7月6日，在贾跃亭及其妻子的资产冻结继续发酵后，乐视宣布贾跃亭将辞去乐视董事长一职。同时，他将辞去董事会提名委员会、审计委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会的成员。也就是说，贾跃亭已经解除了乐视的所有职务。

关键先生和灵魂都出去了，公开发行机构终于不能坐以待毙。持有大量市场份额的中国邮政基金、嘉实基金和易方达基金率先下调了乐视的估值。其中，嘉实多和中国邮政基金三次下调该限额至22.37元，易方达将估值调整至每股22.05元。

随后，工银瑞信、国泰基金、广发基金、华夏基金等都加入了降低乐视估值的大军。事实上，在业内，如果一只股票存在系统性风险，只要有一家基金公司率先进行估值调整，其他基金公司就会跟进。

根据2017年一季度末的数据，共有22家基金公司，共有39只基金持有乐视6838.2万股，占乐视已发行股份的5.35%。其中，中国邮政基金持股比例最大，其8只基金共持有乐视4100万股，郭芙指数基金和逸夫达指数基金共持有700多万股。

事实上，公募组织已经大大降低了他们在乐视的参与程度。截至2016年底的数据显示，公开发行机构持有乐视8176.8万股。

Letv.com只是公开募股组织的一个缩影。全方位教育，暴风影音无处不在。而在2015年，当创业板仍然被视为一个神圣的董事会，谁能预料到这种情况？

抓住一匹大白马

组建乐视的困境尚未解决，而公共基金已经改变主意，投入到一个更大的群体中。

根据2017年第一季度末的数据，除金融类股外，前20大公募类股主要是消费类白马股，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒类股，格力电器、美的集团、索菲娅等白色电力家具类股，SAIC、恒瑞、华东医药等白马类股，以及新威通信、果尔音响、欧菲莉亚照明等消费类电子类股。

已经有三次大规模的公共基金大规模集会，为的是让大白马股保持温暖。第一次是在2003年左右，当时公共资金聚集在一起形成了“五朵金花”，即以银行、石化、钢铁、电力和汽车为代表的蓝筹股。第二次是在2011年左右，当时公众筹集了以大众消费和医药为代表的大规模的白马股票。

这一次，在中小创造神话破灭的背景下，公募基金集体持有股息和业绩稳定的大白马股。

截至7月13日，上证50指数自今年以来上涨了13.73%，而同期成长型企业市场指数下跌了9.34%。

然而，今年上半年持有大量头寸和大量白色马股的基金的表现也大大优于市场。例如，易方达基金和东方证券资产管理公司(orient securities Asset Management)是今年股票基金名单上的顶级基金，它们都受益于格力电气和贵州茅台等电酒类股的上涨。

那么，美丽的50市场能持续多久？大型团体的公开募股能保持多久？

记者在采访中了解到，大多数机构仍然相信蓝筹股的发展空间，相信价值投资将进入常态化。当市场的所有部门都开始普遍认识到“领导者”的投资价值时，投资的逻辑就逐渐从公司的短期基本面转移到中期重组行业竞争格局的逻辑，随后的市场将从“美丽的50强”扩展到所有部门的优势企业。

大成基金相关负责人在接受记者采访时指出，利润、利率、估值、供求和监管五大因素的变化促成了当前市场形势的形成。下半年，市场结构比总趋势更重要，个股特征明显。随着价值风格的回归和监管套利的减少，未来的市场焦点将更多地集中在寻找“跨越周期”并符合经济和社会发展趋势的行业。

“我们判断，今年下半年的市场情绪将比整个第二季度相对乐观，但市场几乎没有任何大趋势。我们仍在继续寻找结构性机遇。在目标选择方面，我们将继续关注大型消费者白马领袖和金融价值股，同时关注二级蓝筹股扩散受益目标，这些目标可能会周期性地参与超出预期的周期。”投资促进基金相关负责人告诉记者。