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最近，证监会修订并颁布了《上市公司风险投资基金股东减持股份特别规定》。沪深交易所同时修订了实施细则，并于3月31日正式实施。

2016年9月，国务院发布《关于促进风险投资持续健康发展的若干意见》，要求风险投资(基金)企业“研究建立一个解除被投资企业上市禁令与预上市投资期限成反比的制度安排”。为了落实国务院的这一政策要求，中国证监会于2018年3月发布了《特别规定》，明确了风险投资基金的反向联动政策。自政策实施以来，对以长期投资和价值投资为主的风险投资基金的市场退出给予了支持，并取得了一定成效。

为了进一步完善风险投资基金的退出渠道，打破“投资-退出-再投资”的良性循环，促进风险投资的形成，更好地发挥风险投资在支持中小企业和科技企业创新中的作用，中国证监会修订完善了私募股权和风险投资基金反向联动政策，帮助防控疫情，加大对实体经济的支持力度。

一是简化反向联动政策的适用标准。很明显，风险投资基金项目如果符合“前期企业”、“中小企业”和“高科技企业”三个条件之一，就可以享受反向联动政策，基金层面“前期中小企业和高科技企业投资总额占50%以上”的要求将被删除。

第二，为激活大宗交易模式下受让方的交易权，将同时修订《证券交易所实施细则》，完善大宗交易反向联动政策，取消受让方减持锁定期限制。

第三，增加对长期投资基金的优惠待遇。为了引导长期资本投资风险投资基金，促进长期资本形成，允许投资期限超过五年的风险投资基金在锁定期结束后不受限制地减持比例，以更好地体现差异化支持和引导。

第四，应合理调整期限的计算方法。投资期限截止日期应从“发行申请材料受理日”改为“发行人首次公开发行日”，有利于基金投资时间的连续计算。

五是拓宽反向联动政策的适用主体，借鉴中国资产管理协会依法注册的私募股权投资基金。

中国证监会相关官员表示，自去年以来，私募股权和风险投资基金行业普遍面临融资和退出困难。业内人士反映，《特别规定》对风险资本基金适用反向挂钩政策提出了严格要求，并建议加大减让力度。简化和优化反向联动政策将有助于缓解私募股权投资基金和风险投资基金的“退出困难”。符合反向联动政策的私募股权投资基金和风险投资基金持有的市值比例较小，需要根据限制要求分批解除，因此不会显著增加市场减持压力。

(来源:证券时报)

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