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“离岸人民币兑美元汇率已连续一个月上涨，我们相信大多数投资者会注意到6.7的重要心理关口。一旦取得突破，市场对人民币的看涨情绪将更加积极。”一家外资机构的外汇交易员告诉第一财经新闻。

与人民币的强势形成鲜明对比的是，自升至103.8以来，美元指数一直在下跌。首先，它跌至关键心理点97以下，然后进一步跌至选举前的低点95，现在又跌至93以下。截至北京时间8月1日16:20，美元指数为92.72，美元/在岸人民币为6.7173，美元/离岸人民币为6.7225。与去年底接近7的低点相比，人民币兑美元已升值近4%。

“人民币比预期更加稳定，主要是因为国内经济已经稳定，宏观审慎管理已经加强，海外影响已经减弱。”中国金融40强论坛高级研究员、原国家外汇管理局国际收支司司长关涛在“中国资产管理年会”上说，今年上半年外汇储备增加了463亿美元，而去年同期减少了1252亿美元。估值效应正导致外汇储备反弹，但最根本的原因是资本外流的放缓。

目前，该机构认为强势美元周期尚未完全结束，但在美国通胀未达到市场预期、特朗普政策无法实现的背景下，强势美元短期内难以回归。

美元兑人民币时间表

美元指数时间图

内外因素有助于人民币“稳中有升”

此前，关涛在接受第一财经新闻采访时表示，打破人民币单边贬值的预期非常重要。然而，在今年上半年，人民币汇率没有突破7，而是停止下跌和反弹。

人民币对美元、在岸人民币(CNY)和离岸人民币(CNH)的中间价分别比去年底升值1.6%、1.9%和1.7%。三大人民币汇率指数分别下跌1.6%、2.1%和1.4%。国内和海外汇率之间的日平均差异为144个基点，CNH相对于CNY的汇率在大部分时间里都在升值，这表明此前对离岸市场的悲观预期已经完全逆转。

CNH和CNY的汇率差异及其趋势

“一篮子货币”指数趋势

此外，缓解资本外流压力也有助于稳定外汇储备。今年第一季度，外汇储备资产减少25亿美元，同比下降98%。资本和金融项目净流出(包括净误差和遗漏)为210亿美元，同比下降87%。

资本外流和外汇储备

目前，人民币的升值与内外经济基本面的支撑密切相关。根据关涛的分析，一方面，国内经济出现企稳迹象，货币政策转向加强金融监管；另一方面，外部冲击对中国的影响减弱。此外，美元正在走软，今年世界经济复苏良好。国外需求的恢复导致了中国出口的恢复，这也为支持国内经济的稳定增长发挥了积极作用。

“除了根本原因，监管政策当然也有调整，”他表示。「为了应付资金外流的压力，我们除了使用价格和数量工具外，别无他法，包括容许汇率浮动、动用外汇储备干预市场，以及加强对跨境资金流动的管理。今年上半年以来，扩大流入和控制流出的效果逐渐显现。例如，去年个人外汇购买同比增长16%，但今年上半年，服务贸易外汇购买同比下降2%。例如，去年第二季度以来，海外机构开始增加人民币债券和股票资产的配置，国内企事业单位也增加了海外融资，特别是现在国内企事业单位的外币债务已经超过历史高位。当然，企业是否增加海外融资取决于自身需求，然后做出理性判断。”

此外，今年稳定人民币汇率的一个重要因素是，维持稳定汇率政策的可信度有所提高。

"最近，离岸空头头寸(借入人民币的空头头寸)已经基本消失，无法兑现."德国商业银行(Commerzbank)首席中国经济学家周浩对《第一财经》记者表示:“反周期调整因素只是一种技术性的监管手段，它主要是审慎管理资本外流，并缓解人民币贬值的预期。”

也有一些海外人士质疑“反周期监管机构”在某种程度上造成了混乱。一些人还质疑这是市场化进程中的一次倒退，人民币可能会回到与美元挂钩的老路。

“至于什么是最佳汇率政策，实际上存在争议。每个人都认为，无论是固定浮动还是管理浮动，都有优点和缺点。基本共识是，没有一种汇率制度适合所有国家和一个国家的任何时期。今年以来，人民币汇率的稳定和外汇储备的恢复是对人民币空头和卖空力量的最强有力的反击。”关涛说。

随着人民币像彩虹一样上升，海外投资银行也纷纷上调人民币汇率预期。

美银美林(BofA Merrill Lynch月27日表示，第三季度将在岸人民币兑美元汇率预期从此前的6.95上调至6.70。今年年底的预测从7.05元上调至6.90元。瑞信亚太区固定收益研究与经济部门主管雷法瑞斯(RayFarris)在同一天表示，3个月期在岸人民币兑美元汇率预期已从此前的6.75上调至6.71。12个月的目标价格为6.73英镑，高于6.93英镑。

特朗普再次成为“美元柜台”

如今，特朗普的政策趋势对美元的影响大于美联储。毕竟，特朗普对上一轮美元腾飞负有很大责任。

“美国政治经历了短暂的平静，然后经历了另一场风暴。周一(7月31日)，刚刚上任10天的白宫通讯办公室主任斯卡拉穆奇突然被特朗普解雇，这增加了美国政治前景的不确定性。结果，美元汇率跌至去年5月以来的最低水平，达到92.78富通中国市场分析师钟悦告诉记者。

过去几周，美国政坛刚刚经历了参议院否决医疗改革法案、特朗普的发言人和前幕僚长离职，以及“全俄罗斯”调查等动荡，导致美元指数在7月份下跌3%，为去年3月以来最大单月跌幅，今年累计跌幅超过10%。

钟岳认为，自特朗普上任以来，政治因素已成为抑制美元指数持续下跌的一个重要因素。围绕特朗普的动荡逐渐削弱了投资者对特朗普政府推行税制改革和扩大基础设施支出计划的信心，而美元已经回报了特朗普在选举后的所有收益。

此外，美联储加息的温和倾向未能支撑美元，而其他央行收紧政策的前景进一步加剧了美元对一篮子非美元货币的下行压力。例如，周一美元的大幅下跌帮助欧元兑美元突破1.1800大关，达到2015年1月初以来的最高水平1.1845。7月份，人民币兑美元汇率累计上涨3.6%，今年以来累计上涨近12%。

“昨日(7月31日)公布的欧元区7月份年度通胀率从1.2%升至1.3%，核心通胀率从上月的1.2%升至1.3%，为四年来最高水平。在全球主要国家通胀下降的背景下，数据显示欧元区经济强劲复苏，巩固了欧洲央行收紧货币政策和提振欧元的预期。”钟岳告诉记者。

“强势美元周期结束”仍有待观察

面对势不可挡的人民币和不断贬值的美元，以及欧洲央行和英格兰银行退出宽松政策的趋势，各界人士不禁要问:强势美元周期真的结束了吗？未来会发生什么？

招商证券(China Merchants Securities)首席宏观经济分析师谢表示，断言强势美元周期已经结束似乎为时过早。

“目前，美元指数已回升至略低于特朗普上台前的93和94的水平。尽管从高点大幅下跌，但仍处于强势水平。本轮美元走强的核心驱动因素是美国与其他国家(尤其是欧洲国家)货币政策的差异。尽管欧洲经济的改善带来了加息和收紧货币政策的预期，但一方面，美联储仍在继续使货币政策正常化；另一方面，从短期经济好转到停止宽松政策，再到退出宽松政策，这仍然是一个相对中期和不确定的过程。”他说。

“美元投机性多头头寸的水平已降至去年的低点以下，继续下跌的空间已经缩小。”一点积极的消息将导致美元的快速升值。傅辉分析师瞿超告诉记者。

值得关注的是，本周五(8月4日)美国将发布7月非农就业报告，这将对美元走势产生重要影响，并可能进一步影响人民币走势。美国非农就业人数6月份增长快于预期。市场预计将在7月放缓，但仍将保持相对强劲的水平，这有望让美联储(Federal Reserve)继续向今年的第三次加息迈进。

回顾历史:强势美元是如何终结的？

从1973年到1978年，石油危机给美国经济带来了巨大的冲击。进口原材料成本的大幅上涨也扩大了贸易逆差。经常账户余额的恶化可以解释这一时期美元指数的几次贬值。

从1985年到1988年，经济基本面的疲软、各国共同干预下的货币贬值以及1987年美国股市的崩盘在一定程度上抑制了资本流入，结束了此前美元的强势周期。

从2002年到2006年，美国经常账户赤字的迅速扩大可能是现阶段美元指数疲软的核心因素。美国住宅部门的杠杆率加速上升，美国海外消费者需求的溢出效应是经常账户赤字不断扩大的主要原因。

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