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> > 1月份CPI超过+5%，全年CPI中心预测保持+3.5%，1月份或当年为高点。

1月份消费价格指数环比增长+1.4%，同比增长率为+5.4%，比风能的普遍预测高出0.6个百分点。1月份的非食品类消费价格指数比季节性更强，环比增长0.6%。统计局表示，“受春节前城市工人返乡的影响，一些服务的价格大幅上涨，如理发、家政服务、车辆维修和保养”。我们认为，今年1月份非食品类消费价格指数环比表现较强，主要反映了新皇冠疫情对供应方面的影响，即疫情防控、暂停营业和供应影响。全国各地将在2月中旬恢复工作，但疫情的影响仍然存在。与去年同期相比，服务业的供需可能受到负面影响。我们仍然保持今年消费物价指数中心可能在+3.5%左右的中性预测，我们仍然认为高点可能在年初，然后逐渐下降。

> >预计配送物流将逐步恢复正常，疫情对食品消费价格指数的持续影响有限。

今年年初爆发的新疫情，加上各地为防控疫情采取的交通管制措施，限制了一些地区春节期间的农畜产品销售。与此同时，新的皇冠流行病导致居民对囤积食品的需求增加，预计一些农产品价格将上涨。然而，我们并不太担心食品价格会继续超出预期。国家非常重视维持正常的价格秩序，打击投机和价格上涨。随着交通和物流逐步恢复正常，居民生活必需品的正常充足供应有望得到保障，公众对生活资料的不合理囤积在短期内将逐渐平息。全年来看，今年疫情对CPI中心的影响略显负面。

> >迅速关注农产品结构性价格上涨的可能性

我们认为，主要农作物(水稻、小麦等)价格大规模上涨的风险很小。这将对整体消费物价指数造成有限的干扰。但是，要注意农产品结构性价格上涨的可能性，有三种逻辑:第一，生猪周期的恢复和打顶将导致相关粮食需求的恢复，随着生猪周期的打顶和生猪饲养的完成，玉米、豆粕等一些饲料原料可能会涨价。第二，预计2020年流动性环境将十分充裕，一些农产品的价格波动可能会被流动性放大。历史经验表明，橡胶、豆粕、玉米、棕榈油等品种的价格容易受到流动性环境的干扰。第三，由于国外虫源的不断涌入和新的本地育种虫源的增加，2020年草地螟的风险可能会增加，这表明应重视害虫风险对粮食产量的干扰。

> >新的皇冠疫情可能会导致农民短期内继续受压，短期内生猪价格可能会继续适度上涨。

1月份，猪肉消费价格指数环比上涨8.5%，与我们预期的春节前后的正常季节性上涨一致。根据农业部的数据，2019年12月能够繁殖的母猪数量比前一个月连续三个月略有上升。我们认为这可能反映出，在政府鼓励政策和养猪业利润增加的推动下，一些养殖企业已经在补充母猪数量。至于养猪，新的皇冠流行病影响了农民的对外运输。农民可能会在短期内继续施压，生猪价格可能会继续温和上涨。但是，在后期疫情有所缓解后，市场上每头猪的净重可能会更大，预计后期猪肉供应会更充足。

> >新的皇冠流行病可能会在第一季度对生产者价格指数产生负面影响

2020年1月，生产者价格指数环比持平，同比增长+0.1%，生产者价格指数如期成为正式会员。新的皇冠流行病可能影响基础设施、房地产、制造业和其他领域恢复生产的速度，这进一步反映在工业产品的价格上。随着新一轮的皇冠疫情升级，今年1月中旬至2月初，LME铜价整体下跌，市场担心疫情可能影响国内经济增长。我们认为，这一流行病对生产者价格指数的负面影响可能反映在今年2月和3月，与前一个月和去年同期相比，生产者价格指数可能在2月再次转为负面。在中性情况下，与2019年底的预测值相比，该流行病对全年生产者价格指数中心的负面影响可能为0.5个百分点。

风险警报

由于影响各地消费/生产的疫情，一些消费价格指数可能会受到传播的影响。一些农产品的价格波动可能会加剧。

(资料来源:李超华泰宏观)

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