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随着最近新流行疾病在全球的蔓延加剧，美联储在3月初紧急降息。预计全球央行将面临新一轮“降息”。在新皇冠疫情的影响下，中国央行也将继续积极应对。我们预计最早将在3月16日出现“双跌”。普惠公司的财务下滑有望触底。多边基金利率预计也将略有下降。主要的政策放松窗口将在第二季度，届时基准存款利率和存款准备金率预计将下调，推动LPR利率大幅下降。据估计，全年准备金率仍有100个基点要下降。

核心视图

随着最近新流行疾病在全球的蔓延加剧，美联储在3月初紧急降息。预计全球央行将面临新一轮“降息”。在新皇冠疫情的影响下，中国央行也将继续积极应对。我们预计最早将在3月16日出现“双跌”。普惠公司的财务下滑有望触底。多边基金利率预计也将略有下降。主要的政策放松窗口将在第二季度，届时基准存款利率和存款准备金率预计将下调，推动LPR利率大幅下降。据估计，全年准备金率仍有100个基点要下降。

摘要

在美联储紧急降息50个基点后，预计各国央行将采取进一步的宽松措施，全球正面临新一轮“降息”。美国时间3月3日，美联储宣布紧急降息50个基点，以应对疫情蔓延对经济造成的潜在下行压力。紧随其后，澳大利亚、马来西亚、香港、中国等国家和地区也分别降息，全球降息浪潮可能重新启动。

如何判断货币政策的近期趋势？“以我为主”的国内政策不会继续执行，但这种放松预计会继续下去。

从短期来看，我们预计3月将是一个窗口期，“成交量”和“价格”最早将于3月16日下跌。普惠金融评估标准的降低和多边基金利率的降低都有望实现。本月中旬可能会有一次定期的多边基金运作。我们预计届时多边基金利率将下调5个基点至3.10%，以引导LPR利率在本月进一步下调，帮助企业降低资本成本。由于普惠公司前一年财务评估结果的公告也于近期临近，预计一些大银行也将在本月支付审批日下调第二档准备金率(准备金率比基准档低1.5个百分点)，从而释放3000-4000亿元的长期资金。因此，早在3月16日，预计“数量”和“价格”将出现双跌。

为什么预测本月政策利率只会下降5个基点，而不是更多？——主要是基于对近期央行运行模式的评估和对实体经济资本需求的考虑。这种更为谨慎的判断主要基于三个考虑:1)自新皇冠疫情爆发以来，从帮助控制疫情到帮助受影响企业，最近央行的再融资和再贴现政策显示出更多的“针对性”支持。大幅降息不符合最近的政策取向；(2)对资本的需求没有恢复到正常水平，而实体经济的更多实体仍在恢复工作和生产。以前的政策在现阶段已经能够形成足够的宽松效果，没有大规模全面降息的紧迫性。3)消费物价指数预计将在第一季度保持高位，货币政策更加“灵活”的窗口可能在第二季度。

展望货币政策的节奏:第二季度或下调存款基准利率的窗口期预计全年有100个基点。在央行最近多次提到“基准存款利率将适时进行适当调整”后，市场普遍关注降低基准存款利率的时机。我们认为，第二季度将是一个时间窗口，届时实际需求将回升，消费物价指数通胀压力将下降，生产者价格指数将保持在低位，或者是一个降低利率的更好时机。预计基准存款利率将下调10-15个基点，以帮助实际融资成本进一步下降，支持实体经济。量化宽松政策不会缺席。我们预计，存款准备金率最早将在4月份下调50个基点，6月至7月份将再下调50个基点。一年期LPR利率预计将在年底降至3.7%至3.8%。

(资料来源:花旗宏观研究)

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