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顺应市场趋势，会议以“变化”为主题。分析人士认为，应该关注利率和资产负债表政策的可能路径，以及鲍威尔对新兴市场动荡的看法。

当地时间8月23日至25日，中央银行行长和经济学家聚集在美国怀俄明州杰克逊霍尔，参加由堪萨斯城联邦储备银行主办的年度经济研讨会。

杰克逊霍尔年会已经有30多年的历史了。今年的主题是“不断变化的市场结构及其对货币政策的影响”。美联储主席鲍威尔将首次出席年会，并发表题为“经济变化中的货币政策”的演讲。这两个“变化”呼应了2018年上半年全球经济、金融市场、贸易模式、地缘政治和其他领域不可预测的趋势。投资者也期待着在这个“动荡”时期举行的年会，希望能找到美联储货币政策趋势的线索。交通银行国际研究部部长洪灏在接受《21世纪经济报道》记者采访时表示，他应该关注利率和资产负债表政策的可能路径，以及鲍威尔对新兴市场动荡的看法。

鲍威尔的演讲揭示了信号

自2015年12月货币正常化进程开始以来，美联储已经完成了7次加息，每次加息25个基点。与此同时，美国经济基本面依然强劲，第二季度国内生产总值(GDP)增长4.1%，失业率处于历史低位，通胀上升，支持美联储进一步加息。新发布的美联储八月会议纪要也显示，如果经济数据继续改善，美联储将进一步提高利率。然而，美联储官员也警告称，国际贸易争端的持续升级将对美国实体经济构成重大下行风险，并挑战美联储的货币政策。

杰克逊霍尔年会近年来受到越来越多的关注。原因之一是，许多美联储官员将在货币政策和债券购买计划等议题上发表重要讲话，为投资者提供线索，为全球主要央行寻找政策路径。在这次年会上，鲍威尔对全球和美国经济形势的看法，美联储在就业和通胀方面的进展，美联储在缩减资产负债表方面的进展，以及何时停止“逐步加息”都是投资者关心的话题。

然而，根据洪灏的分析，鲍威尔不会在年会上发表任何重要的政策相关声明。至于提高利率的途径，鉴于美国强劲的经济表现和股票市场的良好状态，预计鲍威尔将保持目前货币政策正常化的步伐。洪灏表示:“人们普遍预计，美联储将在9月份再次加息，但12月份是否加息仍存在一些不确定性。”。

它会受到特朗普的影响吗

特朗普在世界各地挥舞着贸易保护主义大棒，这不仅给世界经济增长蒙上了阴影，还导致全球金融市场经历了多轮动荡。杰克逊霍尔将为各国货币政策制定者提供交流信息的机会。贸易争端对经济的影响也将成为一个重要的话题。

鉴于年会的主题是“不断变化的市场结构及其对货币政策的影响”，与会者的讨论可能为贸易争端是否会影响美联储的加息计划提供线索，与会者还可能讨论如何应对关税导致的通胀上升和供应链中断导致的生产率下降。

特朗普在上周的一次筹资活动中表示，鲍威尔加息让他相当不满意，他认为在贸易谈判的关键时刻，他“应该得到美联储的一些帮助”。

此类言论让市场担心美联储货币政策的独立性。面对来自总统的压力，鲍威尔的货币政策是否会受到影响，他在年会上的讲话是否会变得更加“温和”也值得关注。对此，洪灏向记者指出，美国总统在美联储的决策中没有发言权，也不能推翻加息的决定。联邦公开市场委员会(FOMC)的决定不需要国会批准，联邦储备预算甚至不由国会分配。“鲍威尔可能会在演讲中采取行动，表明美联储不会受到特朗普言论的影响。鲍威尔在7月份表示，逐步提高利率“目前是可取的”，他说。

新兴市场动荡声明

此外，自今年年初以来，由于美元走强，人民币一直承受着巨大的贬值压力。土耳其里拉和阿根廷比索等新兴市场货币大幅下跌，引发广泛担忧。2008年金融危机后，各国在应对金融市场动荡方面进行了更多合作。投资者还担心央行会把新兴市场视为“血流成河”，以及美联储在推进其政策时是否会关注新兴市场的状况。

中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、平安证券首席经济学家张明指出，许多新兴市场国家的经济基本面是脆弱的。阿根廷、土耳其和南非都有巨额赤字和政府债务，尤其是短期外债，而且国内通胀水平很高。在这种情况下，美元的强大压力将导致恶性循环。

张明认为，自2017年以来，今年上半年全球货币政策从一家央行收紧到多家央行的趋势已经逆转。目前，全球央行货币政策再次出现分歧:美联储继续收紧，其他央行要么开始放松，要么停止提及短期收紧政策。

“一些国家和地区已经开始逐步收紧货币，而另一些国家和地区继续保持宽松。美联储(Federal Reserve)今年已两次加息，无疑处于货币紧缩的前沿。与美联储强硬的鹰派论调相比，欧洲央行的加息姿态比市场预期的更加温和，”洪灏表示。

至于新兴市场货币的后续走势，洪灏认为，如果美联储继续加息，美元将继续走强，新兴市场国家的资本外流和货币贬值将进一步恶化。

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