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过去两年，可转换债券市场加速发展。可转换债券市场作为企业良好的融资渠道，越来越受到投资者的青睐，发行规模和目标数量均创新高。许多私募股权机构对可转换债券的投资价值持乐观态度，并在行业选择中关注核心资产。(中国基金会)

过去两年，可转换债券市场加速发展。可转换债券作为企业良好的融资渠道，越来越受到投资者的青睐。发行规模和目标数量双双创下新高。许多私募股权机构对可转换债券的投资价值持乐观态度，并在行业选择中关注核心资产。

可转换债券扩张速度加快

预计将增加到万亿规模。

在2017年之前，可转换债券市场的数量和规模都将相对较小。2017年后，信用认购开始，发行的可转换债券数量和规模迅速上升。今年以来，可转换债券的发行数量和规模达到新高。数据显示，截至8月10日，可转换债券发行规模达到3382.64亿元，标的债券176只。

英丰资本另类投资部主任何表示，将发行300多只可转换债券和公开发行债券，总额超过6400亿元。可转换债券市场预计未来将扩大至1万亿元，低风险偏好的投资者将从中受益。他认为，随着可转换债券市场发展的加快和交易品种的逐渐丰富，各种投资策略将付诸实践，可转换债券基金将成为一个重要的基金类别。此外，可转换债券市场的扩张也有助于缓解实体经济中的一些问题，尤其是中低信用评级上市公司的融资问题。

中研投资表示，随着可转换债券发行数量的增加，相应正股所在的行业也更加多元化。“2017年前发行可转换债券的公司主要集中在材料、公用事业、交通、资本货物等4个行业。目前，已发展到14大类，其中技术硬件和设备、汽车和汽车零部件、软件和服务、食品和饮料、银行等行业的增速尤为明显。”

对于可转债扩张的原因，莱瑞资产分析显示a股股权融资相对稀缺，可转债作为一种可供选择的股权融资方式受到发行企业的青睐。此外，可转换债券可以被攻击和撤回的特点对投资者也很有吸引力。

潘瑶资产管理公司董事长Ku·鲁费分析说，可转换债券融资是为固定增股融资而引入的。目前，市场疲软，再加上锁定期的限制和新的减持规则，固定增股融资逐渐失去吸引力。可转换债券融资在兼顾投资者本金安全的同时，能更好地解决企业融资问题。

京唐投资投资部副主任陈春林认为，可转换债券不仅是上市公司良好的融资方式，也是稳定个股波动的重要工具。它的融资成本很低，并且可以自动将债务转换为股权。当企业有足够的资金时，可以选择在股价下跌时不调整行权价格。当企业缺钱时，可以降低转换价格，降低负债率。对投资者来说，可转换债券也是一个风险有限、回报无限的目标。

“特别是在银行或债券融资有限的情况下，市场容量的扩大也激活了可转换债券市场，为低风险基金提供了一个新的舞台。”费璇投资基金经理程华表示。

中研投资相信，越来越多的可转换债券将被投资，这将得到越来越多的各类投资者的认可，未来有很大的发展空间。“以前，可转换债券投资者主要是公开募集的债券基金，但现在投资者群体变得越来越强大和富有。参与者包括一般法人、基金、自营证券商、保险、社会保障、年金等。

核心资产成为首选目标

尽管许多私募股权机构对可转换债券的投资价值持乐观态度，但随着市场的快速扩张，选择债券的难度也在增加。

银叶投资认为，可转换债券是部分债券基金在低利率环境下提高回报的重要工具。核心资产仍然是可转换债券的首选目标，包括大型行业、领先公司以及具有增长前景和细分市场的领先公司。核心资产具有较高的回报风险性能价格比。

宁州投资表示，随着新上市可转换债券和可转换债券数量的增加，二级市场的股票转换溢价趋于下降，这也促使一级市场的发行溢价下降，票面利率上升，从而增加了可转换债券的投资价值。他们将从长期持有的角度出发，基于基本面，选择蓝筹股的可转换债券；从短期套利的角度来看，主题股和周期股的可转换债券可以提供更好的波动性。

中石投资认为，根据近期市场形势，可转换债券配置行业可以重点关注技术(5G、半导体芯片、人工智能)、消费、医疗、军工、新能源、电力、券商等。主题包括科学创新、国有企业改革和区域战略(长江三角洲)。

Ku·鲁费认为，业绩增长相对稳定的行业，如医药消费，或复合政策方向，如科技创新部门的可转换债券，值得特别关注。陈春林特别关注那些缺乏资金但不缺乏现金流的行业和企业，如银行、证券交易商和大消费者。程华还表示，他更关心证券公司的可转换债券。

他魏健强调，随着大量中低信用评级可转换债券的上市，市场风险和投资难度都有所增加。建议普通投资者尽最大努力选择债务评级为AAA、净债务收益率为正的可转换债券。

瑞骏资产表示，虽然低估值的可转换债券很有吸引力，但其基本面、条款和可转换债券的估值都不一定好，需要综合考虑基本面、条款和估值来构建合适的组合。

分析师表示，对于普通投资者来说，均衡可转换债券的价格低于110元相对安全，并考虑到一定的收入空间，这更值得关注。条款游戏、股票和债务套利等策略相对复杂，非专业投资者不应轻率参与。

(资料来源:中国基金会)

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