网站首页

塔品牌集团于10月21日发布了第三季度报告。2019年第三季度公司实现收入15.72亿元，同比增长5.42%，实现净利润3.52亿元，同比下降8.9%。

2019年第三季度华南地区供需形势好转，水泥业务逐步稳定。我们估计，2019年第三季度公司水泥熟料销量为490万吨，同比增长15.5%，平均售价为307元/吨，比Q2下降16元/吨。然而，由于与Q2相比成本同样下降，2019年第三季度公司的毛利仍为101元/吨，与Q2相比基本稳定。Q3公司预付款较Q2增加32.6%，至2.2亿元，证实2019年上半年粤东地区因雨逐渐放量，当地供需格局有所改善。

华南地区第四季度的价格上涨是有利的。根据数字水泥数据，9月份广东水泥产量同比增长18.2%，推动累计同比增长率从负向转为正向。与此同时，自9月中下旬以来，当地高标准水泥价格上涨了50元/吨。我们认为随着雨天气的减少。粤东地区对第四季度的需求将继续稳步增长，而广东省目前的平均库存水平为50%，第四季度的水泥价格状况良好。

中期的高繁荣有望保持。就中期而言，我们相信广东、香港、澳门和台湾大湾区的建设将支持本地水泥需求的稳定增长，考虑到1)华南市场高度集中(CR4:64%)，这有利于协调；2)华南地区产能利用率高(接近100%)，面对潜在风险有足够的运营空间。我们相信，华南地区的水泥供需格局中期内将保持良好，水泥行业将保持较高的繁荣。

投资建议

基于更加乐观的销售预测，我们将公司2019-2021年的收入预测小幅上调1.5%/2.9%/7.8%，至67.7/74.3/77.8亿元，将2021年的净利润预测小幅上调1.6%，至18.1亿元。然而，基于对每吨毛利润更为谨慎的预测，我们将公司2019-2020年净利润预测略微下调3.3%/2.8%，至15.6/17.5亿元。根据2020年净利润预测8xPE(与行业平均估值基本相同)对公司进行估值，将目标价格降低12.9%，至11.76元，并保持“买入”评级。

风险警报

需求低于预期和系统性风险。

(来源:华西证券)

• 上一篇：轴心之梦
• 下一篇：梦见独木舟