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受134号文件影响的四家上市保险公司14星产品监管

2018年，全能保险将成为“不涨价收费”的主要保险

最近，随着134号文件的正式出台，哪些产品是保险公司今年第四季度和明年(2018年第一季度)开业期间的主要产品，引起了业界的极大关注。记者了解到，多年来一直是保险公司支柱的“年金(主保险)+万能保险(附加险)”产品组合，已于今年第四季度和明年转变为“年金+万能”的双主保险形式。

在“创新”的同时，一些保险公司“推广”了一批原创明星产品。《太平洋证券研究报》近日指出，“从个人保险渠道销售的主要产品来看，今年上半年，全国寿险保费收入占比最高的前五大产品均受到(134号文件)影响，平安受影响3个，太保受影响4个，新华受影响只有2个，原因是过去两年大力发展健康保险业务的转型。”

70%的主要保险产品需要调整

从目前市场上的产品来看，自134号文件生效以来，产品形式已由“年金(主保险)+万能保险(附加型)”转变为“年金+万能”双主保险。

2017年5月16日，中国保险监督管理委员会发布《中国保险监督管理委员会关于规范寿险公司产品开发设计行为的通知》(保监发〔2017〕134号)。其主要规定是:对于养老保险产品和年金保险产品，应在保单生效之日起五年后首次支付人寿保险费用，年度支付或部分支付不得超过已付保险费的20%；万能保险产品和投资连结保险产品的设计应提供不定期、不固定的附加保费、保险金额的灵活调整等功能。保险公司不得以附加风险的形式设计万能保险产品或投资连结保险产品。

在134号文件发布之前，保险公司销售的主要产品是快速返还责任年金、双向保险和附加万能保险。此类产品的优势是通过快速退货责任吸引客户，促进销售，通过通用账户保留资金，以及增加客户收入。

然而，134号文件发布后，据太平洋证券统计，全国寿险保费收入占比最高的前五大产品受今年上半年销售的主要产品影响，平安受影响的有三个，太平洋保险受影响的有四个，仅两个受新华健康保险业务两年来转型蓬勃发展的影响。

换句话说，今年上半年四大上市保险公司中销售率最高的20大明星产品中，有14家受到134号文件的影响，占70%。因此，自134号文件发布以来，投资者主要关注的是责任返还的延迟，这导致销售困难和业务增长压力显著增加。然而，从各公司的新产品形式和销售组合来看，134号的影响不如预期。

延迟回报率

在大量明星保险产品被调整后，新产品是什么样的？

记者了解到,“年金+万能”双主保险模式将在今年第四季度和2018年第134号新规定正式生效的开放期成为新的产品组合模式:根据第134号规定，两个具有年金责任的全保保险的红利年金或年金支付责任将推迟到第五年，但相应地，在新的产品形式下，投保人将获得一定的特殊生存补偿或未来年金责任将扩大，以增加产品的吸引力。

例如，在平安岳的一生中，特别生活津贴从第一个保单年度结束时调整到第五个和第六个保单年度结束时，支付的数额从年度保险费的30%增加到年度保险费的50%。最初的生活津贴负债是在每个保单年度周年日支付的基本保险金额的20%，从第6个保单年度到生日奖金之前，调整为每年支付的基本保险金额的20%，但收到生日奖金之后的年度金额增加到基本保险金额的30%。

另一个例子是太平人寿的未偿保费年金(股息)。年金责任从60岁以前每年支付的基本保险金额的30%调整到60岁以后每年支付的基本保险金额的20%到第六年以后每年支付的保险金额的30%。与此同时，在第五年结束时将增加特别奖励，支付20%的保险费。

134号文件的实施意味着附加普遍保险时代的结束。在新的产品组合下，主要的万能保险将取代附加的万能保险，继续发挥留存资金和二级增值的作用。在正常情况下，通用补充保险通常被设计成将保费不扣除地转移到主保险。主要保险的年金和红利等现金流量直接进入万能账户以保值增值。然而，在万能主保险下，通常有一定比例的初始扣除。

例如，平安聚宝(2017年，第二版)的通用年金规定“对转入保费有1%的初始扣减”。然而，在新产品形式下，收取的扣除费用通常在第五个保单年度之后以连续奖金的形式返还给投保人。例如，平安聚宝(2017，二)年金保险公司规定，“在第六个保单年度的周年纪念日，保单将按前六个保单年度转移的保费总额的1%获得持续奖励，并记入保单账户；在第7个保单周年日及随后的每一个保单周年日，应根据保单年度周年日之前的保单年度转移保费的1%发放保单持续奖励并记入保单账户。”

《太平洋证券研究报告》称，尽管年金保险产品的首次支付已经延期，但产品的存款性质并未改变。由于相应的负债补偿，保单持有人可获得的总现金流并未减少。预计消费者的敏感度不高，影响可控。附加万能保险向主保险万能保险的转换对通用设计的初衷影响不大，对销售也影响不大。第134条对产品销售的影响短期内并不令人担忧。

负债期限被迫延长

三年来，规模迅速扩大，短期资金和长期投资等资产负债错配严重，行业风险积累，“年金+附加万能”的组合形式过度弱化了保护功能，短期财务管理和投资功能过度强化，背离了保险的本源。

“从保险公司、消费者和保险产品的角度来看，实施134号是中国保监会强制行业转型、回归保险源头的重要举措。”太平洋证券指出。

从公司的角度来看，在新的134条规定下，由于年金负债支付的时间和金额的限制，一方面，产品的短期投资属性变为长期储蓄属性；另一方面，负债期限被迫延长，以避免短视行为。同时，由于普遍调整后存在初始扣款和部分扣款，资金可以在公司内保留较长时间，有利于公司的投资规划和资产负债匹配。

从消费者的角度来看，新规实施后，保险产品与其他金融产品之间出现了差异，这有利于消费者了解保险的性质，根据自身需求规划资金的配置，在增加保护的同时分散消费者风险。

就产品而言，文件134的影响在短期内是可控的，在长期内是有利的，预计对明年的业务增长影响不大。尽管产品形式发生了变化，但由于第四季度小企业的压力，保险公司有足够的时间“培训”员工熟悉新产品和发展新技能。

据太平洋证券研究，根据保险公司的业务节奏，今年保险公司的增长已经变得更加确定。第四季度将是一个增加人员和提前销售的时期，并且将为明年一个成功的战役的开始做准备。然而，影响明年业务增长的三个因素主要是监管政策、产品和保险代理队伍。其中，个人保险代理团队是影响明年业务成功增长的最关键因素。一方面，个人保险代理团队的规模增长是影响过去几年业务快速发展和明年业务增长的主要驱动因素。另一方面，提高个人保险代理团队的效率，包括个人保险代理的能力和保留率，将是保险公司保持长期增长和未来竞争的主要战场。(记者苏)

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