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不要被特殊时期的短期增长率所困扰；政策重点应该是确保民生和稳定就业。

在这种流行病的周期性影响之后，我们相信宏观经济最终会复苏。然而，对于实际承受疫情影响的微型企业和个人，特别是大量受疫情影响的中小微型企业和私营经济，如果疫情影响不能在3个月内得到有效遏制，他们可能面临资金链断裂和资产负债表崩溃的风险。

中小民营企业不仅是受疫情影响最大的消费服务业和劳动密集型制造业的主要组成部分，还受到机制成本上升和影子银行去杠杆化等诸多因素的影响。近年来，他们正处于最困难的经济周期。中小微型企业贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值和80%以上的城市就业。中小微型企业的现金流危机首先导致失业和生计问题，影响社会稳定。

因此，对于当前特殊时期的政策应对，我们明确认为，政策的重点应该是保障民生、稳定就业，而不是过于关注短期经济增长的下滑。政策的出发点应该是拯救和保护受疫情影响的中小微型企业部门和私营经济，最大限度地将社会资源转移到民生上。在疫情消退之前，争取早日结束疫情是最紧迫的任务，也是恢复经济的根本途径。

首先，具体来说，我们认为财政和税收政策应该发挥更重要的作用。

第一，提高财政赤字率不仅会为防疫和经济复苏提供更多空间，还会抵消经济放缓造成的财政收入下降。考虑到近年来广泛的预算编制和预算约束的强化已经大大加强，我们可以考虑将官方赤字率提高到3%-4%，增加发行特别债券或发行特别债券的数量。

目前，官方赤字率每增加0.1%，就可以增加约1000亿财政资金(年国内生产总值约为100万亿)，从而使财政资金最多增加到1万亿以上。增加的财政资金应主要用于减少税费和财政补贴，以弥补疫情暴露的医疗基础设施短缺，改善民生和中小微型企业的生活条件，而不是刺激传统基础设施投资，如铁公基。

二是进一步增加与疫情相关的财政支出，确保湖北等疫情严重地区的医疗条件和防护用品需求，增加一线医务人员补贴，增加相关药品和疫苗研发支出。

三是全面调查受疫情影响较大的中小微型企业节后返岗和生活情况，对受疫情影响最大的消费服务业和第三产业的民营中小微型企业实施大规模减免税。例如，降低增值税率和五险一补的支付率。如有必要，今年可对重点疫区免除所有税费，并释放水用于养鱼。

第四，无息和低息贷款将直接发放给重点疫区的小微企业和个体企业，中央政府支付利息补贴以减轻债务负担。

第五，商业地产企业应在债券发行和信贷额度方面得到适当的优惠待遇，从而为商业地产企业适当减免租户商铺租金提供政策空间。

第六，对因疫情而失业的困难群体进行再就业指导，并提供临时基本生活补贴，及时缓解失业带来的潜在社会稳定问题。

第七，研究建立失业保险基金，利用大数据准确地向失业人员发放月度固定电子商务消费券，最大限度地形成“金融-消费-生产”经济活动的闭环。

第二，就货币政策而言，尽管疫情已蔓延至全国，但仍有必要实施更加积极的货币政策，并辅之以差异化的结构性政策。

一是全面下调政策利率，通过LPR机制引导企业贷款利率下调，大幅减轻企业债务负担。

二是鼓励银行、信托等金融机构进一步暂时降低湖北等重点疫区部分工业企业的贷款利率，减轻受损企业的债务负担，并给予适当的优惠政策，类似于TMLF的操作。

三是适当发放停产企业贷款和债券，加强各方利益协调，防止不良贷款率快速上升和债券集中违约。

第四，保持合理充足的流动性，为金融机构提供流动性支持，及时为压力较大的金融机构补充资金，防止实体经济下行压力引发的金融风险传导至金融体系。

五是充分调动四大国有资产管理公司和地方资产管理公司的积极性，以市场为导向吸收金融机构不良资产，提高不良资产处置能力。

三、除财政和货币政策外，其他社会政策也应及时推进。

首先，在确保人员和物资安全的前提下，尽快恢复畜牧业的物流和运输系统，恢复饲料供应和成品运输，可以减少第一产业的损失，有助于缓解短期的粮食供应压力。

第二，在延迟恢复工作期间，考虑到雇员的生计和企业的利益，允许企业向雇员支付一定比例的工资。

第三，进一步加强信息公开和透明度，及时回应群众关切，加强对官员和机构的监督和问责，及时表彰做好防疫工作的机构和个人。

第四，在保证物资供应的前提下，尽量不干预物资价格，使市场能够调节物资的供求，避免因短期物资短缺而造成抢购，这将加剧物资短缺，导致长期产能和库存过剩。

第五，1月31日、2月1日春节假期延长，2月3日至7日部分省份工作延期，将被指定为特殊休息日或普通工作日，而不是法定的双薪加班假期，以最大限度地减少因延期复工而增加的企业经营损失。

(来源:天丰证券)

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