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在货币政策执行报告的第一季度，中国央行用“结构调整”取代了“去杠杆化”，针对这一说法，市场参与者对货币政策的未来方向给予了极大关注。

摩根士丹利中国首席经济学家邢在15日的媒体分享会上表示，达摩相信，经过4月份的政策预调整和微调后，尽管去杠杆化的方向不会改变，但步伐将更加可控。

关于4月以来的政策调整和微调，包括降低标准，邢强子认为，这只是当前国内政策去杠杆化的步伐。他表示，目前1月至4月的经济指标略好于预期，不认为有必要大幅放松货币政策。同时，从已经采取的一些措施来看，如降低准备金率和延长新资产管理条例的过渡期，都不是货币政策松动和转向的明显特征。

邢说，随着私人投资和私人生产率在国内生产总值中所占比重的增加，中国的整体经济增长对信贷的依赖程度有所降低。他认为，2019年下半年，中国债务与国内生产总值的比率将稳定在288%左右，并且不会再上升。国内生产总值结构将更加健康。

在谈到政策预调整和微调的效果时，邢强子认为，过去一年半的社会融资总量中，广义信贷增速的快速下降在未来可能会有所缓解。同时，财政政策实际上提供了一个预先调整和微调的结构。与过去相比，从1月到4月，地方政府债券发行不多，今年的配额更多地推迟到今年下半年，这为一些棚户区和高质量基础设施项目在今年下半年启动提供了空间。

与2016年16.7%的高点(2018年3月降至12%)相比，邢判断，到今年年底，广义信贷增速将从12%降至11%至11.5%，降幅较为温和。

基于上述判断，邢认为，广义信贷增速并不明显低于国内生产总值增速，判断可以防范大规模破产和违约风险。根据他的总结，一方面，严重依赖信贷的国有企业受到限制，投资更慢；另一方面，信用依存度较低的民营企业的投资和中国出口的反弹，是信贷脉冲放缓而没有对金融市场造成大规模冲击的原因。如果这两点保持不变，金融系统就不会出现大规模违约和风险。

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