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原标题:如何转变证券业的资产管理？该证券公司推出了可转换债券市场，引入了平衡战略指数，并引入了许多改革公开招聘制度的新方法。

“我们已经看到了可转换债券市场的扩张机会。同时，这也是在新资本管制条例背景下寻求突破的一种方式。”

在新的资产管理法规的背景下，所有证券公司都在努力获取资产并加强其积极的管理能力。然而，罗马不是一天建成的。加强积极管理需要勇气和机会。在中国证监会新的减持规则从本质上导致上市公司融资方式发生变化、投资者对被动投资者工具需求增加的背景下，可转债市场在过去两年一直在扩张，一些券商也从中看到了机会。

11月15日，信达证券定制的中国证券可转换债券余额策略指数(以下简称中国证券可转换债券余额策略，指数代码:931340)正式发布。在资产管理行业日益分化的背景下，信达证券作为中小证券公司资产管理转型的样本，正努力寻找差异化的定位，增强其主动管理能力。

可转换债券市场预计将在一两年内扩张至数万亿美元。

据了解，作为上市公司再融资的一种方式，可转换债券市场相对来说是一个利基市场。大萧条期间，整个市场上只有20种可转换债券交易，规模只有数百亿。从2015年到2017年，几乎所有上市公司的股东都倾向于通过固定增资进行再融资。

然而，2016年，监管机构发布了关于减持的新规定。自那时以来，融资的固定增加额已经收紧，要求固定增加额不得少于上一次筹资的18个月，并遵守关于减少持股的新规定。这也意味着在上市公司股东实施固定增资后，实现这一目标将更加困难。因此，许多上市公司转向可转换债券融资。本质是监管政策的变化导致融资方式的变化。

从2017年下半年开始，可转换债券市场将开始扩张。截至2019年10月，市场上共有182只规模为2900亿元人民币的可转换债券。此外，拟发行可转换债券260多种，规模近4000亿元，其中包括浦东发展银行、交通银行等100多亿元可转换债券。可转换债券已逐渐成为主流投资品种。

业内人士表示，通过观察后续发行的排队情况，估计这个市场将在一两年内成为800-1万亿的市场。在市场扩张过程中，被动投资工具的机会增加。

然而，目前市场上只有两个可转换债券指数。最典型的是中国可转换债券指数，这是一个市场范围的指数，即通过加权在上海和深圳交易所上市的可转换债券的市场价值形成的指数。以中国可转换债券和可转换债券50为代表的可转换债券也有根据市场价值选择的规模指数，但在样本选择中始终反映可转换债券特征的指数仍然是空白。

可转换债券余额策略指数的逻辑

“我们注意到，包括公开发行基金在内的其他同行已经看到了可转换债券的市场扩张趋势。我们相信，可转换债券投资将逐步进入黄金时代，成为市场投资和资产配置的良好金融工具。”信达证券资产管理部执行董事林碧波表示。

对于投资者来说，为什么选择可转换债券作为被动投资工具？“股票波动很大，具有很高的灵活性。它们的价格可能会上涨一倍，但下跌超过30%是正常的，这适用于风险承受能力较强的投资者。债券作为固定收益品种相对稳定，但收益率想象空间相对较小，适合风险容忍度较低的投资者。然而，市场上还有其他一些风险偏好适中的投资者，他们希望在市场好的时候表现灵活，获得更高的回报，在市场下跌的时候也希望处于可控的退出区间。这些投资者的数量实际上更多。”林碧波将这部分需求概括为“底部有支撑，顶部有弹性”的收入特征。国内市场提供的实现这种需求的工具之一是可转换债券，这种债券结合了股票和债券的高质量特征。

基于上述行业背景和业务逻辑，信达证券于今年3月与中国证券指数公司沟通定制可转债指数，并获得支持。到今年11月，相关指数的制定花了8个月的时间，即在所有可转换债券产品中选择一些具有债务底部支撑和灵活表现的产品作为指数目标。

具体的样本选择方法是将样本空间中的可转换公司债券按照纯债券收益率从高到低、转换溢价从低到高的总体顺序进行排序，并选择前三分之一的可转换债券作为指数样本债券。信达证券认为，这种样本选择方法总是能够更好地体现可转换债券的特征，可转换债券以底部的债券为支撑，顶部的股票为弹性。因此，它被称为平衡战略指数。

中小证券公司资产管理差异化突破路径

在新资本管理条例的背景下，各证券公司都在努力实现渠道化，增强主动管理能力。作为证券公司资产管理转型的典型事件，7000亿元的大型集合产品正在行业内进行公开招聘转型。据了解，信达证券推出可转换债券余额策略指数，这也与其资产管理产品的公开招聘改革有关。

在过去的几天里，许多首席经纪人已经成功批准了他们的公开招聘和转型产品，其中一些已经通过了市场测试。从国泰君安君德到日募122亿元的爆炸式增长，中信证券的销售红利值已经超过70亿元，正在向100亿元规模迈进，到东方红启元的50亿元封闭销售，这些大规模的公开募集与改革产品在市场上获得了很好的接受。

然而，在资产管理行业日益分化的背景下，中小证券公司并没有更好的品牌效应。如何找到差异化的定位，找到独特的优势，找到业绩的增长点，这是一个考验。

林碧波表示，信达证券计划在此指数的基础上推出一大批公开招聘和转型产品，进入门槛较低。机构投资者和普通投资者可以轻松参与可转换债券市场，目前正准备在可转换债券余额策略指数发布后向监管机构报告。

(来源:中国经纪公司)

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