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为了稳定投资，财政部要求地方政府在今年10月底前完成发行1.35万亿元的地方政府特别债券，为重点地区和在建项目筹集资金。

8月14日，财政部发布了《关于做好地方政府特别债券发行工作的意见》(以下简称《意见》)，要求加快发行特别债券。原则上，截至9月底，各地新增特种债券累计发行比例不得低于80%，剩余发行额度以10月份为主。这意味着，从7月到10月的4个月内，将有近1万亿元的地方政府特别债券集中发行。

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟表示，今年上半年，特别债券发行规模相对较小，基础设施投资增速迅速回落。今年下半年，财政政策需要更加积极。财政部将加快发行特种债券，希望对稳定增长发挥积极作用。

数十亿债券激增

基础设施投资取决于政府投资。在地方财力紧张的背景下，地方政府依赖融资，唯一合法的手段就是发行地方政府债券。地方政府债券分为为非盈利项目融资的普通债券和为具有一定收益的非盈利项目融资的特殊债券。

为满足地方政府合理的融资需求，国务院今年安排地方政府专项债券1350亿元，比上年增加5500亿元。然而，来自财政部的数据显示，今年上半年仅发行了3673亿元的地方政府特别债券，虽然只发行了一半，但还不到全年总量的28%。地方政府特别债券发行速度明显缓慢。

相应地，基础设施投资的增长率急剧下降。国家统计局的数据显示，今年前7个月，电力、热力、燃气和供水生产和供应行业的投资下降了11.6%，不包括上述行业的基础设施投资，后者同比增长了5.7%。

中共中央政治局7月会议呼吁下半年稳定投资，特别是基础设施投资。国务院常务会议也呼吁采取更加积极的财政政策。一是加强相关各方的衔接，今年加快发行和使用1.35万亿元地方政府专项债券，推进基础设施建设取得初步成效。

在此背景下，为加快发行特种债券，优化债券发行程序，简化债券信息披露流程，加快特种债券资金的配置和使用，特发布上述《意见》。

事实上，自7月份以来，地方政府发行的特别债券大幅增加，河北、黑龙江和上海等19个省发行了近2000亿份特别债券，显著高于今年上半年平均每月612亿份的发行额。8月以来，河南、天津、云南、山东、吉林、厦门、湖南、陕西、新疆、江苏、黑龙江、海南、广东、浙江、贵州等15个省(自治区、直辖市、计划单列市)相继发行债券。

由于7月至10月共4个月内需要集中发行近1万亿元特种债券，上述《意见》指出，今年地方政府债券发行进度不受季度余额要求的限制。

关注地方政府债券发行的中央财经大学文来成教授表示，过去，为了减少地方政府债券集中发行对债券市场的影响，财政部要求各地按照大致均衡的季度发行原则确定发行时间表，季度发行原则上控制在本地区年公开发行债券的30%以内。然而，由于今年特种债券发行速度缓慢，国务院要求加快债券发行速度。因此，发行不受季度余额要求的限制。

“随着地方特种债券发行速度的加快，利率债券的供应量将会相对较大。如果央行的货币政策不宽松，将会影响长期利率。”李麒麟说。

财政部副部长刘伟在最近一次国务院政策例行吹风会上表示，财政政策和货币政策将携手合作。例如，发行地方政府债券需要整个资本市场的合作。

基础设施投资加快

国家统计局发言人刘爱华14日公开表示，补充短板应该是深化供给方面结构改革的重点，补充短板基础设施的力度应该加大。随着政策的实施和项目审批的加快，预计下半年基础设施将稳定下来。

项目审批进度将相应加快。14日，国家发展和改革委员会批准了苏州城市轨道交通6号线、7号线、8号线和S1四个项目，规划期为2018年至2023年。两天前，国家发展和改革委员会还批准了吉林省长春市城市轨道交通三期建设计划，总长度135.4公里，总投资787.32亿元。

地方政府加快发行专项债券也将为这些重点领域的项目提供资金支持。根据东方金城提供的数据，截至2018年6月底，地方政府发行的专项债券发行总额为5847.12亿元。

根据张子凡的分析，从目前的发行情况来看，普通特种债券的目的主要是债券互换，这是由于近年来地方债务的整顿和平台债券互换的实施。普通特种债券的其他用途包括重大基础设施建设、城镇化项目、公益开发项目、扶贫项目等。；项目收入专项债券目前主要集中在土地储备上。

张子凡认为，随着2018年地方政府投融资平台债券互换的结束，未来的专项债券除继续用于再融资外，还将重点关注盈利的重大基础设施建设和城市发展项目，其中土地储备仍将是一个重要的投资领域。

最近，云南和陕西也推出了专项债券，为高等教育项目筹集资金。财政部也明确表示，将优先选择重大区域开发、农村振兴、生态环境保护、保障性住房、公立医院、公立大学、交通、水利、市政基础设施等领域符合条件的项目，并将积极探索试点发行项目收益专项债券。

“这实际上是一个鼓励国库拥有足够资金的地方。国库资金可先用于项目建设，待政府债券发行募集后，再补充国库。这种方法的目的是加快项目的建设。”文莱城说。

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