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最初的标题是:其多业务发展缓慢。两年来，中国的网络损失已经进入自助倒计时。

分析人士认为，中国在线收购阿赞和陈志科的双重损失与收购时的高估值有关。a站2015年营业额仅为364万元，但亏损高达1.13亿元。经营G站的陈志科也面临着同样的问题。17亿英镑的购买考虑当时也被质疑为高估。

对许多上市公司来说，大规模收购就像“suha”，赌博的后果是严重的。中国在线数字出版集团有限公司(以下简称中国在线，300362。深圳)最近在收购方面陷入了困境。

前几天，中国网上披露公告称，公司已解除与钢网电子商务(上海)有限公司(以下简称钢网)签订的资产处置协议和战略合作协议，原因是钢网未能如期履行合同。涉及资产处置的主体是上海陈志科信息技术有限公司(以下简称陈志科)。

《投资时报》的研究人员指出，在此次资产处置中，一方面，作为陈志科钢网的买家，违约风险已经暴露；另一方面，协议解除后，中国在线立即停止了陈志科的运营，并预留1.96亿元用于相关资产的减值。

这种操作也引起了监管机构的关注。2月初，深交所向中国在线发出关注函，要求其说明相关交易规划和调整是否审慎，相关信息披露是否真实准确。

2月19日，中国在线回复了这封关注信。根据回复信，中国在线发现，在调整过程中，卷入诉讼纠纷的中钢网及其部分子公司的股份被冻结。但是，考虑到相关事项对本次交易产生重大不利影响的风险较小，并不妨碍本次交易的推广。然而，在得知钢网无法履行交易协议规定的义务后，中国在线表示，已采取必要的救济措施来保护上市公司和股东的利益。

至于陈志科现有业务的终止，是由于“博彩业监管政策逐步收紧，陈志科近两年的业务发展远低于预期”等考虑。

事实上，中国在线近年来的表现并不是很好。根据其最近披露的业绩预测，2018年亏损15亿元后，2019年的亏损规模预计在5.8亿元左右。

这个损失有多大？截至2月24日，中国在线目前的市值为30.15亿元。此外，2019年的预期亏损金额已远远超过上市后的利润总额。

首次公开发行的“缩水”数量

中国在线成立于2000年12月。2015年初，公司带着“中国第一家数字出版公司”的光环登陆深圳证券交易所。

上市后，声称“坚持数字遗产文明的企业使命”和“在中国数字出版领域开创先例”的中国在线迅速在资本市场获得青睐。在上市不到一年的时间里，中国在线的股价上涨了30多倍，市值近400亿元。那时，风景非常好。

上市后的第二年，中国在线开始了一系列资本运营。

2016年8月，中国在线宣布完成了近20亿元的固定增长。后来，该公司与唐德影视、奥菲娱乐等携手合作。建立全方位的泛娱乐帝国。同年11月，中国在线宣布以现金形式投资2.5亿元，认购子弹头网络AcFun(以下简称A站)13.51%的股份。

然而，在收购了A站的股份后，中国在线发现它没有渠道像预期的那样引导其主要业务。此外，由于甲站管理混乱，经营出现了严重的财务问题，欠薪、服务器费不续等事件接连发生。

未能投资A站并没有引起中国在线的警觉。2018年2月，在a站关闭的当天，中国在线宣布，该公司已获得中国证监会批准，以14.73亿元的价格收购陈志科80%的股份。加上之前已经收购的20%，中国在线以17.23亿元的价格完全控制了陈志科。

与A站类似，陈志科主要输出次要内容。陈志科依托二级移动旅游社区g站，通过代理分销、联合运输或研发经营泛二级移动网络游戏业务，兼营g站广告业务，为直播平台提供二级相关直播内容设计、策划和培训服务。

现实再次重创了中国在线。收购完成当年，陈志科宣布亏损8263万元。2018年，中国在线计提陈志科商誉减值12.54亿元，可辨认无形资产减值1.89亿元，资产减值14.43亿元，直接导致当年上市公司亏损15.08亿元。

分析人士认为，中国在线收购阿赞和陈志科的双重损失与收购时的高估值有关。a站2015年营业额仅为364万元，但亏损高达1.13亿元。经营G站的陈志科也面临着同样的问题。17亿元的对价当时也被质疑为高估。

近几年中国网上股价走势(单位:元)

所有业务线都是累赘？

商业布局涉及中国在线数字阅读、网络游戏和影视投资等领域。巨大的业绩损失背后是各行业的崩溃。

让我们来看看早间分店，它是公司业务部门的重要组成部分。在回复深交所的关注函时，中国在线表示，受行业政策影响，陈至分行处于亏损状态，经营状况持续恶化。

陈志科的问题早在2018年就存在了，当时中国在线收购了其余80%的股份。2015年，陈至分行仍处于亏损状态。它之所以在2016年扭亏为盈，实现9711万元的净利润，是因为它的第二度空间之旅“双马尾战场”的关键作用。然而，2018年“双马尾战场”迎来了经济衰退，导致陈至分行业绩大幅下滑。

中国在线在回复询问信时提到，在游戏版本号发布后，陈志科在2018年没有推出新游戏。2018年的主要收入贡献仍然是之前发布的游戏。“由于手机游戏的生命周期较短，原来的游戏已经进入生命周期的后期，盈利能力不足。”

与此同时，在在线阅读领域，由于一些具有大流量优势的互联网平台在2019年孵化了免费阅读平台，支付阅读服务和小型免费阅读服务的公司整体收入大幅下降。中国在线投资的北京中国万伟科技有限公司(以下简称中国万伟)2019年的经营状况也不尽如人意，减值准备为7327万元。

此外，中国在线影视投资业务也因行业低迷而陷入混乱。

中国在线在回复中提到，该公司在2015年8月投资制作了一部在线电视连续剧，但400万英镑并未按承诺返还。中国在线已经启动了法律程序，但由于涉及其他合同纠纷，其支付能力非常不确定，预计这笔钱无法追回，这使得其难以保全财产。

与此同时，中国在线披露，其子公司投资的一个影视项目未能如期上映，严重逾期，其合作伙伴被吊销营业执照。该公司认为通过诉讼获得赔偿的可能性非常低。

此外，中国在线公告提到，它已于2017年12月获得游戏知识产权许可，并计划开发和发行H5游戏。但是，由于公司游戏业务的缩编和游戏研发团队的大规模流失，预计未来知识产权开发的盈利前景存在很大的不确定性，决定于2019年底终止该项目，并全额计提坏账准备。

此外，根据调查，中国网上涉及的诉讼超过2000起，其中仅2019年就有465起是司法案件，涉及侵权和合同纠纷等各种原因。

业务线的崩溃和根深蒂固的司法纠纷让中国在线难以应对。过去两年的巨额亏损都与大额商誉和其他资产的减值有关。在连续两年业绩大幅下滑后，中国在线也将面临第三年业绩的重大考验。是否可以在完全减值计提后换取未来的业绩空间仍需中国在线回答。

(来源:投资时报)

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