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回顾上周，美国和日本股市略有波动。由于欧元走强，德国和法国股市小幅下跌。恒生指数和恒生国有企业指数出现分歧。前者略有上升，而后者略有下降。在大宗商品方面，原油价格上涨，而基础金属价格上涨。国内黑色产业继续上升，但波动有所增加。美元继续下跌，而贵金属继续从疲软的美元和朝鲜半岛局势中反弹。国内股市风格再次分化，创业板市场大幅反弹，市场指数保持小幅波动。上周，资本供应继续吃紧。经济数据超出预期，抑制了债券市场。信用债券略有上升，利率债券略有下降。

展望未来，海外市场将关注美联储9月份的大规模降息。美联储7月份的利率会议在保持相同利率水平的同时，宣布“相对很快”开始降息。美国第二季度国内生产总值增长。另一方面，特朗普对医疗改革再次受挫而被推到非常低的位置的预期很容易逆转。

回到国内市场，最近创业板市场的反弹有点仓促。该委员会的受欢迎程度主要是由持有证券和黄金的股票推动的。它既没有全面展开，也没有在短期内表现出连续性。另一方面，白酒主导的白马市场继续发挥余热，利用人民币升值市场的资金，影响周期和金融房地产齐头并进的格局。展望未来，创业板市场的反弹可能导致市场进一步分散。一些周期甚至是消费者白马的估值风险也在上升，市场机会可能仍然是结构化的。总的来说，建议配置应该是防御性的，高比例的货币和中短期债券以获得稳定的回报，配置估值与增长相匹配的单只股票以获得分阶段增厚的回报。

至于a股，经济繁荣对主要股指有很强的支撑作用，市场调整空间不大。从结构上看，价值风格的主线可能会继续，但一些周期和消费的估值风险有所增加，在大幅反弹后，增长风格可能会明显分化，个股的机会仍大于指数。

至于港股方面，由于中国经济增长超出预期、人民币汇率稳定以及港股自身估值等因素的综合影响，港股在短期内可能会跟随蓝筹股的表现保持强劲。

在债券方面，考虑到第二、三季度中国经济表现超预期，金融去杠杆化仍在进行中，以及7月份地方债券发行达到峰值，国内债券市场短期内可能不会出现大的反弹，但预计下半年流动性将比第二季度保持较好状态，中期债券配置收入有望增加。

在原油方面，一方面欧佩克积极控制产量，限制原油出口，另一方面美国主要页岩油生产国的产量增长放缓。目前仍是需求高峰期，短期内油价上涨的动力将会加大。

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